Chỉ số BSE Sensex có lúc lao dốc 3% trong phiên đấu giá đóng cửa, thị trường lo ngại thanh khoản

Chỉ số BSE Sensex của Ấn Độ ngày 27/8 từng giảm khoảng 2.400 điểm, tương đương gần 3%, trong phiên đấu giá đóng cửa kéo dài 20 phút, trước khi hồi lại và chốt phiên giảm 539,35 điểm xuống 76.933,59. Trên giấy tờ, mức giảm là 0,70%, nhưng diễn biến trong ngày cho thấy biến động mạnh hơn nhiều so với con số cuối cùng. Đợt rơi diễn ra đúng thời điểm kỳ đáo hạn phái sinh theo tháng đầu tiên áp dụng cơ chế Closing Auction Session (CAS) mới của Sở giao dịch chứng khoán Bombay (BSE) — hệ thống được kỳ vọng cải thiện khả năng hình thành giá, nhưng lại trở thành phép thử gây lo ngại cho nhiều thành viên thị trường. CAS được triển khai từ ngày 3/8, thay cho phương pháp giá bình quân gia quyền theo khối lượng (VWAP) vốn dùng để xác định giá đóng cửa trên BSE. Theo cơ chế mới, lệnh được nhận trong khung 20 phút với biên độ cộng/trừ 3% quanh mức giá tham chiếu chốt lúc 15:15. Thời điểm kết thúc phiên đấu giá được chọn ngẫu nhiên trong khoảng 15:28–15:30 nhằm hạn chế hành vi "đánh" giá vào giây cuối. Chênh lệch thanh khoản giữa hai sàn làm nổi bật vấn đề. Trong những ngày đầu vận hành, giá trị giao dịch qua CAS trên BSE chỉ quanh 10,8 crore rupee, trong khi con số tương ứng trên National Stock Exchange (NSE) là 1.276 crore rupee — tỷ lệ xấp xỉ 1:118. Cùng phiên, Nifty 50 trên NSE biến động nhẹ hơn, đóng cửa giảm 116,90 điểm (0,48%) xuống 24.090,85. Diễn biến trái chiều giữa hai chỉ số trong khung CAS cho thấy cùng một bối cảnh vĩ mô nhưng phản ứng có thể rất khác khi mức độ thanh khoản chênh lệch quá lớn. Cơ quan quản lý SEBI cũng đã theo dõi sát từ trước. Ngày 19/8, SEBI ban hành lệnh tạm thời (ex-parte interim order) cấm hai tổ chức tham gia các phiên CAS do bị cáo buộc giao dịch thao túng trong một phiên đấu giá trước đó. Nhà quản lý đã xem tình trạng thanh khoản mỏng là yếu tố có thể bị lợi dụng. Rủi ro càng rõ khi xét đến phái sinh. Dưới cơ chế VWAP, giá đóng cửa được tính bằng bình quân gia quyền của các giao dịch trong 30 phút cuối của phiên khớp lệnh liên tục. CAS dồn quyền hình thành giá vào một phiên đấu giá 20 phút. Với các hợp đồng tương lai và quyền chọn thanh toán theo Sensex, giá đóng cửa tác động trực tiếp đến lãi/lỗ của toàn bộ vị thế còn mở. Khi giá tham chiếu/giá chỉ báo trong phiên đấu giá có lúc giảm 3%, các nhóm phòng hộ, đầu cơ và tạo lập thị trường phải đối mặt cú sốc định giá theo thị trường ngay lập tức, dù giá chốt cuối cùng có thể hồi lại một phần. Trong phiên 27/8, giá chỉ báo dao động mạnh trong suốt phiên đấu giá khiến khó dự đoán mức giá hợp đồng sẽ chốt, buộc nhiều bên phải phản ứng trước những biến động bị khuếch đại bởi sổ lệnh mỏng hơn là do thay đổi cơ bản của giá trị cổ phiếu cơ sở. Căng thẳng địa chính trị và diễn biến phân hóa theo ngành là bối cảnh chung, nhưng phần lớn thành viên thị trường cho rằng mức độ biến động chủ yếu xuất phát từ cơ chế CAS hơn là từ một tin tức đơn lẻ.