Sky Protocol、年換算の粗収益ランレートが4.19億ドルに到達　sUSDSの利回り商品は初月でTVL4,410万ドル

Sky Protocolの直近3回の月次決済サイクルを集計した結果、年換算の粗収益ランレートが4億1,908万ドルに達した。Sky Frontier Foundationが2026年6月の運用アップデートで公表したもので、分散型レンディング領域でも高水準の収益規模となる。 今回の伸びは金利上昇だけでは説明しきれない。sUSDS保有者がローンチ以降に受け取った累計利回りは2億5,000万ドルを超え、6月に投入した固定利回り型の新商品は開始1カ月でTVL（預かり総額）4,410万ドルを積み上げた。機関投資家の資金管理に近い「構造化利回り」へ軸足を移す戦略が数字に表れている。 財務面では、準備金が8,250万ドルに増加し、3月から3,370万ドル積み上がった。利回りを分配しながらもバランスシートの緩衝材を厚くする動きで、高収益と準備金積み増しが同時に進んでいる点が特徴だ。 ■収益の主因 収益の柱は、主要担保ボルトと「Sky Savings Rate」メカニズムの稼ぎを平準化する月次決済サイクルにある。Savings RateはsUSDS保有者へ利回りを還元する仕組みで、需要を牽引してきた。開始以来、貯蓄者に流れた累計利回りは2億5,000万ドル超。直近の伸びを踏まえると、Skyは変動的な借り手手数料に依存するだけでなく、長期滞留しやすい資産から持続的な収益流入を構築しつつある。 6月にはSky.MoneyとPendle Financeを通じ、sUSDSに所定利回りを付与する固定利回り商品をローンチ。初月でTVL4,410万ドルに到達した。変動金利の不確実性を排除したDeFi商品への、機関投資家や富裕層の需要を示す内容といえる。Pendle側には元本・利回りトークンのトークナイズ対象拡大、Sky側には預かりの粘着性向上と手数料源の追加という効果が見込まれる。 ■Groveトークンとエージェント層の拡張 別途、SkyのPrime Agentの1つであるGroveが6月にガバナンストークン「GROVE」を立ち上げた。Prime Agentはエコシステム内で大規模オペレーションを担う存在で、ガバナンストークンの導入は、運営者への経済的インセンティブと投票権の付与を通じた整合性強化を意図したものとみられる。アップデートではGroveのTVLやフィー設計は明らかにされていない。 タイミングも象徴的だ。現実資産（RWA）のトークナイゼーションがオンチェーンで200億ドルを突破する中、分散した担保から予見性の高い利回りを生み出せるプロトコルに、より伝統的な資本が流入しつつある。Groveの動きは、Skyにおけるエージェント層が保守運用に留まらず、独立した経済ユニットとして存在感を増していることを示唆する。 ■ランレートが示さないリスク 年換算の収益ランレートが過去最高でも、利益率の持続性が保証されるわけではない。4億1,908万ドルは直近3サイクルの後ろ向き指標で、ステーブルコイン利回りが高止まりし、リスクオン環境でDeFiに資金が集まりやすかった局面を反映している。金利低下や、ガバナンス参加者向けの手数料ディスカウント拡大などが起これば、ランレートは不意に鈍化し得る。 準備金8,250万ドルへの増加は一定の耐性を与えるものの、プロトコル全体のバランスシート規模から見れば限定的だ。暗号資産市場のボラティリティ回帰時にも利回り魅力を維持できるか、競合がより低コストで固定利回り商品を模倣した場合に優位性を保てるかが焦点となる。 規制面の不確実性も残る。固定利回りなどの構造化利回り商品は、預金と証券の境界に位置づけられやすい。Sky.MoneyのフロントエンドとPendleとの連携は注目度が高く、伝統金融では規制商品に見える設計になり得る。現時点で執行措置は確認されていないが、変動金利型レンディングから固定利回り志向へ踏み込むDeFiには、規制リスクが付きまとう。 それでも市場は、当面は収益の強さを重視している。SkyはMakerDAO初期を特徴づけた単純な過剰担保ローンモデルを超え、ボルト手数料、Savings Rateのスプレッド、エージェント経済圏、利回りトークナイズの提携など複数の収益源を走らせつつ、準備金も積み増している。 固定利回り商品のTVL4,410万ドルは、年換算4.19億ドルの収益規模に比べれば小さい。それでも次の成長ドライバーの方向性を示す材料だ。sUSDSがDeFiトレジャリーや富裕層にとっての資金管理手段として定着すれば、Skyの経済圏はP2Pレンディングというより、分散型の利回りインフラに近づく。2026年6月の数字は、その構造変化を示唆している。