什麼是去中心化流動性池的無常損失？

無常損失是指當你將流動性提供給自動做市商（AMM），而你存入代幣的價格彼此相對變動時，可能發生的損失。你的流動性部位價值，可能低於你直接把相同代幣放在錢包中持有。

這種損失被稱為「無常」，因為如果代幣價格回到你存入時的比例，它可能縮小或消失。然而，如果你在價格比例仍然不同時提取流動性，損失就會實現。

無常損失是流動性提供者在 DeFi中最重要的風險之一。交易手續費可以抵銷它，但不一定總能彌補損失，尤其是在波動性高的代幣交易對中。

無常損失如何發生？

無常損失源自 AMM 流動性池如何再平衡代幣比例。在標準的 50/50 池中，池子必須讓交易對兩邊的價值保持平衡。當一種代幣相對於另一種上漲或下跌時，套利交易者會與該池交易，直到其價格與更廣泛的市場一致。

這個過程會改變你實際持有的代幣。你最終會持有更多表現較差的代幣，以及更少表現較好的代幣。

舉例來說：

兩種資產之間的價格差異越大，無常損失就越大。

當兩種資產之間的價格比例偏離原始存入比例越遠，無常損失就越大。無論是一種代幣上漲或另一種下跌都無關緊要。重要的是相對價格變動。

常見例子包括：

這就是為什麼波動性高的資產交易對可能對流動性提供者構成風險。一個池子可能顯示吸引人的手續費 APY，但大幅價格變動仍可能使部位表現比單純持有代幣更差。

無常損失風險主要取決於兩種代幣走勢有多緊密。資產相關性越高，風險就越低。

穩定幣池：例如 USDC/USDT 或 DAI/USDC 等池子，通常無常損失較低，因為兩種資產都旨在維持在 1 美元附近。這些池子仍可能帶有脫鉤或智能合約風險，但價格差異通常較小。
相關資產池：例如 ETH/stETH 或 WBTC/BTC 相關資產等交易對，通常無常損失較低，因為兩種代幣預期會一起波動。這些池子常見於想要獲得手續費收入、又不願承擔大幅相對價格風險的使用者。
波動性交易對池：例如 ETH/LINK、 SOL/ARB，或代幣/穩定幣池等，承擔較高的無常損失風險。這些池子可能提供較高手續費，但也需要更強的價格與成交量假設才能維持盈利。

在標準 AMM 池中，無常損失無法完全消除，但流動性提供者可以透過選擇池子、監控手續費與管理部位來降低風險。

選擇風險較低的交易對：穩定幣池與相關資產池的無常損失通常低於波動性交易對。
比較手續費與無常損失：應將手續費收入與單純持有相比的損失進行比較。如果價格差異很大，高 APY 並不足夠。
謹慎使用集中流動性：在 Uniswap v3 風格的池中，流動性提供者可以選擇價格區間，並在該區間內賺取更多手續費。然而，如果價格移動到區間之外，部位將停止賺取手續費，並可能高度暴露於單一資產。
避免盲目追逐高收益：非常高的 LP 收益通常反映較高風險、較低流動性、波動性代幣或不可持續的激勵措施。
定期監控部位：無常損失會隨著價格變動而變化。應審視 LP 部位，尤其是在高波動時期。

無常損失並不總是需要避開流動性池的理由。它是一項成本，需要與交易手續費、激勵措施以及使用者的市場觀點進行比較。

如果手續費收入與代幣激勵超過價格差異造成的損失，流動性部位仍可能有利可圖。這在交易量大、資產穩定或相關性高，以及手續費需求可持續的池中更可能發生。然而，如果獎勵主要依賴代幣發行而非真實交易量，表面收益可能無法持久。

對長期持有者而言，真正該比較的不是「我賺到手續費了嗎？」而是「我是否比單純持有這些代幣更好？」

無常損失是向基於 AMM 的 DeFi 池提供流動性的主要隱藏風險。當存入代幣之間的價格比例發生變化時，就會發生這種情況，導致流動性部位表現不如單純持有策略。

在穩定幣或相關資產池中風險最低，在波動性代幣交易對中風險最高。交易手續費可以抵銷無常損失，但並不保證獲利。在提供流動性之前，使用者應比較預期手續費收入、代幣激勵、價格波動性，以及單純持有資產的機會成本。

風險提醒： 無常損失是 AMM 流動性池的結構性特徵。如果你在代幣價格仍與原始存入比例不同時提取，損失就會實現。智能合約風險、代幣脫鉤、低流動性，以及不可持續的獎勵發行，也可能影響 LP 收益。