A perda impermanente é a perda que pode acontecer quando você fornece liquidez a um formador de mercado automatizado (AMM) e os preços dos seus tokens depositados se movem um em relação ao outro. Sua posição de liquidez pode valer menos do que se você simplesmente mantivesse os mesmos tokens na sua carteira.

A perda é chamada de “impermanente” porque pode diminuir ou desaparecer se os preços dos tokens retornarem à mesma proporção de quando você depositou. No entanto, se você sacar a liquidez enquanto a proporção de preços ainda estiver diferente, a perda se torna realizada.

A perda impermanente é um dos riscos mais importantes para provedores de liquidez em DeFi. As taxas de negociação podem compensá-la, mas nem sempre cobrem a perda, especialmente em pares de tokens voláteis.

Como a perda impermanente acontece?

A perda impermanente vem de como os pools de liquidez de AMM rebalanceiam as proporções de tokens. Em um pool padrão 50/50, o pool deve manter os dois lados do par equilibrados por valor. Quando um token sobe ou cai em relação ao outro, traders de arbitragem negociam contra o pool até que seu preço corresponda ao mercado geral.

Esse processo muda os tokens que você efetivamente detém. Você acaba com mais do token que teve desempenho inferior e menos do token que teve desempenho superior.

Por exemplo:

  1. Você deposita $1.000 em um pool ETH/USDC quando o ETH vale $2.000. Isso significa que você deposita 0,25 ETH e 500 USDC.
  2. O ETH sobe para $4.000. Traders de arbitragem rebalanceiam o pool até que o preço do pool ETH/USDC corresponda ao mercado.
  3. Sua posição de liquidez agora detém aproximadamente 0,177 ETH e 707 USDC, no valor de cerca de $1.414.
  4. Se você tivesse simplesmente mantido 0,25 ETH e 500 USDC, sua carteira valeria $1.500.
  5. A diferença, cerca de $86, é a perda impermanente. Neste exemplo, é de aproximadamente 5,7% em comparação com simplesmente manter.

Quanto maior a divergência de preço entre os dois ativos, maior a perda impermanente.

Quão grande pode ser a perda impermanente?

A perda impermanente aumenta conforme a proporção de preço entre os dois ativos se afasta da proporção de depósito original. Não importa se um token sobe ou o outro cai. O que importa é a mudança relativa de preço.

Exemplos comuns incluem:

  • Mudança de preço de 1,25x: Cerca de 0,6% de perda impermanente.
  • Mudança de preço de 2x: Cerca de 5,7% de perda impermanente.
  • Mudança de preço de 5x: Cerca de 25,5% de perda impermanente.
  • Mudança de preço de 10x: Cerca de 42,5% de perda impermanente.

É por isso que pares de ativos voláteis podem ser arriscados para provedores de liquidez. Um pool pode mostrar um APY de taxas atraente, mas grandes movimentos de preço ainda podem fazer a posição ficar pior do que simplesmente manter os tokens.

Quais pools têm o menor risco de perda impermanente?

O risco de perda impermanente depende principalmente de quão próximos os dois tokens se movem juntos. Quanto mais correlacionados os ativos forem, menor o risco.

  1. Stablecoin Pools: Pools como USDC/USDT ou DAI/USDC geralmente têm baixa perda impermanente porque ambos os ativos são projetados para permanecer próximos de $1. Esses pools ainda podem carregar risco de descolamento ou de contrato inteligente, mas a divergência de preço costuma ser menor.
  2. Pools de ativos correlacionados: Pares como ETH/stETH ou ativos relacionados ao WBTC/BTC geralmente têm menor perda impermanente porque espera-se que ambos os tokens se movam juntos. Esses pools são comuns para usuários que desejam receita de taxas sem assumir grande risco de preço relativo.
  3. Pools de pares voláteis: Pares como ETH/LINK, SOL/ARB, ou pools de token/stablecoin apresentam maior risco de perda impermanente. Esses pools podem oferecer taxas mais altas, mas também exigem premissas mais fortes de preço e volume para permanecerem lucrativos.

Como os provedores de liquidez podem gerenciar a perda impermanente?

A perda impermanente não pode ser totalmente eliminada em pools de AMM padrão, mas provedores de liquidez podem reduzir o risco por meio da seleção de pools, monitoramento de taxas e gerenciamento de posições.

  1. Escolha pares de menor risco: Pools de stablecoin e pools de ativos correlacionados geralmente têm menor perda impermanente do que pares voláteis.
  2. Compare as taxas com a perda impermanente: A receita de taxas deve ser comparada com a perda em relação a simplesmente manter. Um APY alto não é suficiente se a divergência de preço for grande.
  3. Use liquidez concentrada com cuidado: Em pools no estilo Uniswap v3, provedores de liquidez podem escolher uma faixa de preço e ganhar mais taxas dentro dessa faixa. No entanto, se o preço sair da faixa, a posição para de ganhar taxas e pode ficar fortemente exposta a um único ativo.
  4. Evite perseguir rendimentos altos cegamente: Rendimentos de LP muito altos costumam refletir maior risco, menor liquidez, tokens voláteis ou incentivos insustentáveis.
  5. Monitore posições regularmente: A perda impermanente muda conforme os preços se movem. Posições de LP devem ser revisadas, especialmente durante períodos de alta volatilidade.

A perda impermanente é sempre ruim?

A perda impermanente nem sempre é um motivo para evitar pools de liquidez. É um custo que precisa ser comparado com taxas de negociação, incentivos e a visão de mercado do usuário.

Uma posição de liquidez ainda pode ser lucrativa se a receita de taxas e os incentivos de tokens excederem a perda por divergência de preço. Isso é mais provável em pools com alto volume de negociação, ativos estáveis ou correlacionados e demanda sustentável por taxas. No entanto, se as recompensas dependerem principalmente de emissões de tokens em vez de volume real de negociação, o rendimento aparente pode não ser durável.

Para detentores de longo prazo, a comparação real não é “eu ganhei taxas?”, mas “estou em melhor situação do que se tivesse simplesmente mantido os tokens?”

Resumo

A perda impermanente é o principal risco oculto de fornecer liquidez a pools de DeFi baseados em AMM. Ela acontece quando a proporção de preço entre os tokens depositados muda, fazendo com que a posição de liquidez tenha desempenho inferior a uma simples estratégia de manter os ativos.

O risco é menor em pools de stablecoin ou de ativos correlacionados e maior em pares de tokens voláteis. As taxas de negociação podem compensar a perda impermanente, mas não garantem lucro. Antes de fornecer liquidez, os usuários devem comparar a receita esperada de taxas, incentivos de tokens, volatilidade de preço e o custo de oportunidade de simplesmente manter os ativos.

Lembrete de risco: A perda impermanente é uma característica estrutural dos pools de liquidez de AMM. Ela se torna realizada se você sacar enquanto os preços dos tokens permanecem diferentes da sua proporção de depósito original. Risco de contrato inteligente, descolamento de tokens, baixa liquidez e emissões de recompensas insustentáveis também podem afetar os retornos de LP.

Conceitos relacionados

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Leitura adicional

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