Tổn thất tạm thời là khoản lỗ có thể xảy ra khi bạn cung cấp thanh khoản cho một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và giá của các token bạn đã nạp biến động tương quan với nhau. Vị thế thanh khoản của bạn có thể có giá trị thấp hơn so với việc bạn chỉ giữ nguyên các token đó trong ví.

Khoản lỗ được gọi là “tạm thời” vì nó có thể thu hẹp hoặc biến mất nếu giá token quay trở lại cùng tỷ lệ như khi bạn nạp. Tuy nhiên, nếu bạn rút thanh khoản khi tỷ lệ giá vẫn khác, khoản lỗ sẽ được hiện thực hóa.

Tổn thất tạm thời là một trong những rủi ro quan trọng nhất đối với nhà cung cấp thanh khoản trong DeFi. Phí giao dịch có thể bù đắp khoản lỗ này, nhưng không phải lúc nào cũng đủ bù, đặc biệt là ở các cặp token có độ biến động cao.

Tổn thất tạm thời xảy ra như thế nào?

Tổn thất tạm thời xuất phát từ cách các pool thanh khoản AMM tái cân bằng tỷ lệ token. Trong một pool 50/50 tiêu chuẩn, pool phải giữ hai bên của cặp ở trạng thái cân bằng theo giá trị. Khi một token tăng hoặc giảm tương quan với token còn lại, các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ giao dịch ngược lại với pool cho đến khi giá của pool khớp với thị trường rộng lớn hơn.

Quá trình này làm thay đổi các token mà bạn thực sự nắm giữ. Bạn sẽ có nhiều hơn token kém hiệu quả và ít hơn token vượt trội hơn.

Ví dụ:

  1. Bạn nạp 1.000 USD vào một pool ETH/USDC khi ETH ở mức 2.000 USD. Điều này có nghĩa là bạn nạp 0,25 ETH và 500 USDC.
  2. ETH tăng lên 4.000 USD. Các nhà giao dịch chênh lệch giá tái cân bằng pool cho đến khi giá pool ETH/USDC khớp với thị trường.
  3. Vị thế thanh khoản của bạn hiện nắm giữ khoảng 0,177 ETH và 707 USDC, trị giá khoảng 1.414 USD.
  4. Nếu bạn chỉ giữ 0,25 ETH và 500 USDC, ví của bạn sẽ trị giá 1.500 USD.
  5. Khoản chênh lệch, khoảng 86 USD, là tổn thất tạm thời. Trong ví dụ này, con số này xấp xỉ 5,7% so với việc chỉ giữ tài sản.

Mức chênh lệch giá giữa hai tài sản càng lớn thì tổn thất tạm thời càng lớn.

Tổn thất tạm thời có thể lớn đến mức nào?

Tổn thất tạm thời tăng lên khi tỷ lệ giá giữa hai tài sản ngày càng xa tỷ lệ nạp ban đầu. Việc một token tăng giá hay token kia giảm giá không quan trọng. Điều quan trọng là mức thay đổi giá tương đối.

Các ví dụ phổ biến bao gồm:

  • Giá thay đổi 1,25 lần: Tổn thất tạm thời khoảng 0,6%.
  • Giá thay đổi 2 lần: Tổn thất tạm thời khoảng 5,7%.
  • Giá thay đổi 5 lần: Tổn thất tạm thời khoảng 25,5%.
  • Giá thay đổi 10 lần: Tổn thất tạm thời khoảng 42,5%.

Đây là lý do các cặp tài sản có độ biến động cao có thể rủi ro đối với nhà cung cấp thanh khoản. Một pool có thể cho thấy APY phí hấp dẫn, nhưng biến động giá lớn vẫn có thể khiến vị thế kém hơn so với việc chỉ giữ token.

Những pool nào có rủi ro tổn thất tạm thời thấp nhất?

Rủi ro tổn thất tạm thời phụ thuộc chủ yếu vào mức độ biến động cùng chiều của hai token. Các tài sản càng tương quan thì rủi ro càng thấp.

  1. Stablecoin Pool: Các pool như USDC/USDT hoặc DAI/USDC thường có tổn thất tạm thời thấp vì cả hai tài sản đều được thiết kế để duy trì gần mức 1 USD. Những pool này vẫn có thể mang rủi ro mất neo hoặc rủi ro hợp đồng thông minh, nhưng mức chênh lệch giá thường nhỏ hơn.
  2. Pool tài sản tương quan: Các cặp như ETH/stETH hoặc WBTC/BTC và các tài sản liên quan thường có tổn thất tạm thời thấp hơn vì cả hai token được kỳ vọng biến động cùng chiều. Những pool này phổ biến với người dùng muốn thu nhập từ phí mà không chịu rủi ro giá tương đối lớn.
  3. Pool cặp biến động: Các cặp như ETH/LINK, SOL/ARB, hoặc các pool token/stablecoin có rủi ro tổn thất tạm thời cao hơn. Những pool này có thể mang lại phí cao hơn, nhưng cũng đòi hỏi giả định về giá và khối lượng mạnh hơn để duy trì khả năng sinh lời.

Nhà cung cấp thanh khoản có thể quản lý tổn thất tạm thời như thế nào?

Không thể loại bỏ hoàn toàn tổn thất tạm thời trong các pool AMM tiêu chuẩn, nhưng nhà cung cấp thanh khoản có thể giảm rủi ro thông qua việc lựa chọn pool, theo dõi phí và quản lý vị thế.

  1. Chọn các cặp ít rủi ro hơn: Các pool stablecoin và pool tài sản tương quan thường có tổn thất tạm thời thấp hơn các cặp biến động.
  2. So sánh phí với IL: Thu nhập từ phí nên được so sánh với khoản lỗ so với việc chỉ giữ tài sản. APY cao là chưa đủ nếu mức chênh lệch giá lớn.
  3. Sử dụng thanh khoản tập trung một cách thận trọng: Trong các pool kiểu Uniswap v3, nhà cung cấp thanh khoản có thể chọn một dải giá và kiếm nhiều phí hơn trong dải đó. Tuy nhiên, nếu giá di chuyển ra ngoài dải, vị thế ngừng kiếm phí và có thể trở nên phụ thuộc lớn vào một tài sản.
  4. Tránh chạy theo lợi suất cao một cách mù quáng: Lợi suất LP rất cao thường phản ánh rủi ro cao hơn, thanh khoản thấp hơn, token biến động hoặc ưu đãi không bền vững.
  5. Theo dõi vị thế thường xuyên: Tổn thất tạm thời thay đổi khi giá biến động. Các vị thế LP nên được xem xét, đặc biệt trong giai đoạn biến động cao.

Tổn thất tạm thời có luôn xấu?

Tổn thất tạm thời không phải lúc nào cũng là lý do để tránh các pool thanh khoản. Đây là một chi phí cần được so sánh với phí giao dịch, ưu đãi và quan điểm thị trường của người dùng.

Một vị thế thanh khoản vẫn có thể sinh lời nếu thu nhập từ phí và ưu đãi token vượt qua khoản lỗ do chênh lệch giá. Điều này dễ xảy ra hơn ở các pool có khối lượng giao dịch cao, tài sản ổn định hoặc tương quan và nhu cầu phí bền vững. Tuy nhiên, nếu phần thưởng phụ thuộc chủ yếu vào phát hành token thay vì khối lượng giao dịch thực, lợi suất bề ngoài có thể không bền vững.

Đối với người nắm giữ dài hạn, so sánh thực sự không phải là “tôi có kiếm được phí không?” mà là “liệu tôi có tốt hơn so với việc chỉ giữ token không?”

Tóm tắt

Tổn thất tạm thời là rủi ro ẩn chính khi cung cấp thanh khoản cho các pool DeFi dựa trên AMM. Nó xảy ra khi tỷ lệ giá giữa các token đã nạp thay đổi, khiến vị thế thanh khoản kém hiệu quả hơn so với chiến lược chỉ nắm giữ đơn giản.

Rủi ro thấp nhất ở các pool stablecoin hoặc tài sản tương quan và cao nhất ở các cặp token biến động. Phí giao dịch có thể bù đắp tổn thất tạm thời, nhưng không đảm bảo lợi nhuận. Trước khi cung cấp thanh khoản, người dùng nên so sánh thu nhập phí dự kiến, ưu đãi token, độ biến động giá và chi phí cơ hội của việc chỉ giữ tài sản.

Lưu ý rủi ro: Tổn thất tạm thời là đặc điểm cấu trúc của các pool thanh khoản AMM. Nó được hiện thực hóa nếu bạn rút tiền khi giá token vẫn khác so với tỷ lệ nạp ban đầu. Rủi ro hợp đồng thông minh, token mất neo, thanh khoản thấp và phát hành phần thưởng không bền vững cũng có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận LP.

Các khái niệm liên quan

  1. AMM là gì?
  2. Thanh khoản là gì?
  3. DeFi là gì?
  4. Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) là gì?

Đọc thêm

  1. Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) là gì?
  2. Nhà tạo lập thị trường là gì? Hiểu vai trò của họ trong thị trường tiền mã hóa
  3. DeFi (tài chính phi tập trung) là gì? 8 loại giao thức DeFi cần biết
  4. Khai thác thanh khoản là gì? Hướng dẫn kiếm thu nhập thụ động với tư cách nhà cung cấp thanh khoản