La BOJ appelle à relever ses taux à temps face à la remontée de l'inflation

Le vice-gouverneur de la Banque du Japon (BOJ), Ryozo Himino, a renforcé les anticipations de resserrement monétaire en soulignant l'urgence d'augmenter les taux au bon moment. S'exprimant à Saitama le 27 août, il a insisté sur la nécessité d'éviter que l'inflation ne dépasse la cible de 2% de la BOJ, un signal qui a poussé les marchés à revoir rapidement le scénario d'une hausse dès septembre. Les overnight index swaps intègrent désormais une probabilité de 85–90% d'un relèvement des taux lors de la réunion de politique monétaire des 17–18 septembre. Le taux directeur se situe actuellement à 1%, après avoir été relevé de 0,75% en juin. Une nouvelle hausse en septembre constituerait une étape supplémentaire dans la sortie progressive du Japon de plusieurs décennies de politique monétaire très accommodante. Le contexte d'inflation soutient ce tournant. L'indice des prix à la consommation (IPC) de base a progressé de 1,8% sur un an en juillet, son rythme le plus rapide depuis janvier. Le yen reste durablement faible, renchérissant le coût des importations. Les prix de l'énergie montent aussi, sur fond d'instabilité géopolitique au Moyen-Orient. Himino n'a pas explicitement appelé à une hausse en septembre. Il a plutôt plaidé pour des "discussions approfondies à chaque réunion" sur le rythme approprié du resserrement. Son accent mis sur le risque de dépassement est notable: pour une banque centrale qui a passé près de deux décennies à tenter de faire émerger l'inflation, cette prudence marque un net changement de doctrine. La BOJ avait maintenu des taux négatifs de 2016 jusqu'au début de 2024, date à laquelle elle a mis fin à cette politique. Le passage d'un territoire négatif à un taux directeur de 1% s'est fait de manière graduelle, avec une communication calibrée pour éviter de déstabiliser les marchés. Certains économistes estiment désormais qu'un taux terminal pourrait se situer autour de 1,75%. Sur les marchés, les obligations japonaises constituent un point de tension évident. Les emprunts d'État s'ajustent au nouveau régime de taux, et un mouvement en septembre pousserait probablement les rendements plus haut. Les investisseurs japonais comptant parmi les plus grands détenteurs mondiaux d'obligations étrangères, en particulier de Treasuries américains, une hausse significative des rendements domestiques pourrait favoriser des flux de rapatriement susceptibles de se répercuter sur l'ensemble des marchés obligataires mondiaux. Les stratégies de carry trade sur le yen, qui ont fortement décroché à la mi-2024, restent elles aussi très sensibles à l'évolution des différentiels de taux.