循環供給ベースの 時価総額は、トークンの現在価格に、公開市場で流通していると見なされるトークン数を掛けて算出する。完全希薄化評価額（FDV）は、現在のトークン価格を、より広い供給量——通常は 最大供給量または完全希薄化後の供給量——に当てはめたものだ。どちらもトークンの評価額を推定する指標だが、反映する供給段階が異なる。

両者の主な違いは、将来のトークン供給をどこまで含めるかにある。循環供給ベースの時価総額は現在市場で取引可能なトークンを反映し、FDVは選んだ将来の供給量を現在価格で評価した場合の想定評価額を示す。時価総額は現在のネットワーク規模を比較するのに役立ち、FDVは将来のロック解除や発行による希薄化の可能性を浮き彫りにする。ただし、大規模なロック解除が数年先にある場合や、最終的なトークン供給量が不確実な場合、FDVは将来の経済的価値を過大に示すことがある。

循環供給ベースの時価総額とは？

循環供給ベースの時価総額は、トークンの現在価格に循環供給量を掛けて算出する。循環供給量には通常、公開市場で入手可能なトークンが含まれ、ロック済み、準備金、未解放の配分は除外される。

厳密な供給量はデータ提供元によって異なる場合がある。財務保有分、ステーキング契約、ブリッジ、マーケットメイカー向け配分の分類が提供元ごとに異なるためだ。したがって循環供給ベースの時価総額は、トークンの市場価格と、利用可能な供給量の定義の両方を反映する。

完全希薄化評価額（FDV）とは？

完全希薄化評価額（FDV）は、現在価格と、将来存在すると見込まれるより広い供給量——通常は最大供給量または完全希薄化後の供給量——を用いてトークンの評価額を推定する。現在ロックされているトークンや未発行のトークンが同じ価格で流通した場合に、プロジェクトの想定評価額がどれほど大きくなるかを示す。

インフレ、ガバナンス、バーン、その他の発行ルールによってトークン供給量が変わり得る場合、FDVにはより多くの文脈が必要だ。FDVと循環供給ベースの時価総額の差が大きいことは、将来の大幅な希薄化を示唆し得るが、追加供給が実際に市場へ出回る速さは、トークンのロック解除の時期と規模によって決まる。

時価総額とFDV：主な違いは何か？

どちらの計算も同じスポット価格を用いる。差は供給量という分母から生じるため、供給量の分類を誤ると、どちらの数値も誤解を招くものになる。

項目循環供給ベースの時価総額完全希薄化評価額（FDV）
計算式現在のトークン価格 × 報告された循環供給量現在のトークン価格 × 最大供給量または希薄化後の供給量
時間軸の焦点現在循環供給として計上されている供給量で評価額を測る現在の限界価格を、より広い将来の供給量に当てはめて算出する
ロック解除への感度ロック済みトークンが循環供給の区分に移ると変化する取引可能になる前の将来トークンをあらかじめ含んでいる
データ判断財務、財団、ブリッジ、ロック済み残高の分類が必要信頼できる最大供給量または希薄化の前提が必要
流動性の意味循環供給のトークンが現在価格で売却できることを意味しない将来のトークンが現在価格で売却できることを意味しない
適した用途現在のネットワーク規模や市場ランキングの比較ロック解除前の希薄化ギャップと想定評価額の把握

時価総額とFDVはどう機能するのか？

簡単な例で両指標の違いを示す。

1. トークン価格を確認する： あるトークンが2ドルで取引されていると仮定する。
2. 循環供給ベースの時価総額を計算する： 循環供給量が1億トークンなら、時価総額は2億ドルになる。
3. FDVを計算する： 最大供給量が10億トークンなら、FDVは20億ドルになる。
4. 差を測る： 10倍の差は、潜在供給の大半がまだ流通していないことを示す。ただし18億ドル分の売りが発生するという意味ではない。将来のトークンは段階的にロック解除される可能性があり、市場価格も変動し得る。

ロック解除スケジュールは追加トークンがいつ利用可能になるかを決め、ベスティング、ステーキング、財務方針、バーン、保有者の行動が、実際に市場へ出回る供給量を左右する。

時価総額／FDV比率は何を意味するのか？

時価総額／FDV比率は、トークンの循環供給ベースの時価総額と完全希薄化評価額を比較する。トークンの潜在供給のうち、どれだけがすでに現在の市場に反映されているかを示す。

例えば、時価総額2億ドル、FDV 10億ドルのトークンなら、時価総額／FDV比率は20%となる。これは、完全希薄化後の供給量のうち約5分の1だけが現在の時価総額に反映されていることをおおまかに意味する。

• 比率が高い場合： 潜在供給の多くがすでに流通しているため、将来の希薄化は比較的限定的かもしれない。
• 比率が低い場合： 供給のより大きな割合がロック中または未発行のまま残っており、将来の希薄化リスクが大きくなり得る。

比率は、トークンのロック解除スケジュール、発行ペース、配分先、流動性と併せて読むべきだ。低い比率がただちに過大評価を意味するわけではない。特に将来のロック解除が緩やかである場合や、供給とともに需要が伸びる場合には当てはまらない。

時価総額とFDVにはどんなリスクやトレードオフがあるか？

• 循環供給ベースの時価総額： チーム、投資家、財務に割り当てられた大量のトークンがロックされたままだと、流通量の少ないトークンが実際より小さく見えることがある。流通量が少ないと、限られた取引によって現在の評価額がより大きく変動しやすくもなる。
• FDV： 数年ロックされ続ける可能性のあるトークンを現在価格で評価するため、直近の希薄化を過大に見積もることがある。逆に、将来のインフレやガバナンスで承認された発行が含まれていない場合は、希薄化を過小評価することもある。
• 両指標に共通： 流動性の厚み、財務資産、プロトコル収益、トークン保有者の権利、将来の供給ルールが変わり得るかどうかといった要素は考慮していない。

関連概念

1. 時価総額とは？
2. 最大供給量とは？
3. 循環供給量とは？
4. トークノミクスとは？

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