Les traders obligataires se préparent à une forte volatilité de la courbe des taux, sur fond d"incertitude autour de la Fed

Les investisseurs en obligations américaines se préparent à une période agitée. Entre l"incertitude sur la trajectoire de la Réserve fédérale, des émissions massives de Treasuries et une série de statistiques macroéconomiques imminentes, le marché s"attend à des mouvements amples sur l"ensemble de la courbe, du très court terme jusqu"au 30 ans. Le rendement du Treasury à 30 ans évolue au-dessus de 5% depuis 55 jours en 2026. Il s"agit de la plus longue séquence à ces niveaux depuis 2006. Chiffres clés début septembre 2026 Le Treasury à 10 ans se situe autour de 4,78%, tandis que le 2 ans gravite près de 4,37%. Le 30 ans, segment qui concentre les inquiétudes, s"établit aux environs de 5,24%. L"écart 2s10s ressort à environ 41 points de base. Le spread 3 mois"10 ans est plus large, à 87 points de base. Une incertitude à la fois structurelle et liée à la Fed La nervosité tient à des facteurs structurels, mais aussi à un acteur central: Kevin Warsh, président de la Fed. Depuis sa prise de fonctions fin mai 2026, il a recentré la banque centrale sur une approche strictement dépendante des données, avec nettement moins de indications prospectives que ce à quoi les marchés s"étaient habitués sous ses prédécesseurs. Dans ce contexte, la volatilité implicite sur les options de taux de courte maturité s"est appréciée. Le biais plus restrictif de Warsh et l"enjeu de septembre Le 28 août, des déclarations de Kevin Warsh ont secoué le marché en ravivant la possibilité d"une hausse de taux lors de la prochaine réunion du FOMC en septembre. Le 10 ans a brièvement franchi 4,8%, tandis que les probabilités d"un relèvement des taux sont montées autour de 50% ou plus. Les chiffres de l"emploi attendus la semaine prochaine seront déterminants. Des créations de postes solides pourraient faire pencher la balance en faveur d"une hausse en septembre. À l"inverse, des signes de faiblesse pourraient écarter ce scénario. Une pression d"offre sur tous les fronts Les émissions de dette des entreprises ont atteint 1,68 trillion de dollars jusqu"à fin août 2026, en hausse de 27% par rapport à la même période l"an dernier. Une part significative de ces financements est liée aux investissements en capital dans l"IA, alors que les entreprises accélèrent la construction de centres de données, l"achat de puces et le financement des infrastructures nécessaires pour rester compétitives dans la course à l"intelligence artificielle. Cette offre corporate s"ajoute à des émissions déjà importantes de Treasuries, alors que le gouvernement américain continue de financer de larges déficits budgétaires. Le marché a connu par moments une dynamique de "bear flattening", avec une hausse des rendements sur le long terme, mais une hausse encore plus rapide sur le court terme. La courbe s"est aussi parfois pentifiée, selon la statistique ou le commentaire de la Fed qui dominait le récit du jour. Les prochaines semaines s"annoncent particulièrement sensibles, en raison de la concentration des catalyseurs: réunion du FOMC, données sur le marché du travail et calendrier soutenu des émissions d"entreprises, le tout sur une fenêtre resserrée.