ビットコインの利益供給比率は55%へ上昇も、過去の回復局面に届かず

ビットコイン（BTC）の足元の反発で投資家の採算は改善しているが、過去サイクルのデータを見る限り、市場が決定的な転換点を越えたとは言い切れない。 CryptoQuantによると、利益状態にある供給量（profitable supply）は6月30日の46.2%から7月21日に58%まで上昇した。これは2026年で最も低い水準からの回復局面に当たる。BTCが5万ドル台半ばから6万ドル台へ持ち直す間に、流通供給の10%以上が利益確定可能な状態に転じた計算だ。もっとも、記事執筆時点では同指標は55.2%まで反落している。 過去の弱気相場での回復局面では、同指標が少なくとも64%まで戻すケースが多く、サイクル高値は概ね69%、64%、83%、77%に達していた。足元では長期保有者が蓄積を続ける一方、短期保有者は取得原価近辺での売却が目立ち、STH SOPRは1.0付近で推移している。売り圧力が和らいでいる兆しはあるものの、過去サイクルの強い回復構造に並ぶには、利益供給比率が60%〜65%のレンジを明確に上抜く必要がある。 クジラの採算が回復を補強 全体の採算は依然として過去の回復局面の水準に届かないが、クジラ（大口）動向からは水面下での確信の強まりが示唆される。価格の持ち直しに伴い、一時的に含み損へ沈んだ投資家の一部が再び利益状態へ戻った。 中でも、1,000〜10,000 BTCを保有する層が未実現利益へ回帰した点が注目される。採算が回復した投資家は「利益確定するか、保有を継続するか」の選択を迫られやすいが、現状のデータは後者を選ぶ動きが優勢であることを示している。 最大規模のクジラ層は下落局面を通じて概ね利益状態を維持し、採算の悪化も小幅にとどまった。これは、この局面で大規模な分配（売り）を回避している可能性を示す。3月から4月にかけて見られた、採算回復が短期上昇に先行したパターンとも重なる。 もっとも、歴史的にはクジラの採算は継続的な蓄積と同時に進む場合に影響力が高まりやすい。次の局面を左右するのは、クジラが利益へ戻った事実そのものではなく、利益確定で取引所へ持ち込むのではなく、コインを市場外に置き続けるかどうかになりそうだ。 値動きは回復局面を試す展開 直近の調整は、オンチェーン面での改善トレンドを崩してはいない。BTCは6万2,000ドル台前半から約6万6,700ドル近辺まで上昇した後に持ち合いに入り、新たに利益状態となった保有者の売りを買い手が吸収していることがうかがえる。 価格は6万4,000ドル近辺を防衛しており、短期的な上昇構造は維持されている。執筆時点でRSIは51近辺、MACDは横ばいとなり、勢いの沈静化を示す一方で、売り圧力の強まりを示す形ではない。 6万4,000ドルを割り込めば見通しは弱まり、買い手が再び6万6,700ドルのレジスタンスを試す前に、より深い利益確定が進むリスクが高まる。 まとめ ビットコインの採算は回復基調にあるが、過去の強い回復局面を裏付けた歴史的水準には未達だ。クジラの保有継続と底堅い値動きは回復を支える材料となる一方、当面は6万4,000ドルが重要な攻防ラインとなる。