米国債利回りが10年ぶり高水準へ接近、利上げ観測が市場圧力に

ウォール・ストリート・ジャーナルのZhang Yaqi氏によると、米国債市場は、インフレ抑制に向けたウォルシュFRB議長の強い発信だけでは投資家の不安を拭えないことを示している。7月に米国とイランの軍事衝突が再燃したことで市場は不意を突かれ、国際原油価格が一時1バレル＝100ドル超へ上昇。約30兆ドル規模の米国債市場では売りが広がった。 指標となる10年国債利回りは6月末から30bp超上昇し、足元で約4.678%と10年ぶり高水準に迫っている。金融政策に最も敏感な2年国債利回りも約4.328%まで上昇し、FRBの現行上限である3.75%を上回った。追加利上げを織り込む動きが強まっている。 FRBは水曜日に政策判断を公表する。CME FedWatch Toolによれば、先週金曜日時点で市場は今回会合での据え置き確率を62%と見込む一方、利上げ確率は1週間前の約13%から約38%へ急上昇した。TD Securitiesの米金利戦略責任者、ゲンナジー・ゴールドバーグ氏は、インフレを2%目標へ戻すというウォルシュ議長の発言に触れつつ、「市場がインフレをどれほど懸念し、FRBが言葉どおり行動するかに不確実性があることを示している」と述べた。 今回の利回り上昇の直接の引き金は米・イラン情勢だ。原油高がインフレ再燃への警戒を強め、トレーダーは米国債を積極的に売却した。GasBuddyのデータでは、米国のガソリン（レギュラー）とディーゼルの小売価格は直近、1ガロン当たりそれぞれ4ドル、5.20ドルを再び上回った。 6月にウォルシュ議長が初の記者会見を行った後、米国債相場は一時反発したものの、上昇は長続きしなかった。30年国債利回りは5%超で高止まりし、長期債に賭けた投資家は大きな損失を被った。Rosenberg Research & Associatesの創業者兼社長、デービッド・ローゼンバーグ氏は先週金曜日のレポートで、「米・イラン対立のこの新局面は予想しておらず、デュレーションに敏感な資産の判断をより複雑にする」と指摘。テクノロジー分野で社債発行が拡大し続けていることも米国債市場の重荷になっているとし、自身のポートフォリオでは不振だった30年国債のロングを縮小し、より短い年限の米国債へ移したと述べた。 ウェルズ・ファーゴ・インベストメント・インスティテュートのグローバル投資戦略責任者、ポール・クリストファー氏は「FRBはこのシグナルを聞く必要がある。不確実性が積み上がっている」と述べ、債券投資家は相応の補償を求めているとの見方を示した。 利上げ局面を巡ってはFRB内でも足並みがそろっていない。インフレ抑制のため利上げを支持するメンバーがいる一方、実施のタイミングは極めてデリケートだ。インフレは固定利付資産の実質価値を目減りさせ、利上げは債券価格を一段と押し下げ、株式など他の金融資産にも逆風となる。 供給面の圧力もくすぶる。Barclaysのアナリストは、米国の2026年財政赤字が約2兆ドルに達すると予測しており、穴埋めには米国債の大規模発行が重要な手段になるとみる。債券市場の需給逼迫が短期的に和らぐ見通しは乏しい。 加えて、テック企業の巨額調達が市場全体の資金調達コストを押し上げている。「ハイパースケール・クラウド・プロバイダー」と呼ばれる大手各社がAIインフラ投資の資金を確保するため社債発行を競い、借入負担の上昇圧力を強めている。Moody'sは先週水曜日のレポートで、これら企業の設備投資が2027年に1兆ドル規模へ近づく可能性があると推計し、今年の約8,000億ドルに続く水準になると指摘。「急増する設備投資、レバレッジの上昇、オフバランスのコミットメント」が信用力を脅かすと警告した。 株式市場も再び下落し、ハイテク株が下げを主導した。利上げ観測の強まりが株式の重しとなり、先週は半導体株が下落を先導。フィラデルフィア半導体株指数は週間で4%超下げた。ダウ工業株30種平均は0.4%安、S&P500種指数は0.6%安、ナスダック総合指数は2.1%安。ナスダックの終値は6月上旬に付けた過去最高値から7.8%下回っている。 金利上昇は企業・消費者の支出を抑え、景気減速を通じて企業利益への期待も削ぐ傾向がある。クリストファー氏は、今回のテクノロジー株の物色転換が一巡するまで待つのも選択肢だとし、「より良い参入機会になり得る」と指摘。「一定の現金を持っておくのも悪くない」と述べた。