La Chine ramène ses avoirs en bons du Trésor américain à 591 milliards de dollars, les investisseurs étrangers en ajoutent 83 milliards

Points clés - Les avoirs chinois en bons du Trésor tombent à leur plus bas niveau depuis 18 ans - Les détentions étrangères totales progressent de 83,3 milliards de dollars - Le Canada et le Royaume-Uni compensent les réductions des détenteurs asiatiques La Chine a ramené ses avoirs déclarés en dette publique américaine à 590,7 milliards de dollars en août, leur plus bas niveau depuis 18 ans, alors même que la détention étrangère totale de bons du Trésor américain augmentait de 83,3 milliards de dollars sur le même mois. Cet écart remet en cause l'idée selon laquelle le repli chinois signale nécessairement un effondrement de la demande internationale pour la dette américaine. Pékin et Tokyo ont bien enregistré de fortes baisses de leurs portefeuilles, mais les investisseurs détenant des titres via le Canada, le Royaume-Uni et la Belgique ont accru leur exposition. Selon les données du Trésor américain publiées le 16 octobre, les avoirs chinois ont reculé de 27,3 milliards de dollars, de 618 milliards de dollars en juillet à 590,7 milliards, prolongeant une réduction de longue durée depuis le pic d'environ 1 320 milliards de dollars atteint en 2013. Les avoirs chinois passent sous les 600 milliards de dollars La Chine reste le troisième détenteur étranger déclaré de bons du Trésor américain, derrière le Japon et le Royaume-Uni. Son portefeuille de 590,7 milliards de dollars est désormais inférieur d'environ 55 % à son pic de 2013. Le Japon a lui aussi réduit ses avoirs en août, de 35,6 milliards de dollars, à 1 068 milliards. Le Royaume-Uni a évolué en sens inverse, avec une hausse déclarée de 11,2 milliards de dollars à 1 009,5 milliards, franchissant pour la première fois le seuil des 1 000 milliards. Le Canada signe l'une des plus fortes progressions, avec 38,3 milliards de dollars supplémentaires, à 464,6 milliards, tandis que la Belgique grimpe d'environ 19,8 milliards de dollars, à 490,5 milliards. Au total, ces mouvements portent les avoirs étrangers déclarés à 9 332 milliards de dollars, contre 9 248 milliards en juillet. Ces écarts comptent alors que la dette nationale américaine dépasse 40 000 milliards de dollars, ce qui accroît l'attention portée aux investisseurs qui financent les besoins d'emprunt de Washington. Pourquoi le repli chinois ne signifie pas un effondrement de la demande étrangère Les chiffres du Trésor mesurent la valeur de marché et le lieu de conservation des titres détenus en fin de mois, et non les achats ou les ventes réellement effectués par chaque gouvernement. Une baisse des avoirs déclarés par la Chine peut refléter des ventes effectives, des titres arrivés à échéance, des effets de valorisation ou un changement de lieu de détention. Le Trésor avertit explicitement que les titres conservés par des dépositaires de pays tiers peuvent ne pas être attribués à leurs bénéficiaires effectifs finaux. L'augmentation de 38,3 milliards de dollars attribuée au Canada ne prouve donc pas que des investisseurs canadiens ont acheté ce montant, pas plus que le recul chinois ne démontre à lui seul des ventes nettes équivalentes de Pékin. Cette réduction prolongée s'inscrit malgré tout dans un mouvement plus large de diversification des réserves. La Chine continue parallèlement d'accumuler de l'or, ses réserves officielles ayant augmenté en septembre pour le 23e mois consécutif. Cette tendance montre comment les banques centrales peuvent ajuster la composition de leurs réserves sans abandonner totalement les actifs libellés en dollars. Le coût d'emprunt américain reste la vraie question de marché La demande étrangère reste importante, car les États-Unis doivent refinancer en permanence leurs obligations en cours tout en finançant de nouveaux déficits budgétaires. Les chiffres du Trésor pour l'exercice 2026 font état d'un déficit fédéral proche de 2 000 milliards de dollars et d'un coût annuel du service de la dette d'environ 1 360 milliards. La hausse des rendements des bons du Trésor peut renchérir le refinancement, même si les avoirs déclarés par pays ne déterminent pas l'orientation des taux. Les investisseurs obligataires évaluent de plus en plus si des rendements plus élevés les rémunèrent suffisamment de l'inflation et des risques budgétaires. C'est ce qui explique que l'argument de valorisation de PIMCO diffère des avertissements sur la charge de dette croissante des États-Unis. Le Trésor a par ailleurs élargi ses opérations de rachat d'obligations pour améliorer le fonctionnement du marché, sous la pression sur les titres à longue échéance.