Pierderea impermanentă este pierderea care poate apărea atunci când furnizezi lichiditate unui market maker automat (AMM) și prețurile tokenurilor depuse se modifică unul față de celălalt. Poziția ta de lichiditate poate ajunge să valoreze mai puțin decât dacă ai fi ținut pur și simplu aceleași tokenuri în portofel.

Pierderea se numește „impermanentă” pentru că poate scădea sau dispărea dacă prețurile tokenurilor revin la același raport ca la momentul depunerii. Totuși, dacă retragi lichiditatea în timp ce raportul de preț este încă diferit, pierderea devine realizată.

Pierderea impermanentă este unul dintre cele mai importante riscuri pentru furnizorii de lichiditate din DeFi. Comisioanele de tranzacționare o pot compensa, dar nu acoperă întotdeauna pierderea, mai ales în cazul perechilor volatile de tokenuri.

Cum apare pierderea impermanentă?

Pierderea impermanentă provine din modul în care pool-urile de lichiditate AMM reechilibrează raporturile dintre tokenuri. Într-un pool standard 50/50, pool-ul trebuie să mențină ambele părți ale perechii echilibrate ca valoare. Când un token crește sau scade față de celălalt, traderii de arbitraj tranzacționează împotriva pool-ului până când prețul acestuia se aliniază pieței generale.

Acest proces schimbă tokenurile pe care le deții efectiv. Ajungi să ai mai mult din tokenul cu performanță slabă și mai puțin din tokenul cu performanță bună.

De exemplu:

  1. Depui $1,000 într-un pool ETH/USDC când ETH este $2,000. Asta înseamnă că depui 0.25 ETH și 500 USDC.
  2. ETH crește la $4,000. Traderii de arbitraj reechilibrează pool-ul până când prețul pool-ului ETH/USDC se aliniază pieței.
  3. Poziția ta de lichiditate conține acum aproximativ 0.177 ETH și 707 USDC, în valoare de circa $1,414.
  4. Dacă ai fi ținut pur și simplu 0.25 ETH și 500 USDC, portofelul tău ar valora $1,500.
  5. Diferența, de aproximativ $86, este pierderea impermanentă. În acest exemplu, ea reprezintă circa 5.7% față de simpla deținere.

Cu cât divergența de preț dintre cele două active este mai mare, cu atât pierderea impermanentă este mai mare.

Cât de mare poate fi pierderea impermanentă?

Pierderea impermanentă crește pe măsură ce raportul de preț dintre cele două active se îndepărtează de raportul inițial de la depunere. Nu contează dacă un token crește sau celălalt scade. Contează modificarea relativă a prețului.

Exemple frecvente:

  • Modificare de preț de 1.25x: aproximativ 0.6% pierdere impermanentă.
  • Modificare de preț de 2x: aproximativ 5.7% pierdere impermanentă.
  • Modificare de preț de 5x: aproximativ 25.5% pierdere impermanentă.
  • Modificare de preț de 10x: aproximativ 42.5% pierdere impermanentă.

De aceea perechile volatile de active pot fi riscante pentru furnizorii de lichiditate. Un pool poate afișa un APY atractiv din comisioane, dar mișcările mari de preț pot face totuși poziția mai slabă decât simpla deținere a tokenurilor.

Care pool-uri au cel mai mic risc de pierdere impermanentă?

Riscul de pierdere impermanentă depinde în principal de cât de strâns se mișcă împreună cele două tokenuri. Cu cât activele sunt mai corelate, cu atât riscul este mai mic.

  1. Stablecoin pool-uri: Pool-uri precum USDC/USDT sau DAI/USDC au de obicei o pierdere impermanentă redusă, pentru că ambele active sunt concepute să rămână aproape de $1. Aceste pool-uri pot implica totuși risc de depegare sau de contract inteligent, dar divergența de preț este de obicei mai mică.
  2. Pool-uri cu active corelate: Perechi precum ETH/stETH sau active corelate cu WBTC/BTC au de obicei o pierdere impermanentă mai mică, pentru că ambele tokenuri se așteaptă să se miște împreună. Aceste pool-uri sunt frecvente pentru utilizatorii care vor venituri din comisioane fără să își asume un risc mare de preț relativ.
  3. Pool-uri cu perechi volatile: Perechi precum ETH/LINK, SOL/ARB sau pool-uri de tip token/stablecoin implică un risc mai mare de pierdere impermanentă. Aceste pool-uri pot oferi comisioane mai mari, dar necesită și ipoteze mai solide privind prețul și volumul pentru a rămâne profitabile.

Cum pot gestiona furnizorii de lichiditate pierderea impermanentă?

Pierderea impermanentă nu poate fi eliminată complet în pool-urile AMM standard, dar furnizorii de lichiditate pot reduce riscul prin alegerea pool-ului, monitorizarea comisioanelor și gestionarea poziției.

  1. Alege perechi cu risc mai mic: Pool-urile de stablecoin și pool-urile cu active corelate au de obicei o pierdere impermanentă mai mică decât perechile volatile.
  2. Compară comisioanele cu pierderea impermanentă: Veniturile din comisioane ar trebui comparate cu pierderea față de simpla deținere. Un APY mare nu este suficient dacă divergența de preț este ridicată.
  3. Folosește cu prudență lichiditatea concentrată: În pool-urile de tip Uniswap v3, furnizorii de lichiditate pot alege un interval de preț și pot câștiga mai multe comisioane în acel interval. Totuși, dacă prețul iese din interval, poziția nu mai generează comisioane și poate deveni puternic expusă pe un singur activ.
  4. Nu alerga orbește după randamente mari: Randamentele foarte mari ale LP reflectă adesea risc mai ridicat, lichiditate mai mică, tokenuri volatile sau stimulente nesustenabile.
  5. Monitorizează pozițiile în mod regulat: Pierderea impermanentă se modifică odată cu mișcarea prețurilor. Pozițiile LP ar trebui verificate, mai ales în perioadele de volatilitate ridicată.

Este pierderea impermanentă întotdeauna un lucru rău?

Pierderea impermanentă nu este întotdeauna un motiv de a evita pool-urile de lichiditate. Este un cost care trebuie comparat cu comisioanele de tranzacționare, cu stimulentele și cu viziunea utilizatorului asupra pieței.

O poziție de lichiditate poate fi totuși profitabilă dacă veniturile din comisioane și stimulentele în tokenuri depășesc pierderea din divergența de preț. Acest lucru este mai probabil în pool-urile cu volum mare de tranzacționare, active stabile sau corelate și cerere sustenabilă de comisioane. Totuși, dacă recompensele depind în principal de emisia de tokenuri, nu de volumul real de tranzacționare, randamentul aparent s-ar putea să nu fie durabil.

Pentru deținătorii pe termen lung, comparația reală nu este „am câștigat comisioane?”, ci „stau mai bine decât dacă aș fi ținut pur și simplu tokenurile?”

Rezumat

Pierderea impermanentă este principalul risc ascuns al furnizării de lichiditate în pool-urile DeFi bazate pe AMM. Apare atunci când raportul de preț dintre tokenurile depuse se modifică, ceea ce face ca poziția de lichiditate să aibă o performanță mai slabă decât o simplă strategie de deținere.

Riscul este cel mai scăzut în pool-urile de stablecoin sau cu active corelate și cel mai ridicat în perechile volatile de tokenuri. Comisioanele de tranzacționare pot compensa pierderea impermanentă, dar nu garantează profit. Înainte de a furniza lichiditate, utilizatorii ar trebui să compare veniturile estimate din comisioane, stimulentele în tokenuri, volatilitatea prețului și costul de oportunitate al simplei dețineri a activelor.

Memento de risc: Pierderea impermanentă este o caracteristică structurală a pool-urilor de lichiditate AMM. Ea devine realizată dacă retragi în timp ce prețurile tokenurilor rămân diferite de raportul inițial de depunere. Riscul de contract inteligent, depegarea tokenurilor, lichiditatea scăzută și emisiile de recompense nesustenabile pot afecta și ele randamentele LP.

Concepte conexe

  1. Ce este un AMM?
  2. Ce este lichiditatea?
  3. Ce este DeFi?
  4. Ce este un schimb descentralizat (DEX)?

Lecturi suplimentare

  1. Ce este un market maker automat (AMM)?
  2. Ce sunt market makerii? Rolul lor pe piețele crypto
  3. Ce este DeFi (finanțele descentralizate)? 8 tipuri de protocoale DeFi de cunoscut
  4. Ce este mineritul de lichiditate? Ghid pentru venituri pasive în calitate de furnizor de lichiditate