La pérdida impermanente es la pérdida que puede ocurrir cuando aportas liquidez a un creador de mercado automatizado (AMM) y los precios de tus tokens depositados se mueven entre sí. Tu posición de liquidez puede valer menos que si simplemente hubieras mantenido los mismos tokens en tu cartera.

La pérdida se llama “impermanente” porque puede reducirse o desaparecer si los precios de los tokens vuelven a la misma proporción que cuando depositaste. Sin embargo, si retiras liquidez mientras la proporción de precios sigue siendo diferente, la pérdida se materializa.

La pérdida impermanente es uno de los riesgos más importantes para los proveedores de liquidez en DeFi. Las comisiones de trading pueden compensarla, pero no siempre cubren la pérdida, especialmente en pares de tokens volátiles.

¿Cómo ocurre la pérdida impermanente?

La pérdida impermanente proviene de cómo los pools de liquidez de AMM reequilibran las proporciones de tokens. En un pool estándar 50/50, el pool debe mantener ambos lados del par en equilibrio por valor. Cuando un token sube o baja en relación con el otro, los traders de arbitraje operan contra el pool hasta que su precio coincide con el mercado general.

Este proceso cambia los tokens que efectivamente tienes. Terminas con más del token que tuvo un rendimiento inferior y menos del token que tuvo un rendimiento superior.

Por ejemplo:

  1. Depositas $1.000 en un pool de ETH/USDC cuando ETH vale $2.000. Esto significa que depositas 0,25 ETH y 500 USDC.
  2. ETH sube a $4.000. Los traders de arbitraje reequilibran el pool hasta que el precio del pool ETH/USDC coincide con el mercado.
  3. Tu posición de liquidez ahora tiene aproximadamente 0,177 ETH y 707 USDC, con un valor de alrededor de $1.414.
  4. Si simplemente hubieras mantenido 0,25 ETH y 500 USDC, tu cartera valdría $1.500.
  5. La diferencia, unos $86, es la pérdida impermanente. En este ejemplo, es aproximadamente un 5,7 % en comparación con simplemente mantener.

Cuanto mayor sea la divergencia de precios entre los dos activos, mayor será la pérdida impermanente.

¿Qué tan grande puede ser la pérdida impermanente?

La pérdida impermanente crece a medida que la proporción de precios entre los dos activos se aleja más de la proporción de depósito original. No importa si un token sube o el otro baja. Lo que importa es el cambio de precio relativo.

Ejemplos comunes incluyen:

  • Cambio de precio de 1,25x: Alrededor del 0,6 % de pérdida impermanente.
  • Cambio de precio de 2x: Alrededor del 5,7 % de pérdida impermanente.
  • Cambio de precio de 5x: Alrededor del 25,5 % de pérdida impermanente.
  • Cambio de precio de 10x: Alrededor del 42,5 % de pérdida impermanente.

Por eso los pares de activos volátiles pueden ser riesgosos para los proveedores de liquidez. Un pool puede mostrar un APY de comisiones atractivo, pero los grandes movimientos de precio aún pueden hacer que la posición sea peor que simplemente mantener los tokens.

¿Qué pools tienen el menor riesgo de pérdida impermanente?

El riesgo de pérdida impermanente depende principalmente de qué tan estrechamente se mueven juntos los dos tokens. Cuanto más correlacionados estén los activos, menor será el riesgo.

  1. Stablecoin Pools: Pools como USDC/USDT o DAI/USDC suelen tener una baja pérdida impermanente porque ambos activos están diseñados para mantenerse cerca de $1. Estos pools aún pueden conllevar riesgo de desanclaje o de contrato inteligente, pero la divergencia de precios suele ser menor.
  2. Pools de activos correlacionados: Pares como ETH/stETH o WBTC/BTC y activos relacionados suelen tener menor pérdida impermanente porque se espera que ambos tokens se muevan juntos. Estos pools son comunes para usuarios que quieren ingresos por comisiones sin asumir un gran riesgo de precio relativo.
  3. Pools de pares volátiles: Pares como ETH/LINK, SOL/ARB, o pools de token/stablecoin conllevan mayor riesgo de pérdida impermanente. Estos pools pueden ofrecer comisiones más altas, pero también requieren supuestos de precio y volumen más sólidos para seguir siendo rentables.

¿Cómo pueden los proveedores de liquidez gestionar la pérdida impermanente?

La pérdida impermanente no se puede eliminar por completo en los pools de AMM estándar, pero los proveedores de liquidez pueden reducir el riesgo mediante la selección de pools, el monitoreo de comisiones y la gestión de posiciones.

  1. Elegir pares de menor riesgo: Los pools de stablecoins y los pools de activos correlacionados suelen tener menor pérdida impermanente que los pares volátiles.
  2. Comparar comisiones con la PI: Los ingresos por comisiones deben compararse con la pérdida frente a simplemente mantener. Un APY alto no es suficiente si la divergencia de precios es grande.
  3. Usar liquidez concentrada con cuidado: En pools al estilo Uniswap v3, los proveedores de liquidez pueden elegir un rango de precios y ganar más comisiones dentro de ese rango. Sin embargo, si el precio se mueve fuera del rango, la posición deja de ganar comisiones y puede quedar muy expuesta a un solo activo.
  4. Evitar perseguir altos rendimientos a ciegas: Los rendimientos muy altos de LP a menudo reflejan mayor riesgo, menor liquidez, tokens volátiles o incentivos insostenibles.
  5. Monitorear posiciones con regularidad: La pérdida impermanente cambia a medida que se mueven los precios. Las posiciones de LP deben revisarse, especialmente durante periodos de alta volatilidad.

¿La pérdida impermanente siempre es mala?

La pérdida impermanente no siempre es una razón para evitar los pools de liquidez. Es un costo que debe compararse con las comisiones de trading, los incentivos y la visión de mercado del usuario.

Una posición de liquidez aún puede ser rentable si los ingresos por comisiones y los incentivos de tokens superan la pérdida por divergencia de precios. Esto es más probable en pools con alto volumen de trading, activos estables o correlacionados y demanda sostenible de comisiones. Sin embargo, si las recompensas dependen principalmente de emisiones de tokens en lugar del volumen real de trading, el rendimiento aparente puede no ser duradero.

Para los tenedores a largo plazo, la verdadera comparación no es “¿gané comisiones?” sino “¿estoy mejor que si simplemente hubiera mantenido los tokens?”

Resumen

La pérdida impermanente es el principal riesgo oculto de proporcionar liquidez a pools DeFi basados en AMM. Ocurre cuando la proporción de precios entre los tokens depositados cambia, lo que hace que la posición de liquidez rinda menos que una simple estrategia de mantener.

El riesgo es menor en pools de stablecoins o de activos correlacionados, y mayor en pares de tokens volátiles. Las comisiones de trading pueden compensar la pérdida impermanente, pero no garantizan ganancias. Antes de proporcionar liquidez, los usuarios deben comparar los ingresos esperados por comisiones, los incentivos de tokens, la volatilidad de precios y el costo de oportunidad de simplemente mantener los activos.

Recordatorio de riesgo: La pérdida impermanente es una característica estructural de los pools de liquidez de AMM. Se materializa si retiras mientras los precios de los tokens siguen siendo diferentes de tu proporción de depósito original. El riesgo de contrato inteligente, el desanclaje de tokens, la baja liquidez y las emisiones de recompensas insostenibles también pueden afectar los rendimientos de LP.

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