John D'Agostino: la regulación y la liquidez refuerzan la posición de bitcoin en el mercado
John D'Agostino, directivo en Coinbase y ex vicepresidente y responsable de estrategia del New York Mercantile Exchange (NYMEX), sostiene que bitcoin podría estar hoy mejor posicionado que en sus máximos históricos, pese a cotizar por debajo de aquellos niveles. Atribuye este cambio a un marco regulatorio más favorable, a una mejora notable de la liquidez y a una infraestructura de mercado más sólida, con mayor presencia institucional.
Según D'Agostino, el aumento de la participación de inversores institucionales está contribuyendo a una mayor estabilidad del mercado. En su opinión, la adopción institucional está redefiniendo el papel de bitcoin dentro del ecosistema financiero y modificando la percepción de su valor a partir de cambios "de base" en el funcionamiento del mercado.
El ejecutivo subraya el papel de los exchanges como pieza central del flujo de capital y de la formación de precios. Los considera el "epicentro" donde se consolida la liquidez y se produce el descubrimiento de precios; sin ellos, afirma, la infraestructura del mercado se resentiría.
Sobre el proceso de descubrimiento de precios, destaca dos variables: la frecuencia de las transacciones y la transparencia. Un mayor volumen y más operaciones, señala, tienden a traducirse en una señal de precio más fiable.
D'Agostino defiende además que el descubrimiento de precios combina ciencia y componente humano. Recuerda que, históricamente, en mercados de derivados de materias primas el precio final llegó a fijarse mediante comités tras el cierre, seleccionando algunas operaciones, construyendo una curva de opciones y aplicando interpolaciones lineales sencillas.
En contraste, el trading 24/7 en cripto permite un descubrimiento de precios continuo, basado en la liquidez real del momento y no en un "marcado" matemático o en un consenso discrecional. A su juicio, esta dinámica favorece una mayor eficiencia y equidad frente a los límites de los horarios tradicionales.
Respecto a la manipulación, advierte de que a menudo se confunde la influencia legítima de grandes participantes con prácticas manipulativas. Que un actor relevante ejecute órdenes significativas de compra o venta no implica, por sí mismo, manipulación, recalca.
También argumenta que el tamaño y la liquidez actuales de bitcoin dificultan que una sola entidad pueda mover o controlar el precio de forma consistente. Esta mayor madurez del mercado, añade, reduce el riesgo de control unilateral y refuerza el atractivo del activo para inversores institucionales.
En la misma línea, califica de exageradas las acusaciones recurrentes de manipulación contra firmas como Jane Street. Considera poco creíble la idea de que una casa de ese perfil "manipule" el mercado entrando cada día a la misma hora con órdenes grandes y previsibles.
