Uniswap и Hyperliquid используют разные модели для организации ликвидности и исполнения сделок. Uniswap использует концентрированную ликвидность, позволяя  поставщикам ликвидности распределять токены в выбранных ценовых диапазонах внутри  автоматического маркет-мейкера. Hyperliquid использует ончейн- книгу ордеров через HyperCore, где трейдеры и маркет-мейкеры размещают заявки на покупку и продажу для спотовых и бессрочных рынков.

Основное различие заключается в том, как представлена ликвидность. Uniswap преобразует внесенные активы и выбранные ценовые диапазоны в непрерывную ликвидность пула, тогда как Hyperliquid организует ликвидность в виде отдельных ордеров, которые можно размещать, обновлять или отменять. Модель Uniswap подходит для безразрешительных пулов токенов и композируемых свопов, тогда как книга ордеров Hyperliquid поддерживает лимитные ордера, торговлю с кредитным плечом, активный маркет-мейкинг и более точный контроль над ценами исполнения.

Как работают пулы концентрированной ликвидности Uniswap?

Модель концентрированной ликвидности Uniswap позволяет поставщикам ликвидности выбирать конкретные ценовые диапазоны, в которых их капитал будет использоваться для торговли. Вместо распределения ликвидности по всем возможным ценам поставщики могут концентрировать средства вблизи текущей рыночной цены, что может повысить эффективность капитала и глубину торговли.

Поставщики ликвидности получают комиссии только пока рыночная цена остается внутри выбранного ими диапазона. Если цена выходит за пределы этого диапазона, позиция становится сосредоточенной в одном из двух активов и перестает приносить комиссии за свопы до тех пор, пока цена не вернется или поставщик не скорректирует диапазон. Разные поставщики могут выбирать разные диапазоны, и Uniswap объединяет их в доступную ликвидность пула.

Читайте также: Что такое Uniswap? Полное руководство по токену UNI, переключателю комиссий и функциям V1-V4

Как работает книга ордеров Hyperliquid?

Hyperliquid использует ончейн-книгу ордеров, где трейдеры и маркет-мейкеры подают заявки на покупку и продажу с конкретными ценами и объемами. Рыночные ордера исполняются по лучшим доступным ценам, в то время как лимитные ордера остаются в книге до их исполнения или отмены.

Маркет-мейкеры могут постоянно добавлять, обновлять или отменять ордера по мере изменения цен, а не вносить активы в кривую ликвидности AMM. Это поддерживает такие функции, как видимая глубина рынка, лимитные ордера и более точный контроль исполнения. Таким образом, ликвидность зависит от того, какую глубину книги ордеров обеспечивают маркет-мейкеры на каждом ценовом уровне.

Читайте также: Что такое Hyperliquid (HYPE) — децентрализованная биржа бессрочных контрактов: полное руководство

Концентрированная ликвидность против книг ордеров: в чем ключевые различия?

Uniswap и Hyperliquid — это примеры протоколов, а не взаимозаменяемые измерения. Спотовый пул и книга бессрочных контрактов с кредитным плечом имеют разные риски, связанные с запасами, оракулами, маржой и ликвидацией.

АспектПулы концентрированной ликвидностиИнфраструктура книги ордеров
Представление ликвидностиКапитал занимает выбранные ценовые диапазоны вдоль кривой AMMКапитал отображается в виде отменяемых заявок на покупку и продажу по точным ценам
Формирование ценыСостояние пула и свопы изменяют котируемую предельную ценуСопоставленные ордера создают сделки на основе доступной глубины рынка
Активность поставщикаПозиции требуют выбора диапазона и периодической ребалансировкиМаркет-мейкеры постоянно обновляют цену, объем и подверженность запасам
Контроль ордеровСвоперы устанавливают границы входных, выходных данных и проскальзыванияТрейдеры могут использовать лимитные, рыночные, стоп- и условные инструкции
Риск капиталаНепостоянные потери и запасы вне диапазона определяют результатыНеблагоприятный отбор, спред, кредитное плечо и риск запасов определяют результаты
ИнфраструктураСмарт-контракты исполняют свопы против неизменяемого состояния пулаКонсенсус и механизм сопоставления обрабатывают частые обновления и отмены ордеров

Чем отличаются принципы работы пулов Uniswap и книг ордеров Hyperliquid?

• Uniswap: Поставщики ликвидности выбирают нижний и верхний ценовые диапазоны, и сделки проходят через активную ликвидность, доступную на каждой цене. По мере движения рынка набор токенов поставщика меняется, и комиссии накапливаются только пока позиция остается активной. Uniswap v4 сохраняет эту модель концентрированной ликвидности, добавляя хуки, которые могут настраивать поведение пула.

• Hyperliquid: Трейдеры и маркет-мейкеры отправляют подписанные ордера в HyperCore, где заявки на покупку и продажу сопоставляются по цене и размеру. Торговля бессрочными контрактами также добавляет обеспечение, финансирование, маржу, маркировочные цены и правила ликвидации, которых нет в стандартном спотовом пуле Uniswap.

Какие риски или компромиссы создают Uniswap и Hyperliquid?

• Риски Uniswap: Ликвидность может быть глубокой вблизи текущей цены, но гораздо тоньше за пределами активных диапазонов. Поставщики сталкиваются с затратами на ребалансировку, неблагоприятным движением цен и рисками смарт-контрактов или хуков, в то время как трейдеры сталкиваются с проскальзыванием, влиянием на цену, риском маршрутизации и MEV, таким как сэндвич-атаки.

• Риски Hyperliquid: Исполнение зависит от того, поддерживают ли маркет-мейкеры достаточную глубину книги ордеров. Трейдеры также полагаются на ценообразование оракулов, системы маржи и ликвидации, доступность валидаторов, мостовую инфраструктуру и контроль за обновлением протокола.

Какая модель ликвидности подходит для торговли и маркет-мейкинга?

• Uniswap: Лучше подходит для безразрешительных спотовых рынков и поставщиков ликвидности, которые хотят зарабатывать на комиссиях, предоставляя активы в выбранных ценовых диапазонах. Доходность зависит от комиссионного дохода, выбора диапазона, ребалансировки и того, как позиция показывает себя по сравнению с простым удержанием токенов.

• Hyperliquid: Лучше подходит для активной торговли, бессрочных контрактов, лимитных ордеров и профессиональных маркет-мейкеров, которые могут постоянно корректировать котировки и управлять запасами. Качество исполнения во многом зависит от спреда, глубины рынка, финансирования и доступной ликвидности.

Для трейдеров практическое сравнение должно сосредоточиться на общих затратах на исполнение, ликвидности при предполагаемом размере сделки, рисках расчетов и условиях вывода средств, а не только на торговой модели.

Связанные концепции

1. Что такое книга ордеров?

2. Что такое рыночный ордер?

3. Что такое AMM?

4. Что такое автоматический маркет-мейкер (AMM)?

Дополнительное чтение

1. Aster против Hyperliquid: кто возглавит рынок бессрочных DEX в 2025 году?

2. Что такое майнинг ликвидности? Руководство по получению пассивного дохода в качестве поставщика ликвидности

3. BingX против Hyperliquid (2026): сравнение спотовых и фьючерсных комиссий, кредитного плеча и копитрейдинга

4. Uniswap V1 против V2 против V3 против V4: полное руководство по функциям Uniswap и ключевым различиям версий