Джон Д’Агостино: регулирование и ликвидность усилили позиции биткоина на рынке

Джон Д’Агостино, руководитель в Coinbase и бывший вице-президент и глава стратегии New York Mercantile Exchange, считает, что нынешнее положение биткоина может быть даже крепче, чем во времена исторических максимумов. По его словам, даже при более низкой цене рынок получил то, чего раньше не хватало: заметно улучшившуюся регуляторную среду, более высокую ликвидность, развитые системы и инфраструктуру, а также существенно большее число институциональных участников. Д’Агостино отмечает, что рост институционального присутствия повышает устойчивость рынка и меняет роль биткоина в финансовой экосистеме. Эти структурные сдвиги, по его оценке, постепенно трансформируют и восприятие ценности актива. Отдельно он подчеркивает роль криптобирж как ключевого узла рыночной инфраструктуры. Именно на биржах, по его словам, сходятся потоки капитала и формируется механизм price discovery — обнаружения справедливой цены. Без работающих бирж, добавляет он, нарушилась бы вся конструкция рынка, включая ликвидность и прозрачность. Говоря о качестве price discovery, Д’Агостино указывает на базовые критерии: частоту сделок, объемы и уровень прозрачности. Чем выше число транзакций и чем больше открытости, тем надежнее формирование цены. При этом он настаивает, что price discovery — это не только математика, но и "искусство": исторически справедливая стоимость нередко определялась через взаимодействие людей. В качестве примера он приводит практики товарных рынков до середины 2000-х годов, когда итоговые цены по товарным деривативам после закрытия торгов могли устанавливаться комитетами: выбирались несколько сделок, строилась опционная кривая и применялась простая линейная интерполяция. Ситуацию в криптоактивах, по его мнению, радикально изменил формат непрерывной торговли 24/7. Постоянные торги позволяют формировать цену в реальном времени, опираясь на фактическую ликвидность, а не на условные расчетные "отметки" или консенсус ограниченного круга заинтересованных лиц. Это, как он считает, делает рынок более эффективным и справедливым. Д’Агостино также комментирует тему манипулирования рынком. Он утверждает, что действия крупных участников часто ошибочно трактуются как манипуляции: крупная заявка на покупку или продажу сама по себе не означает недобросовестного воздействия, а является частью функционирования свободного рынка. По его оценке, текущие масштаб и ликвидность биткоина уже таковы, что одному участнику — компании, маркет-мейкеру или иной категории игроков — сложно системно "двигать" цену или контролировать ее на постоянной основе. Это он рассматривает как признак зрелости рынка и его перехода к более стабильному профилю. На этом фоне Д’Агостино называет преувеличенными обвинения в адрес отдельных фирм, включая Jane Street. Идею о том, что столь профессиональные игроки якобы "манипулируют" рынком, ежедневно выходя в одно и то же время с крупными заявками, он характеризует как несостоятельную. Д’Агостино имеет опыт в деривативах, высокочастотной торговле и управлении в финтехе. В NYMEX он руководил переходом от торгов в зале к электронным платформам и участвовал в создании первой ближневосточной биржи энергетических деривативов.