流通 市值是代幣當前價格乘以被視為公開流通的代幣數量。完全稀釋估值（FDV）則將當前代幣價格套用到更廣泛的供應量，通常是 最大供應量或完全稀釋供應量。兩者都在估算代幣估值，但反映的是供應的不同階段。

主要差異在於納入多少未來代幣供應量。流通市值反映目前市場上可用的代幣，FDV 則估算若選定的未來供應量以今日價格計算，隱含的估值會是多少。市值適合用來比較當前網路規模，FDV 則有助於揭露未來解鎖與發行可能帶來的稀釋。不過，若大規模解鎖還要好幾年才會發生，或最終代幣供應量仍不確定，FDV 可能高估未來的經濟價值。

什麼是流通市值？

流通市值是代幣當前價格乘以其流通供應量。流通供應量通常包含可供大眾取得的代幣，並排除鎖倉、保留或尚未釋出的配置。

不同數據供應商採用的供應量可能不同，因為庫藏持有、質押合約、跨鏈橋與造市商配置的分類方式各異。因此，流通市值同時反映代幣市場價格，以及可用供應量的定義方式。

什麼是完全稀釋估值（FDV）？

完全稀釋估值（FDV）以當前價格與預期存在的更廣泛供應量（通常是最大供應量或完全稀釋供應量）來估算代幣估值。這有助於呈現若目前鎖倉或尚未釋出的代幣以相同價格進入流通，專案的隱含估值可能有多大。

當代幣供應量可能因通膨、治理、銷毀或其他發行規則而變動時，FDV 需要更多背景資訊。FDV 與流通市值之間若存在大幅差距，可能意味著未來稀釋顯著，但代幣解鎖的時程與規模，才是決定這些額外供應實際多快進入市場的關鍵。

流通市值與 FDV：主要差異為何？

兩項計算都採用相同的即時價格，差距來自供應量這個分母；因此，錯誤的供應量分類可能使任一數字產生誤導。

面向流通市值完全稀釋估值（FDV）
計算公式當前代幣價格乘以報告的流通供應量當前代幣價格乘以最大或稀釋供應量
時間焦點衡量目前計入流通的供應量估值以今日邊際價格推算更廣泛的未來供應量
解鎖敏感度鎖倉代幣進入流通分類時會變動在未來代幣可交易前就已納入計算
數據判斷需要分類庫藏、基金會、跨鏈橋與鎖倉餘額需要可信的最大供應量或稀釋假設
流動性意涵不代表流通單位能以當前價格賣出不代表未來單位能以當前價格賣出
最佳用途比較當前網路規模與市場排名凸顯解鎖前的稀釋差距與隱含估值

流通市值與 FDV 如何運作？

一個簡單例子可說明這兩項指標的差異。

1. 先看代幣價格：假設某代幣以 2 美元交易。
2. 計算流通市值：流通代幣為 1 億枚時，市值為 2 億美元。
3. 計算 FDV：最大供應量為 10 億枚時，FDV 為 20 億美元。
4. 衡量差距：10 倍的差距顯示，大部分潛在供應量尚未流通。這不代表會出現 18 億美元的賣壓，因為未來代幣可能逐步解鎖，市場價格也可能變動。

解鎖時程決定額外代幣何時可用，歸屬、質押、庫藏政策、銷毀與持有者行為，則決定實際上多少供應量進入市場。

市值對 FDV 比率代表什麼？

市值對 FDV 比率，是將代幣的流通市值與完全稀釋估值相比。它顯示代幣潛在供應量中，已有多少反映在流通市場。

舉例來說，若某代幣市值為 2 億美元、FDV 為 10 億美元，其市值對 FDV 比率為 20%。這大致意味著完全稀釋供應量中，只有五分之一目前反映在流通市值。

• 比率較高：更多潛在供應量已在流通，未來稀釋可能相對有限。
• 比率較低：更大比例的供應量仍處於鎖倉或尚未釋出，可能帶來更大的未來稀釋風險。

解讀此比率時，應一併考量代幣解鎖時程、發行速率、接收方配置與流動性。比率偏低不必然代表代幣被高估，尤其當未來解鎖是逐步進行，或需求與供應同步成長時。

市值與 FDV 會帶來哪些風險或取捨？

• 流通市值：可能讓低流通量的代幣顯得較小，即使團隊、投資人或庫藏仍有大量配置處於鎖倉。流通量小，也可能使當前估值對有限的交易更敏感。
• FDV：可能高估近期稀釋，因為它將可能鎖倉數年的代幣以今日價格計算。若未納入未來通膨或治理核准的發行量，也可能低估稀釋。
• 兩項指標：都忽略流動性深度、庫藏資產、協議收入、代幣持有者權利，以及未來供應規則是否可能改變等因素。

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