Capitalisation boursière en circulation vs FDV : quelle différence entre ces indicateurs de valorisation crypto ?

La  capitalisation boursière en circulation mesure le prix actuel d'un token multiplié par le nombre de tokens considérés comme circulant publiquement. La Fully Diluted Valuation (FDV) applique le prix actuel du token à une assiette d'offre plus large, généralement l' offre maximale ou l'offre pleinement diluée. Les deux estiment la valorisation d'un token, mais reflètent des stades d'offre différents.

La principale différence tient à la part d'offre future prise en compte. La capitalisation boursière en circulation reflète les tokens déjà disponibles sur le marché, tandis que la FDV estime la valorisation implicite si l'offre future retenue était valorisée au prix du jour. La capitalisation boursière sert à comparer la taille actuelle d'un réseau, tandis que la FDV aide à révéler une éventuelle dilution liée aux déverrouillages et aux émissions futures. La FDV peut toutefois surestimer la valeur économique future lorsque d'importants déverrouillages sont prévus dans plusieurs années ou que l'offre finale de tokens reste incertaine.

Qu'est-ce que la capitalisation boursière en circulation ?

La capitalisation boursière en circulation correspond au prix actuel d'un token multiplié par son offre en circulation. L'offre en circulation comprend généralement les tokens accessibles au public, à l'exclusion des allocations verrouillées, réservées ou non encore émises.

L'offre exacte peut varier d'un fournisseur de données à l'autre, car les avoirs de trésorerie, les contrats de staking, les bridges et les allocations de teneurs de marché peuvent être classés différemment. La capitalisation boursière en circulation reflète donc à la fois le prix de marché du token et la manière dont son offre disponible est définie.

Qu'est-ce que la Fully Diluted Valuation (FDV) ?

La Fully Diluted Valuation (FDV) estime la valorisation d'un token à partir de son prix actuel et de l'offre plus large attendue, généralement l'offre maximale ou l'offre pleinement diluée. Elle permet de montrer l'ampleur que pourrait atteindre la valorisation implicite d'un projet si les tokens actuellement verrouillés ou non émis entraient en circulation au même prix.

La FDV demande davantage de contexte lorsque l'offre de tokens peut évoluer sous l'effet de l'inflation, de la gouvernance, des burns ou d'autres règles d'émission. Un écart important entre la FDV et la capitalisation boursière en circulation peut signaler une dilution future significative, mais le calendrier et l'ampleur des déverrouillages déterminent la vitesse à laquelle cette offre supplémentaire peut effectivement arriver sur le marché.

Capitalisation en circulation vs FDV : quelles différences clés ?

Les deux calculs reposent sur le même prix au comptant. L'écart vient du dénominateur d'offre : une mauvaise classification de l'offre peut donc rendre l'un ou l'autre chiffre trompeur.

Comment fonctionnent la capitalisation en circulation et la FDV ?

Un exemple simple illustre la différence entre les deux indicateurs.

1. Partir du prix du token : supposons qu'un token se négocie à 2 $.
2. Calculer la capitalisation en circulation : avec 100 millions de tokens en circulation, la capitalisation boursière atteint 200 millions de dollars.
3. Calculer la FDV : avec une offre maximale d'un milliard de tokens, la FDV s'élève à 2 milliards de dollars.
4. Mesurer l'écart : un écart de 10 fois montre que l'essentiel de l'offre potentielle ne circule pas encore. Cela ne signifie pas que 1,8 milliard de dollars seront vendus, car les tokens futurs peuvent être déverrouillés progressivement et le prix de marché peut évoluer.

Les calendriers de déverrouillage déterminent quand des tokens supplémentaires deviennent disponibles, tandis que le vesting, le staking, la politique de trésorerie, les burns et le comportement des détenteurs déterminent la part d'offre qui atteint réellement le marché.

Que signifie le ratio capitalisation boursière/FDV ?

Le ratio capitalisation boursière/FDV compare la capitalisation boursière en circulation d'un token à sa valorisation pleinement diluée. Il indique quelle part de l'offre potentielle du token est déjà reflétée dans le marché en circulation.

Par exemple, si un token affiche une capitalisation boursière de 200 millions de dollars et une FDV d'un milliard de dollars, son ratio capitalisation boursière/FDV est de 20 %. Cela signifie en gros qu'un cinquième seulement de l'offre pleinement diluée est actuellement représenté dans la valeur de marché en circulation.

• Ratio élevé : une part plus importante de l'offre potentielle circule déjà, de sorte que la dilution future peut rester relativement limitée.
• Ratio faible : une part plus large de l'offre demeure verrouillée ou non émise, ce qui peut accroître le risque de dilution future.

Le ratio doit être lu avec le calendrier de déverrouillage du token, le taux d'émission, les allocations aux bénéficiaires et la liquidité. Un ratio faible ne signifie pas automatiquement que le token est surévalué, surtout lorsque les déverrouillages futurs sont progressifs ou que la demande croît en même temps que l'offre.

Quels risques ou compromis la capitalisation boursière et la FDV impliquent-elles ?

• Capitalisation boursière en circulation : peut faire paraître plus petit un token à faible flottant, même lorsque d'importantes allocations destinées à l'équipe, aux investisseurs ou à la trésorerie restent verrouillées. Un flottant réduit peut aussi rendre la valorisation actuelle plus sensible à des échanges limités.
• FDV : peut surestimer la dilution à court terme en valorisant au prix du jour des tokens qui pourraient rester verrouillés pendant des années. Elle peut aussi sous-estimer la dilution lorsque l'inflation future ou les émissions approuvées par la gouvernance ne sont pas prises en compte.
• Les deux indicateurs : ignorent des facteurs comme la profondeur de liquidité, les actifs de trésorerie, les revenus du protocole, les droits des détenteurs de tokens et la possibilité que les règles d'offre futures changent.

Concepts associés

1. Qu'est-ce que la capitalisation boursière ?
2. Qu'est-ce que l'offre maximale ?
3. Qu'est-ce que l'offre en circulation ?
4. Qu'est-ce que la tokenomics ?

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