Les ETF Bitcoin ont subi des retraits nets lors de sept des huit grandes corrections depuis leur lancement en 2024

Selon DWF Labs, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des retraits nets lors de sept des huit replis d'au moins 15 % survenus depuis leur lancement en janvier 2024. L'étude couvre 694 séances de cotation, jusqu'au 16 octobre. Les retraits ont atteint un record de 8,2 milliards de dollars pendant la chute de 28,8 % du bitcoin entre mai et juin 2026. Ils se sont élevés à 6,9 milliards lors du recul d'octobre 2025 à février 2026, période durant laquelle le bitcoin a perdu près de la moitié de sa valeur. Ces montants dépassent les 3,4 milliards rachetés pendant la correction de janvier-avril 2025, remettant en cause l'idée que l'adoption institutionnelle offrirait un soutien fiable en période de stress. Les retraits se sont poursuivis sur sept des huit points bas du marché et les achats sur sept des huit sommets : les flux ont donc amplifié les tendances en cours. Cinq des huit corrections ont enregistré leurs retraits les plus massifs dans les cinq séances précédant le point bas. Lors du repli de mai-juin 2026, les sorties ont atteint en moyenne 412 millions de dollars par jour sur la dernière semaine, les investisseurs ayant retiré des fonds lors de 88 % des séances. Les neuf rallyes d'au moins 15 % ont tous attiré des flux nets positifs, sept d'entre eux ayant connu leurs achats les plus forts dans les cinq séances précédant le sommet. La correction de mai-juillet 2024 fait exception, avec 2,2 milliards d'entrées nettes malgré une baisse de 21,8 % du bitcoin. Cette séquence a coïncidé avec la liquidation des avoirs du gouvernement allemand et les remboursements aux créanciers de Mt. Gox, la demande des ETF absorbant une partie de l'offre supplémentaire. Pendant le rebond d'avril 2025, les ETF ont encore perdu en moyenne 40 millions de dollars par jour alors que le bitcoin gagnait 9,7 %. Les entrées quotidiennes sont ensuite montées à 436 millions une fois les prix rétablis, signe que les investisseurs institutionnels attendent une reprise confirmée. Environ 1,2 milliard de dollars ont afflué lors de l'une des plus grosses journées d'entrées, au sommet d'octobre 2025, peu avant un long repli. DWF Labs mesure une corrélation de 0,54 entre les flux des ETF et la performance des cinq jours précédents, contre 0,03 pour les cinq jours suivants. La corrélation intrajournalière ressort à 0,41, ce qui traduit une évolution conjointe sans établir si la demande d'ETF est à l'origine des variations de prix. Le bitcoin a progressé sur les 20 jours suivants après seulement 51 % des séances classées dans le décile supérieur des entrées, contre 57 % pour l'ensemble des séances. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, premier ETF Bitcoin, a accumulé 65,6 milliards de dollars d'entrées nettes sur la période étudiée, sans apporter de valeur prédictive notable : sa corrélation avec les rendements des cinq jours suivants est de 0,04, et le bitcoin n'a progressé sur les 20 jours suivants qu'après 47 % des plus grosses séances d'entrées d'IBIT. Une partie des achats d'ETF correspond à des transferts entre fonds, ou à des hedge funds achetant des parts d'ETF tout en vendant à découvert des contrats à terme sur bitcoin pour exploiter les écarts de prix sans prendre d'exposition directionnelle. Dans huit des douze cas de retraits exceptionnellement élevés accompagnés d'une variation du bitcoin inférieure à 1 %, le bitcoin a reculé sur les 20 jours suivants. Les rendements après ces séances ont été inférieurs de 10,7 % à ceux observés après des séances aux tendances comparables. Ces résultats négatifs se concentrent toutefois sur trois grandes corrections, ce qui limite la fiabilité du signal pour le trading. Le rythme médian des ventes quotidiennes s'est ralenti à 0,69 % à l'ère des ETF, contre 1 % en 2022-2023 et 1,37 % en 2021. Les corrections d'au moins 15 % sont devenues plus rares, environ 2,9 par an contre 4,4 en 2022-2023 et 8 en 2021. La volatilité annualisée est revenue de 55 % à 47 %, et les chutes quotidiennes d'environ 7 % sont passées de six à deux par an. La correction médiane de l'ère ETF atteint en revanche 21,3 %, contre 19,4 % en 2022-2023. DWF Labs cite une liquidité plus profonde, des investisseurs plus diversifiés et des outils de couverture réglementés, notamment les contrats à terme du CME et les options sur ETF, parmi les explications possibles. La volatilité du bitcoin refluait déjà avant le lancement des ETF. Le cabinet estime que les opérations de base sur les contrats du CME ont pu couvrir environ un cinquième des flux des ETF. L'exposition nette vendeuse des fonds à effet de levier est ensuite passée d'environ 116 000 BTC en décembre 2024 à 29 000 BTC. La clôture de ces positions pourrait expliquer une large part des ventes d'ETF de janvier-avril 2025, mais au plus environ un quart des retraits des deux plus grandes corrections ultérieures. Les sorties récentes traduisent donc de plus en plus une réduction de l'exposition au bitcoin par les investisseurs. Après une baisse de 7 % du bitcoin sous son plus haut de 20 jours, les flux quotidiens moyens des ETF sur les cinq séances suivantes passent de 74 millions de dollars d'entrées à 72 millions de sorties. Les ventes d'ETF se sont intensifiées dans 19 des 24 épisodes étudiés, avant un retour progressif vers l'équilibre au cours des deux semaines suivantes. Au total, les ETF Bitcoin ont accumulé 57,96 milliards de dollars d'entrées nettes ; les douze produits gèrent environ 110 milliards de dollars d'actifs.