EZB warnt vor Risiken für die Finanzstabilität im Private-Credit-Markt

Private Credit – der rasant gewachsene Markt für nichtbankliche Kredite, der sich zu einer zentralen Finanzierungsquelle für mittelgroße Unternehmen entwickelt hat – rückt stärker in den Fokus der Europäischen Zentralbank. EZB-Vizepräsident Luis de Guindos bezeichnete Private Credit am 21. April als potenzielles Risiko für die Finanzstabilität. Hohe Bewertungen und sich verändernde fiskalpolitische Rahmenbedingungen machten den Sektor besonders anfällig. Die Mahnung folgt auf neue Aufsichtsprüfungen: Im März 2026 hatte die EZB zusätzliche Kontrollen zu den Private-Credit-Exposures der Banken angestoßen. Auslöser sind auch die stark wachsenden Volumina. Der Financial Stability Board (FSB) schätzte in einem Bericht vom 6. Mai, dass die weltweiten Private-Credit-Vermögenswerte bis Ende 2024 auf 1,5 bis 2 Billionen US-Dollar gestiegen sind. Der FSB nennt mehrere strukturelle Schwachstellen: schwer von außen zu quantifizierende Verschuldung, intransparente Bewertungen, die eine belastbare Beurteilung der Portfoliogesundheit erschweren, sowie eine Kreditqualität der Schuldner, die sich unter der Oberfläche verschlechtern könnte. Für den Euroraum sieht die EZB derzeit keine auffälligen direkten Risiken bei Banken und Versicherern. Komplexer sind indirekte Ansteckungseffekte. Viele Unternehmen, die Private Credit nutzen, sind zugleich Kunden klassischer Banken. Eine Ausfallwelle in Private-Credit-Portfolios könnte sich damit über gemeinsame Schuldner und verknüpfte Kreditlinien in das breitere Firmenkundengeschäft übertragen. Barclays und Deutsche Bank haben Private-Credit-Engagements von rund 20 Mrd. bzw. 30 Mrd. US-Dollar gemeldet. Beide Institute stufen ihre Positionen nicht als systemrelevant ein. Über das direkte Kreditrisiko hinaus verweist der FSB auf enge Verflechtungen zwischen Banken und Private-Credit-Anbietern. Einige Banken vergeben Kredite und platzieren sie anschließend in Private-Credit-Vehikeln. Andere stellen Private-Credit-Fonds selbst Fremdfinanzierung zur Verfügung. Diese Verbindungen erhöhen das Risiko, dass Stress im Private-Credit-Segment in schwer modellierbarer Form auf das Bankensystem zurückwirkt – auch weil die Datenlage nicht umfassend genug ist. Aufseher behalten deshalb auch unwahrscheinliche, aber mögliche Szenarien im Blick, in denen sektorweite Ausfälle von Private Credit auf Banken übergreifen. Die EZB folgt dabei dem Grundsatz, Belastungstests durchzuführen, solange die Rahmenbedingungen noch günstig sind.