Robinhood Chain : le partage des revenus ravive le duel Arbitrum-Solana

Selon CoinDesk, la récente flambée des frais sur Robinhood Chain a relancé les discussions sur le choix technologique de la plateforme : pourquoi s'appuyer sur la technologie d'Arbitrum plutôt que de déployer directement sur Solana. Le 6 septembre, le cofondateur d'Offchain Labs, Steven Goldfeder, et le cofondateur de Solana, Anatoly Yakovenko, ont confronté leurs positions publiquement. Le débat s'est surtout cristallisé sur la répartition de la valeur captée on-chain, plus que sur le coût par transaction. Dans le cadre de l'Arbitrum Expansion Program adopté par Robinhood Chain, 10% du revenu net on-chain du protocole doit être alloué à l'écosystème Arbitrum : 8 points de pourcentage vers la trésorerie de l'Arbitrum DAO et 2 points dédiés à des programmes de subventions aux développeurs. Goldfeder souligne qu'après ce partage, Robinhood conserve environ 90% de son revenu net on-chain. Il ne s'agit pas des frais bruts, mais du revenu net après déduction des charges réseau, comme le coût de publication des données sur Ethereum. CoinDesk indique que les frais journaliers de Robinhood Chain ont atteint un pic de 6,04 millions de dollars ; après coûts et redistribution, environ 5,44 millions de dollars auraient été conservés. Sur les sept derniers jours, les revenus totalisent environ 20,33 millions de dollars, un niveau porté par une phase de forte activité de court terme qui ne peut pas être extrapolée comme une performance annuelle récurrente. Au cœur de la controverse : qui capte la valeur on-chain. Yakovenko estime que Robinhood pourrait déployer ses services sur Solana sans construire sa propre couche 2, subventionner en interne les coûts de transaction des utilisateurs, puis monétiser via l'interface applicative. Cette approche éviterait, selon lui, les coûts d'exploitation d'un réseau Layer 2 séparé. Goldfeder réplique que ce modèle ne capte que l'activité passant par le frontend de Robinhood. Dès lors que des portefeuilles tiers, des bots de trading, des DEX ou des plateformes de tokens interagissent directement avec les contrats, les frais réseau iraient aux validateurs et stakers Solana, et non à Robinhood. Avec Robinhood Chain, Robinhood opère l'infrastructure de séquençage, ce qui lui permet de percevoir des frais non seulement via son propre frontend, mais aussi sur des transactions on-chain qui contournent son interface. Des acteurs externes ont récemment contribué de manière notable au trafic, notamment la plateforme de meme coins Pons et la plateforme de trading GMGN, certaines transactions étant initiées hors de l'interface de courtage de Robinhood. Le 29 septembre constituera une étape clé avec la fin de la subvention. Robinhood avait mis en place une subvention de gas de 90 jours pour les transactions lancées via Robinhood Wallet, programme qui expirera le 29 septembre. Pendant cette période, l'activité sur Robinhood Chain a fortement progressé : le volume moyen quotidien de trading sur DEX a atteint environ 1,71 milliard de dollars et la valeur totale verrouillée (TVL) dans les protocoles natifs s'est hissée autour de 1,17 milliard de dollars. La question reste ouverte sur la pérennité de cette dynamique. Bitquery, spécialiste de l'analyse on-chain, a auparavant observé que les prix du gas de Robinhood Chain avaient été multipliés par environ 25 en 11 jours, une part importante de la nouvelle demande provenant d'un petit nombre de portefeuilles très actifs. Cela suggère une concentration élevée des revenus de frais. Après l'arrêt de la subvention, le marché suivra deux points : la capacité des utilisateurs de Robinhood Wallet à rester actifs en payant eux-mêmes le gas, et la durabilité des volumes générés par des applications externes comme Pons, GMGN et Uniswap. Robinhood n'a pas précisé s'il prolongerait la subvention, ni indiqué comment ces revenus on-chain seront reflétés dans ses états financiers. D'un point de vue de modèle économique, l'enjeu dépasse la comparaison des frais de transaction entre Solana et Arbitrum : il s'agit de déterminer si la propriété d'une chaîne Layer 2 permet de mieux capter les revenus que le déploiement d'applications sur des Layer 1 existantes. La première phase d'exploitation complète de Robinhood Chain après la fin des subventions pourrait apporter un éclairage plus net.