Непостійні втрати — це втрати, які можуть виникнути, коли ви надаєте ліквідність  автоматичному маркет-мейкеру (AMM) і ціни ваших внесених токенів змінюються відносно одне одного. Ваша позиція ліквідності може стати менш вартісною, ніж якби ви просто тримали ті самі токени у своєму гаманці.

Втрату називають «непостійною», бо вона може зменшитися або зникнути, якщо ціни токенів повернуться до того самого співвідношення, що було на момент вашого внесення. Однак якщо ви виведете ліквідність, поки співвідношення цін усе ще інше, втрата стає реалізованою.

Непостійні втрати — один із найважливіших ризиків для постачальників ліквідності в DeFi. Торгові збори можуть їх компенсувати, але не завжди покривають втрату, особливо у волатильних парах токенів.

Як виникають непостійні втрати?

Непостійні втрати походять із того, як пули ліквідності AMM ребалансують співвідношення токенів. У стандартному пулі 50/50 пул має утримувати обидві сторони пари збалансованими за вартістю. Коли один токен зростає або падає відносно іншого, арбітражні трейдери торгують проти пулу, доки його ціна не зрівняється з ширшим ринком.

Цей процес змінює токени, які ви фактично тримаєте. Зрештою у вас більше токена, що показав гіршу динаміку, і менше токена, що показав кращу.

Наприклад:

  1. Ви вносите $1 000 у пул ETH/USDC, коли ETH коштує $2 000. Отже, ви вносите 0,25 ETH і 500 USDC.
  2. ETH зростає до $4 000. Арбітражні трейдери ребалансують пул, доки ціна пулу ETH/USDC не зрівняється з ринковою.
  3. Ваша позиція ліквідності тепер містить приблизно 0,177 ETH і 707 USDC, вартістю близько $1 414.
  4. Якби ви просто тримали 0,25 ETH і 500 USDC, ваш гаманець коштував би $1 500.
  5. Різниця, близько $86, — це непостійні втрати. У цьому прикладі це приблизно 5,7% порівняно з простим утриманням.

Чим більша розбіжність цін між двома активами, тим більші непостійні втрати.

Наскільки великими можуть бути непостійні втрати?

Непостійні втрати зростають у міру того, як співвідношення цін між двома активами дедалі більше відхиляється від початкового співвідношення внесення. Не має значення, чи один токен зростає, чи інший падає. Важлива сама відносна зміна ціни.

Поширені приклади:

  • Зміна ціни в 1,25 раза: близько 0,6% непостійних втрат.
  • Зміна ціни у 2 рази: близько 5,7% непостійних втрат.
  • Зміна ціни у 5 разів: близько 25,5% непостійних втрат.
  • Зміна ціни у 10 разів: близько 42,5% непостійних втрат.

Саме тому волатильні пари активів можуть бути ризикованими для постачальників ліквідності. Пул може показувати привабливий APY за зборами, але великі рухи цін усе одно можуть зробити позицію гіршою, ніж просте утримання токенів.

У яких пулах ризик непостійних втрат найнижчий?

Ризик непостійних втрат залежить головно від того, наскільки синхронно рухаються обидва токени. Чим сильніше корельовані активи, тим нижчий ризик.

  1. Пули стейблкоїнів: такі пули, як USDC/USDT або DAI/USDC, зазвичай мають низькі непостійні втрати, бо обидва активи створені, щоб триматися близько $1. Ці пули все одно можуть нести ризик депегу або ризик смарт-контракту, але розбіжність цін зазвичай менша.
  2. Пули корельованих активів: такі пари, як ETH/stETH або WBTC/BTC-пов'язані активи, зазвичай мають нижчі непостійні втрати, бо обидва токени, як очікується, рухаються разом. Ці пули поширені серед користувачів, які хочуть дохід від зборів без великого ризику відносної зміни цін.
  3. Пули волатильних пар: такі пари, як ETH/LINK, SOL/ARB або пули токен/стейблкоїн, несуть вищий ризик непостійних втрат. Ці пули можуть пропонувати вищі збори, але вони також вимагають сильніших припущень щодо ціни та обсягів, щоб залишатися прибутковими.

Як постачальники ліквідності можуть керувати непостійними втратами?

Непостійні втрати неможливо повністю усунути у стандартних пулах AMM, але постачальники ліквідності можуть знизити ризик через вибір пулу, відстеження зборів і управління позицією.

  1. Обирайте пари з нижчим ризиком: пули стейблкоїнів і пули корельованих активів зазвичай мають нижчі непостійні втрати, ніж волатильні пари.
  2. Порівнюйте збори з непостійними втратами: дохід від зборів слід порівнювати з втратою проти простого утримання. Високого APY недостатньо, якщо розбіжність цін велика.
  3. Обережно використовуйте концентровану ліквідність: у пулах у стилі Uniswap v3 постачальники ліквідності можуть обрати діапазон цін і заробляти більше зборів у його межах. Однак якщо ціна виходить за межі діапазону, позиція перестає заробляти збори й може зазнати значного впливу одного активу.
  4. Не женіться сліпо за високою дохідністю: дуже високі дохідності LP часто відображають вищий ризик, нижчу ліквідність, волатильні токени або нестійкі стимули.
  5. Регулярно відстежуйте позиції: непостійні втрати змінюються разом із цінами. Позиції LP варто переглядати, особливо в періоди високої волатильності.

Чи непостійні втрати завжди погані?

Непостійні втрати — не завжди причина уникати пулів ліквідності. Це витрата, яку потрібно порівнювати з торговими зборами, стимулами та ринковим поглядом користувача.

Позиція ліквідності все ще може бути прибутковою, якщо дохід від зборів і стимули в токенах перевищують втрату від розбіжності цін. Це ймовірніше в пулах із високим обсягом торгів, стабільними або корельованими активами та стійким попитом на збори. Однак якщо винагороди залежать переважно від емісії токенів, а не від реального обсягу торгів, видима дохідність може бути нестійкою.

Для довгострокових утримувачів справжнє порівняння не «чи я заробив збори?», а «чи мені краще, ніж якби я просто тримав токени?»

Підсумок

Непостійні втрати — головний прихований ризик надання ліквідності в пулах DeFi на базі AMM. Вони виникають, коли співвідношення цін між внесеними токенами змінюється, через що позиція ліквідності поступається простій стратегії утримання.

Ризик найнижчий у пулах стейблкоїнів або корельованих активів і найвищий у парах волатильних токенів. Торгові збори можуть компенсувати непостійні втрати, але не гарантують прибутку. Перш ніж надавати ліквідність, користувачам слід порівняти очікуваний дохід від зборів, стимули в токенах, волатильність цін і альтернативну вартість простого утримання активів.

Нагадування про ризики: Непостійні втрати — структурна особливість пулів ліквідності AMM. Вони стають реалізованими, якщо ви виводите кошти, поки ціни токенів відрізняються від початкового співвідношення внесення. Ризик смарт-контракту, депег токенів, низька ліквідність і нестійкі емісії винагород також можуть впливати на дохідність LP.

Пов'язані концепції

  1. Що таке AMM?
  2. Що таке ліквідність?
  3. Що таке DeFi?
  4. Що таке децентралізована біржа (DEX)?

Додаткове читання

  1. Що таке автоматичний маркет-мейкер (AMM)?
  2. Що таке маркет-мейкери? Розуміння їхньої ролі на крипторинках
  3. Що таке DeFi (децентралізовані фінанси)? 8 типів протоколів DeFi, які варто знати
  4. Що таке майнінг ліквідності? Посібник із пасивного доходу для постачальника ліквідності