Отчёт CoinShares по майнингу биткоина: hash price упал до минимума за пять лет, 15–20% старых установок работают в убыток

Автор: James Butterfill Подготовлено: Wu Shuo Blockchain Ключевые выводы отчёта Bitcoin Mining Report за I кв. 2026 — Маржинальность под сильным давлением. IV кв. 2025 стал самым тяжёлым периодом для майнеров после халвинга апреля 2024 года: коррекция BTC и рекордный хешрейт опустили hash price ниже $30/PH/день — минимум за пять лет. Около 15–20% парка устаревших ASIC в мире оказалось нерентабельным. — Ускоряется разворот в AI/HPC. Публичные майнинговые компании суммарно объявили о контрактах в AI/HPC более чем на $70 млрд. Рынок платит премию за «AI-историю» (мультипликаторы до 12,3x), сектор быстро делится на «инфраструктурных провайдеров» и «чистых майнеров». — Временная просадка хешрейта. Из-за сжатия прибыли, зимних ограничений по электроэнергии и регпроверок мировой хешрейт снизился примерно на 10% от пика IV кв. Модели CoinShares предполагают устойчивость отрасли: к концу 2026 года хешрейт может восстановиться и вырасти до 1,8 ZH/s. — Рост затрат и реструктуризация долга. Инвестиции в AI-инфраструктуру подняли all-in себестоимость на 1 BTC и увеличили долговую нагрузку у ряда гибридных компаний (например, CIFR, WULF). Майнеры с низким левериджем, такие как CLSK и HIVE, демонстрируют более жёсткую финансовую дисциплину и преимущество по «чистой» себестоимости майнинга. — Главный вывод. Отрасль входит в фазу глубокой структурной перестройки. Если BTC не вернётся выше $100 000 к 2026 году, уход высокозатратных игроков (miner capitulation) ускорится; выигрывать будут операторы с ультрадешёвой электроэнергией либо те, кто успешно монетизирует переход в AI. I. Резюме IV кв. 2025 стал самым сложным для майнеров с момента халвинга апреля 2024 года. Биткоин скорректировался с исторического максимума около $124 500 в начале октября до примерно $86 000 к концу декабря (просадка порядка 31%). На фоне близкого к историческим пикам сетевого хешрейта это сжало hash price до минимальных значений за пять лет. В IV кв. 2025 средневзвешенная денежная себестоимость добычи 1 BTC у публичных майнеров выросла примерно до $79 995. Период высветил три темы: 1) Давление на прибыльность. Hash price опустился примерно до $36–38 за PH/s в день, приблизившись к точке безубыточности для многих операторов. Три последовательных снижения сложности (впервые с июля 2022 года) стали сигналом «капитуляции майнеров». В I кв. показатель просел до $29/PH/s/день. 2) Ускорение трансформации в AI/HPC. Разрыв между «чистыми майнерами» и компаниями, разворачивающимися в инфраструктуру под AI, увеличивается. Совокупно сектор уже объявил AI/HPC-контракты более чем на $70 млрд. WULF, CORZ, CIFR и HUT фактически превращаются в операторов дата-центров, параллельно сохраняя майнинг. 3) Перестройка капитальной структуры. Несколько компаний нарастили долг под строительство AI-инфраструктуры. У IREN — $3,7 млрд конвертируемых облигаций; общий долг WULF — $5,7 млрд; CIFR разместила $1,7 млрд старших обеспеченных нот. Рост левериджа заметно изменил риск-профиль отрасли. II. AI и майнинг конкурируют за стойки AI всё активнее конкурирует за стойки в дата-центрах. В долгосрочном горизонте это может вытеснять майнинг в более дешёвые и более «прерывистые» источники энергии. По заявлениям компаний, к концу года публичные майнеры потенциально могут получать до 70% выручки от AI (против около 30% сейчас). То, что начиналось как «побочная диверсификация», становится ключевым бизнесом. В 2025 — начале 2026 годов подписан пакет соглашений по GPU-colocation и облачным услугам с hyperscalers суммарно более чем на $70 млрд. Большинство контрактов предполагает строительство новых ЦОД, что повышает вероятность сворачивания части действующих майнинговых мощностей. Экономика процесса понятна: hash price остаётся у циклических минимумов, маржа майнинга сжимается, а AI-инфраструктура даёт более высокую и более стабильную доходность. Перенаправление мощности и капитала в HPC логично для операторов со масштабируемой энергобазой и компетенцией в ЦОД. При этом стратегии расходятся: — IREN и Bitfarms активно позиционируются как HPC-провайдеры, используя майнинг как переходный этап. — CleanSpark в ближайшей перспективе делает ставку на майнинг, постепенно наращивая присутствие в AI. — Третья группа остаётся в майнинге, но меняет операционную модель: вместо мегаплощадок — фокус на самой дешёвой, часто прерывистой энергии (избыточная ВИЭ-генерация, flare gas). Marathon, к примеру, разворачивает локальные контейнерные площадки около 10 МВт на периферии энергосетей. Это подходит майнингу, терпимому к отключениям, но плохо совместимо с AI-нагрузками, которым нужна почти непрерывная работа. Важная неопределённость — устойчивость AI-поворота. При заметном восстановлении доходности майнинга часть операторов может пересмотреть распределение капитала между направлениями. В долгосрочном сценарии число «чистых майнеров» может сократиться, а гибридные инфраструктурные компании — стать нормой. Разница капиталоёмкости существенная: инфраструктура майнинга оценивается примерно в $700 000–$1 млн на МВт, AI-инфраструктура — в $8–$15 млн на МВт. Конверсия активно монетизируется: — CORZ: введено около 350 МВт HPC, около 200 МВт уже в биллинге. Контракт с CoreWeave расширен до $10,2 млрд на 12 лет. Цель — полный ввод 590 МВт к началу 2027 года. — WULF: на площадке Lake Mariner введено 39 МВт критической IT-мощности. Совокупная контрактная выручка HPC — $12,8 млрд. Платформа расширяется до пяти локаций, суммарно около 2,9 ГВт. — CIFR: с Fortress Credit Advisors развивает площадку Barber Lake на 300 МВт; заключено многомиллиардное соглашение с Fluidstack (при поддержке Google). Выручки пока нет. — IREN: парк превышает 10 900 GPU NVIDIA. Проекты расширения Childress Horizon 1–4 (до 200 МВт жидкостно-охлаждаемых GPU). Выручка AI cloud — $17,3 млн в IV кв. — HUT: подписан 15-летний договор аренды на $7 млрд для 245 МВт с Fluidstack (River Bend, Луизиана), запуск первого зала — в начале 2027 года. Срыв сделки CORZ–CoreWeave (акционеры отклонили 30 октября 2025 года) показал напряжение между ценностью инфраструктуры и оценкой акций. CORZ также пересмотрела отчётность из‑за некорректной капитализации активов, предназначенных к выводу в ходе перехода на HPC. Доля AI/HPC в выручке пока растёт с низкой базы: в IV кв. у CORZ — 39% выручки, у WULF — 27%, у IREN — 9%, у HIVE — 5%. III. Динамика мирового хешрейта В конце августа 2025 года хешрейт сети впервые превысил 1 ZH/s. В начале октября он достиг пика около 1 160 EH/s. В IV кв. произошёл откат: к концу декабря хешрейт снизился примерно на 10% до около 1 045 EH/s (в начале февраля падал до 850 EH/s, затем восстановился). Параллельно последовали три подряд снижения сложности. Факторы: — коррекция BTC вывела часть установок эпохи S19 ниже безубыточности; для S19 XP предельная цена электроэнергии снизилась с около $0,12/кВт·ч в декабре 2024 до около $0,077/кВт·ч в декабре 2025; — рост зимних тарифов и ограничения ERCOT увеличили число убыточных часов в ноябре–декабре; — возобновление регдействий в Синьцзяне в декабре 2025 года ограничило работу майнинга (перенос мощностей не был постоянным). Несмотря на просадку, за 2025 год сеть прибавила около 300 EH/s. На момент подготовки отчёта общий хешрейт держится около уровня конца 2025 года — примерно 1 020 EH/s. По логарифмической шкале откат несопоставим с запретом майнинга в Китае в 2021 году и выглядит скорее циклическим и погодным явлением. Прогноз CoinShares: к концу 2026 года мировой хешрейт может достичь 1,8 ZH/s, а 2 ZH/s — к концу марта 2027 года (на месяц позже предыдущей оценки). География: США, Китай и Россия контролируют около 68% мирового хешрейта. Доля США выросла примерно на 2 п.п. кв/кв. Парагвай, Эфиопия и Оман вошли в топ-10 благодаря проектам, включая HIVE (300 МВт в Парагвае) и BTDR (40 МВт в Эфиопии). IV. Hash price: пять лет минимума и новые уровни после халвинга Hash price достигал около $63/PH/s/день в июле 2025 года и снижался весь IV кв. К ноябрю он упал до $35–37/PH/s/день. Краткий отскок до $38–40/PH/s/день в конце декабря — начале января быстро сошёл на нет: к началу марта 2026 года показатель опустился до $28–30/PH/s/день — новый минимум после халвинга. Причины: рекордная сложность (пик 155,97T после роста на 6,31% 29 октября), падение цены BTC на ~31% от октябрьского максимума, а также крайне низкие комиссии (стабильно ниже 1% награды блока, в среднем около 0,018 BTC на блок). При средних промышленных тарифах около $0,05/кВт·ч (и около $0,077/кВт·ч для S19 XP) оборудование предыдущих поколений, например S19j Pro с эффективностью около 29,5 J/TH, к концу года оказалось заметно ниже безубыточности, а в 2026 году условия ухудшились. Актуальная оценка: ухудшение условий превзошло ожидания — до около $28/PH/s/день в конце февраля, затем восстановление к $30–35 на момент подготовки материала. При текущих уровнях старым машинам нужна электроэнергия дешевле $0,05/кВт·ч, чтобы оставаться в плюсе по денежному потоку; модели последнего поколения с эффективностью ниже 15 J/TH сохраняют здоровую маржу при типичных промышленных тарифах. Чтобы устойчиво вернуться выше $40, BTC, по оценке, должен вырасти к $100 000 к концу года, причём рост цены должен опережать расширение мирового хешрейта. Без сильного ралли CoinShares ожидает дальнейшую «капитуляцию» высокозатратных майнеров в первом полугодии 2026 года. Существующая экономика майнинга не стимулирует масштабное обновление парка: сначала требуется дальнейшее вытеснение устаревших мощностей, снижение суммарного хешрейта и сложности, после чего появится окно для входа или апгрейда. Тем не менее устойчивость сети сохраняется. Поддерживающие факторы: государственные/стратегические майнинговые мощности, доступ к сверхдешёвой или «застрявшей» энергии, а также подключение производителями ASIC непроданных запасов на собственных площадках, чтобы выполнять обязательства по заказам у фабрик вроде TSMC и Samsung. Давление на прибыль привело к распродаже резервов: публичные майнеры сократили совокупные запасы более чем на 15 000 BTC от пика. Core Scientific продала около 1 900 BTC (примерно $175 млн) только в январе и планирует распродать почти все остатки к I кв. 2026 года; Bitdeer обнулила казначейство в феврале; Riot продала 1 818 BTC (около $162 млн) в декабре 2025 года. Сценарии CoinShares: — при возврате BTC к $100 000 hash price может подняться до $37/PH/s/день; — если цена удержится ниже $80 000 при росте сложности, hash price может продолжить снижаться, хотя отключение убыточного оборудования способно стабилизировать показатель; — при тесте исторического максимума около $126 000 hash price может подскочить до $59/PH/s/день. На уровне около $30/PH/день майнеры слабее S19 XP при стоимости электроэнергии $0,06/кВт·ч и выше работают в убыток; по оценке, это 15–20% активного мирового парка. V. Анализ себестоимости майнинга 1) Общая картина Данные по IV кв. 2025 приведены в долларах США на 1 добытый BTC, с распределением затрат пропорционально доле self-mining выручки (методика — в приложении). Наблюдения: — Стройка AI/HPC искажает «витринные» показатели себестоимости у гибридных компаний: долг, SG&A и D&A распределяются на уменьшающуюся базу добычи BTC, раздувая cost per BTC. — Электроэнергия в отрасли подорожала относительно II кв. 2025 из‑за роста сложности, зимних цен и снижения BTC. — D&A — крупнейшая часть неденежных расходов и сильно зависит от учётной политики. Выбросы: MARA — $136 000/BTC и CIFR — $88 000/BTC. — SBC остаётся важным дифференциатором. Выбросы: HUT — $48 500/BTC (в основном разовые награды CEO/CSO) и CORZ — $35 500/BTC. — Процентные расходы заметно давят на отдельные компании: WULF ($145 000/BTC), CIFR ($56 000/BTC), BTDR ($16 000/BTC). У HIVE ($320/BTC) и CLSK ($830/BTC) леверидж крайне низкий. 2) Выборочные детали по компаниям (IV кв. 2025) MARA (MARA Holdings) — Добыто: 2 011 BTC — Total cost: $153 040/BTC — Cash cost (до налога): $103 605/BTC К концу декабря energised hashrate — 53,2 EH/s (+15% кв/кв), но из‑за роста сложности среднесуточная добыча снизилась до ~21,9 BTC. Электроэнергия — $64 703/BTC; значительная доля расходов связана с хостингом у третьих лиц ($79,4 млн из $130,1 млн). D&A — $136 166/BTC (самый высокий показатель). Консолидированная стоимость была искажена налоговой выгодой $183,4 млн от переоценки BTC по ASU 2023–08; без неё показатель составил $240 407. MARA придерживалась HODL, удерживая 7 377 BTC в программах стороннего кредитования, но с III кв. 2025 разрешила продажу вновь добытых монет для финансирования операций. В отчёте 10-K от 2 марта 2026 года компания расширила разрешение на продажи на весь резерв 53 822 BTC. На решение повлияло давление по кредитной линии на $350 млн под залог BTC: при снижении BTC к $68 000 в начале 2026 года LTV поднялся примерно до 87%. Также объявлено партнёрство со Starwood Capital в AI/HPC и приобретена доля 64% в Exaion за $174,5 млн в феврале 2026 года. IREN (IREN Limited) — Добыто: 1 664 BTC — Total cost: $140 441/BTC — Cash cost: $58 462/BTC Благодаря условиям энергоконтрактов на площадке Childress (Техас) и $1,8 млн дохода от demand response в IV кв. компания показала минимальную стоимость энергии: $34 325/BTC. Установленный хешрейт — 46 EH/s, эффективность флота около 15 W/T. SBC — $31 717/BTC (в IV кв. $58,2 млн, рост в 7,3 раза г/г). D&A почти удвоилась г/г до $99,2 млн. Долг: $3,7 млрд конвертируемых нот (пять траншей 2029–2033), купоны 2,75%–3,50%. AI cloud выручка — $17,3 млн (9% общей выручки). Проекты Horizon 1–4 (до 200 МВт) строятся. CLSK (CleanSpark) — Добыто: 1 821 BTC — Total cost: $118 932/BTC — Cash cost (до налога): $71 188/BTC SG&A — $17 848/BTC, SBC — $6 662/BTC (одни из самых низких). Электроэнергия выросла до $52 463/BTC (во II кв. было $44 679) из‑за сложности. Мощность около 50 EH/s, эффективность ~16 W/T. Проценты минимальны ($830/BTC). CEO Matt Schultz (с августа 2025 года) указал ориентир повышения хешрейта до ~60 EH/s при благоприятных условиях. Компания изучает диверсификацию поставщиков оборудования, чтобы снизить зависимость от Bitmain. Отдельных планов по AI/HPC пока не объявлено. RIOT (Riot Platforms) — Добыто: 1 324 BTC — Total cost: $170 366/BTC — Cash cost (до налога): $102 538/BTC Средний задействованный хешрейт — 31,5 EH/s. Кредиты ERCOT за demand response в IV кв. — $9,9 млн (за год $56,7 млн), что снизило электроэнергию до $49 196/BTC, фактически компенсируя затраты. SG&A — $31 534/BTC, SBC — $21 586/BTC. На 31 декабря — 17 722 BTC на балансе (более $1,5 млрд по цене периода). Фокус — проект Corsicana (1 ГВт), из них 600 МВт зарезервированы под AI; пока выручка IV кв. в основном от майнинга. CORZ (Core Scientific) — Добыто: 421 BTC — Total cost: $168 693/BTC — Cash cost: $110 282/BTC Хостинг выручка — $31,3 млн (39% общей, против $8,5 млн годом ранее). Self-mining выручка снизилась с $79,9 млн до $42,2 млн из‑за переаллокации мощности в HPC. SG&A — $47 510/BTC, SBC — $35 506/BTC (самые высокие), в том числе на фоне расходов из‑за несостоявшейся сделки с CoreWeave. Эффективность флота около 24,7 W/T; электроэнергия — $66 720/BTC. План по 590 МВт к началу 2027 года сохраняется (контракт $10,2 млрд на 12 лет). Компания пересмотрела отчётность 2024–2025 годов, сменила аудитора на KPMG и признала неэффективность внутренних контролей. D&A — $17 701/BTC (самое низкое значение, частично из‑за обесценений после пересмотра). WULF (TeraWulf) — Добыто: 262 BTC — Average cost: $471 841/BTC — Cash cost: $384 517/BTC CoinShares подчёркивает, что метрика на 1 BTC здесь некорректна для сравнения: компания фактически стала AI/HPC-инфраструктурным бизнесом при сокращающемся майнинге. В IV кв. параллельно с добычей получено $9,7 млн выручки от HPC-лизинга. Майнинговая выручка упала на 40% кв/кв до $26,1 млн. Доля HPC — 27% выручки IV кв. Total revenue за 2025 год — $168,5 млн, вклад HPC — $16,9 млн. Высокий all-in обусловлен процентами до $144 974/BTC (общий долг $5,7 млрд), SG&A $167 221/BTC и D&A $77 217/BTC. К концу 2025 года денежные резервы достигли $3,7 млрд. Законтрактовано 522 МВт под $12,8 млрд долгосрочной выручки. CIFR (Cipher Digital) — Добыто: 591 BTC — Total cost: $231 980/BTC — Cash cost: $103 516/BTC Высокая себестоимость связана с D&A $87 768/BTC (срок службы 3 года) и процентами $56 445/BTC. В ноябре 2025 CIFR выпустила $1,733 млрд старших обеспеченных нот под 7,125%, из‑за чего проценты в IV кв. выросли до $33,4 млн (против $3,2 млн за первые девять месяцев). Электроэнергия — $41 047/BTC (в Одессе PPA около $0,028/кВт·ч). SBC — $40 695/BTC, отражена в «Compensation and Benefits», а не в SG&A. Обесценения активов в анализ не включались. 20 февраля 2026 года компания переименована в Cipher Digital Inc. Проект HPC: Barber Lake 300 МВт (с Fortress) и соглашение с Fluidstack (поддержка Google), выручки пока нет. HUT (Hut 8 Corp.) — Добыто: 719 BTC — Total cost: $160 402/BTC — Cash cost: $50 332/BTC Показатели требуют нормализации из‑за разовых факторов. SBC — $48 527/BTC (максимум в секторе) из‑за выдачи 2,3 млн RSU/PSU CEO и CSO в ноябре 2025 года; в IV кв. SBC — $39,7 млн. G&A — $7 413/BTC занижены возвратом канадского HST на $17,8 млн; нормализованно ближе к ~$30 000/BTC. Проценты — $6 840/BTC при долге ~$411 млн (включая 15,25% TZRC, 9% Coinbase, 8% Coatue). Производство выросло за счёт установок Bitmain на Vega (14,86 EH/s). На балансе 15 679 BTC (~$1,37 млрд). Сложная структура (четыре сегмента, ABTC и внутригрупповые зачёты) затрудняет атрибуцию затрат. BTDR (Bitdeer Technologies Group) — Добыто: 1 673 BTC — Total cost: $118 188/BTC — Cash cost: $87 144/BTC Себестоимость конкурентна, но частично отражает IFRS и мультисегментность (продажи майнеров SEALMINER на $23,4 млн, HPC/AI выручка $2,3 млн). Электроэнергия выросла с $43/МВт·ч до $46/МВт·ч. В IV кв. компания сократила срок полезного использования оборудования: D&A в себестоимости self-mining удвоилась кв/кв (с $31,2 млн до $63,9 млн), что обрушило валовую маржу self-mining с 27,7% до 3,6% — эффект учётной политики, а не ухудшение операций. Проценты — $16 306/BTC при ~ $1 млрд конвертируемых нот и займах у связанных сторон. Стратегия собственных ASIC (SEALMINER A2 16,5 W/TH и A3 9,7 W/TH) снижает capex/TH против закупок у Bitmain. HIVE (HIVE Digital Technologies) — Добыто: 884 BTC — Total cost: $144 321/BTC — Cash cost: $75 274/BTC Фискальный III кв. завершился 31 декабря; добыча выросла благодаря Парагваю. Эффективность улучшилась с 21 W/T до 18,5 W/T. Электроэнергия — $65 368/BTC (высокая среди группы, если не считать WULF) из‑за учётных изменений: HIVE капитализировала $41,3 млн невозмещаемого НДС Парагвая в PP&E и списала $5,5 млн НДС по электроэнергии в opex, что подняло и D&A, и энергозатраты. SG&A — $9 054/BTC (одни из самых низких), SBC — $7 501/BTC. Проценты — $320/BTC, общий долг всего $13,8 млн. Введён объект Valenzuela 100 МВт; всего PPA с ANDE в Парагвае — 300 МВт. Указано условное обязательство по НДС около $79,2 млн (спор со Шведским налоговым агентством по дочерней Bikupa). Депозиты за оборудование оплачивались 2 079 BTC с опционами обратного выкупа. BITF (Bitfarms) Данные будут обновлены после публикации отчёта за IV квартал. VI. Акции майнеров и оценка рынка В IV кв. премия к оценке за AI/HPC продолжила расширяться. Компании с контрактами на HPC торгуются около 12,3x EV/NTM Sales против 5,9x у «чистых» майнеров. Падение BTC на 31% от исторического максимума ударило и по выручке, и по стоимости казначейских резервов. Дисконт CORZ после провала сделки контрастирует с премиями WULF, CIFR и HUT. Шорт-интерес остаётся повышенным: у MARA он составляет около 30% акций в обращении на момент подготовки отчёта. Отрасль всё заметнее делится на «инфраструктурные компании» (WULF, CORZ, CIFR, HUT) и «майнинговые компании» (MARA, CLSK, RIOT, HIVE). Устойчивость высоких AI-мультипликаторов будет зависеть от исполнения: не все объявленные проекты станут реально работающей инфраструктурой, а потребность в капитале остаётся крайне высокой. VII. I кв. 2026 и дальнейшие ориентиры 1) Восстановление hash price упирается в цену BTC. При BTC около $70 000 и hash price около $30/PH/день многие «средние» флоты близки к безубыточности. Цена ниже $70 000 способна ускорить капитуляцию майнеров, снижая сложность и помогая выжившим. 2) Развёртывание нового поколения. Bitmain S23 и SEALMINER A3 (эффективность ниже 10 J/TH) ожидаются к массовому внедрению в первом полугодии 2026 года, что расширит разрыв эффективности. 3) Точка перегиба AI/HPC-выручки. CORZ нацелена на полный ввод 590 МВт по проекту CoreWeave к началу 2027 года. Рынок будет смотреть, превращается ли «законтрактовано» в «выставлено к оплате», и достигаются ли маржи выше 85%. 4) Расхождение по левериджу как триггер M&A. Компании с сильной ликвидностью (например, HIVE и CLSK) могут стать покупателями, хотя CLSK также привлекла значимый объём конвертируемого долга ($1,15 млрд под 0%) для перехода к AI-инфраструктуре. 5) География и регулирование. США увеличивают долю, Парагвай и Эфиопия становятся новыми хабами. Проверки в Синьцзяне могут стимулировать миграцию мощностей за рубеж. Закон Техаса SB 6 (подписан в июне 2025) вводит новые требования к крупным нагрузкам майнинга и ЦОД в ERCOT, включая обязательную возможность удалённого отключения. 6) Консолидация. В 2026 году ожидается рост M&A-активности: разрыв между лидерами по эффективности (~15 W/T) и отстающими (выше ~25 W/T) делает покупку эффективных мощностей потенциально дешевле модернизации устаревших площадок. Приложение: методика — Знаменатель: объём BTC, добытых self-mining за квартал. — Коэффициент распределения: self-mining выручка / общая выручка; применяется к SG&A, D&A, SBC, процентам и налогам. — All-In Cost per BTC = расходы на электроэнергию (за вычетом компенсаций за ограничения) + SG&A (без SBC) + D&A + чистые проценты + налог на прибыль + SBC, распределённые пропорционально выручке от майнинга. — Cash Cost per BTC = операционные расходы (без D&A) + SG&A (без SBC) + чистые проценты + налог на прибыль, распределённые пропорционально. — Электроэнергия уменьшена на curtailment/demand response credits. — Исключены: обесценения активов, переоценки по справедливой стоимости и прочие неоперационные статьи (переоценка BTC, деривативы, затраты на стимулирование конверсии долга). — Единицы: если не указано иное, суммы приведены в тысячах долларов США; данные в иных валютах пересчитаны по среднему курсу за квартал.