ETF Bitcoin hứng dòng rút ròng trong 7/8 đợt bán tháo lớn kể từ khi ra mắt năm 2024
Nghiên cứu của DWF Labs cho thấy các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền rút ròng trong 7/8 đợt giảm giá từ 15% trở lên kể từ khi ra mắt hồi tháng 1/2024. Nghiên cứu bao gồm 694 ngày giao dịch tính đến ngày 16/10.
Trong đợt Bitcoin giảm 28,8% từ tháng 5 đến tháng 6/2026, DWF Labs ghi nhận mức rút ròng kỷ lục 8,2 tỷ USD. Giai đoạn tháng 10/2025 đến tháng 2/2026, khi Bitcoin mất gần một nửa giá trị, chứng kiến 6,9 tỷ USD bị rút. Con số này vượt mức 3,4 tỷ USD bị mua lại trong nhịp điều chỉnh tháng 1-4/2025, thách thức kỳ vọng rằng dòng vốn tổ chức sẽ tạo lực mua đáng tin cậy khi thị trường căng thẳng.
DWF Labs nhận thấy ETF tiếp tục bị rút vốn tại 7/8 đáy thị trường và tiếp tục được mua vào tại 7/8 đỉnh, cho thấy dòng tiền củng cố xu hướng hiện hành. 5/8 đợt điều chỉnh có mức rút lớn nhất trong 5 phiên ngay trước khi Bitcoin tạo đáy.
Trong đợt giảm tháng 5-6/2026, mức rút trung bình mỗi ngày trong tuần cuối cùng là 412 triệu USD. Nhà đầu tư rút vốn trong 88% số ngày giao dịch của đợt điều chỉnh này.
Cả 9 đợt tăng từ 15% trở lên đều hút dòng vào ròng, trong đó 7 đợt có lực mua mạnh nhất trong 5 phiên ngay trước đỉnh.
Đợt điều chỉnh tháng 5-7/2024 là ngoại lệ, hút 2,2 tỷ USD vào ETF dù Bitcoin giảm 21,8%. Diễn biến này trùng với việc chính phủ Đức thanh lý tài sản và các chủ nợ Mt. Gox nhận tiền hoàn trả, khi nhu cầu ETF hấp thụ một phần nguồn cung bổ sung.
ETF vẫn bị rút trung bình 40 triệu USD mỗi ngày trong nhịp hồi tháng 4/2025, dù Bitcoin tăng 9,7%. Dòng vào hằng ngày sau đó tăng lên 436 triệu USD sau khi giá đã phục hồi, phản ánh xu hướng nhà đầu tư tổ chức chờ đợi một cuộc phục hồi được xác lập.
Khoảng 1,2 tỷ USD chảy vào ETF trong một trong những ngày hút vốn lớn nhất tại đỉnh tháng 10/2025, ngay trước một đợt giảm kéo dài.
DWF Labs đo được tương quan 0,54 giữa dòng ETF và diễn biến 5 ngày trước đó của Bitcoin, so với 0,03 cho lợi suất 5 ngày sau. Tương quan cùng ngày là 0,41, cho thấy đồng biến nhưng chưa xác lập liệu nhu cầu ETF có gây ra biến động giá hay không.
Bitcoin tăng trong 20 ngày sau chỉ 51% số phiên nằm trong nhóm 10% dòng vào cao nhất, so với 57% trên toàn bộ ngày giao dịch.
iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock, ETF Bitcoin lớn nhất, tích lũy 65,6 tỷ USD dòng vào ròng trong thời gian nghiên cứu nhưng ít giá trị dự báo bổ sung. Dòng IBIT có tương quan 0,04 với lợi suất 5 ngày sau, và Bitcoin tăng trong 20 ngày tiếp theo chỉ sau 47% số phiên dòng vào lớn nhất của IBIT.
Một phần giao dịch mua ETF là chuyển dịch giữa các quỹ hoặc quỹ phòng hộ mua chứng chỉ ETF đồng thời bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin để khai thác chênh lệch giá mà không nắm vị thế định hướng.
DWF Labs nhận thấy trong 8/12 trường hợp có mức rút ETF lớn bất thường trong khi Bitcoin biến động dưới 1%, Bitcoin giảm trong 20 ngày sau đó. Lợi suất sau những phiên đó yếu hơn 10,7% so với sau các phiên có xu hướng giá trước đó tương tự. Kết quả tiêu cực tập trung quanh 3 đợt bán tháo lớn, làm giảm độ tin cậy của mô hình đối với giao dịch.
Tốc độ bán trung vị mỗi ngày của Bitcoin chậm lại còn 0,69% trong kỷ nguyên ETF, so với 1% giai đoạn 2022-2023 và 1,37% năm 2021. Các đợt điều chỉnh từ 15% trở lên ít hơn, trung bình khoảng 2,9 lần mỗi năm, so với 4,4 lần giai đoạn 2022-2023 và 8 lần năm 2021. Biến động thường niên giảm còn 47% từ 55% giai đoạn 2022-2023. Các cú lao dốc khoảng 7% mỗi ngày cũng ít hơn, từ 6 lần mỗi năm xuống 2 lần. Dù vậy, mức điều chỉnh trung vị trong kỷ nguyên ETF đạt 21,3%, so với 19,4% giai đoạn 2022-2023.
DWF Labs chỉ ra thanh khoản sâu hơn, nhà đầu tư đa dạng hơn và công cụ phòng ngừa được quản lý, gồm hợp đồng tương lai CME và quyền chọn ETF, là những yếu tố có thể góp phần vào thay đổi trên. Biến động Bitcoin đã bắt đầu giảm trước khi ETF ra mắt.
DWF Labs ước tính giao dịch chênh lệch cơ sở trên hợp đồng tương lai CME có thể đã phòng ngừa khoảng 1/5 dòng ETF. Vị thế bán ròng của các quỹ đòn bẩy sau đó giảm từ khoảng 116.000 BTC tháng 12/2024 xuống 29.000 BTC. DWF Labs ước tính việc đóng các vị thế này có thể giải thích phần lớn đợt bán ETF tháng 1-4/2025, nhưng nhiều nhất chỉ khoảng 1/4 mức rút trong hai đợt giảm lớn sau đó. Phát hiện này cho thấy các đợt rút gần đây ngày càng phản ánh việc nhà đầu tư giảm mức độ tiếp xúc với Bitcoin.
DWF Labs nhận thấy sau khi Bitcoin giảm 7% dưới đỉnh 20 ngày, dòng ETF trung bình ngày trong 5 phiên kế tiếp đổi từ 74 triệu USD vào sang 72 triệu USD ra. Hoạt động bán ETF tăng trong 19/24 trường hợp được nghiên cứu. Dòng tiền nhìn chung quay về trung tính trong hai tuần sau đó.
ETF Bitcoin đã tích lũy 57,96 tỷ USD dòng vào ròng. 12 sản phẩm đang quản lý khoảng 110 tỷ USD tài sản.
