Hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto của Kalshi bị soi xét vì mô hình giao dịch bất thường

TL;DR: Hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto của Kalshi đang bị chú ý sau khi xuất hiện nhiều lệnh ETHPERP lặp lại đúng 5.500 USD, làm dấy lên nghi vấn khối lượng giao dịch công bố có phản ánh hoạt động thực hay không. Một ý kiến chỉ ra khối lượng khoảng 539 triệu USD trong 24 giờ trong khi vị thế mở chỉ khoảng 3,1 triệu USD; Kalshi phản bác cách diễn giải này. Kalshi cho rằng hồ sơ tuân thủ và quy tắc tiếp cận thị trường mang lại tính minh bạch, nhưng các mô hình giao dịch lạ vẫn thu hút quan tâm trong bối cảnh mảng perps tại Mỹ của hãng mở rộng trên các thị trường được quản lý. Sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto vừa ra mắt của Kalshi đang bị giám sát chặt hơn sau khi các mô hình giao dịch bất thường dẫn tới cáo buộc hoạt động trên nền tảng có thể bị "thổi phồng". Tranh luận bùng lên khi một nhà giao dịch nêu việc thị trường ETHPERP liên tục xuất hiện các giao dịch đúng 5.500 USD, buộc đội ngũ phụ trách crypto của Kalshi phải lên tiếng công khai để bác bỏ. Tâm điểm là câu hỏi: khối lượng giao dịch tăng mạnh có đến từ nhu cầu thật của thị trường, hay mang đặc điểm tương tự "wash trading", khiến một trong những sản phẩm crypto mới nhất của Kalshi lập tức bị đặt dưới kính hiển vi. Kalshi phản bác cáo buộc "wash trading" Luồng chỉ trích tập trung vào chênh lệch giữa khoảng 539 triệu USD khối lượng ETH perpetual trong 24 giờ và khoảng 3,1 triệu USD vị thế mở, tương ứng tỷ lệ xấp xỉ 174 lần. Các giao dịch lặp lại đúng 5.500 USD cũng bị đánh dấu, với cáo buộc mô hình này có thể chiếm tới 58% khối lượng của hợp đồng trong bốn ngày. Những con số này làm dấy lên lo ngại rằng chỉ một nhóm nhỏ giao dịch lặp đi lặp lại đang tác động quá mức lên khối lượng "headline" của Kalshi. Người nêu nghi vấn còn nhắc tới cấu trúc phí có thể khiến chi phí giao dịch giảm đáng kể đối với một số thành viên "self-clearing", qua đó khiến việc giao dịch lặp lại rẻ hơn. Kalshi bác bỏ cách hiểu trên, cho rằng một phần lập luận đã trộn lẫn cách hạch toán của thị trường dự đoán với hoạt động hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Công ty cũng phản đối nhận định rằng tư cách "self-clearing" chỉ dành cho một nhóm nhà tạo lập thị trường được chọn, nhấn mạnh việc tiếp cận tuân theo yêu cầu trong khuôn khổ thị trường được quản lý và áp dụng cho các tổ chức đáp ứng tiêu chuẩn cần thiết. Kalshi cho biết các hồ sơ công khai với cơ quan quản lý đã thể hiện rõ các chương trình khuyến khích, đồng thời nhấn mạnh bản thân thỏa thuận phí không đủ để kết luận có thao túng. Nền tảng cũng nói không áp dụng hoàn phí cho các hợp đồng sự kiện crypto, dù thừa nhận chương trình hoàn phí là thông lệ phổ biến ở nhiều sàn phái sinh lớn. Tranh cãi xuất hiện đúng lúc Kalshi mở rộng vượt ra khỏi thị trường dự đoán và tiến sâu hơn vào mảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto, một nhóm sản phẩm còn đang trong giai đoạn hình thành trong các thị trường Mỹ được quản lý. Diễn biến này cho thấy khối lượng tăng nhanh dễ kéo theo sự soi xét khi cấu trúc thị trường, cơ chế khuyến khích và chuẩn mực báo cáo giữa các nền tảng khó đối chiếu trực tiếp. Kalshi nhấn mạnh mảng perps tại Mỹ vẫn ở giai đoạn sớm, dù đà tăng trưởng giao dịch chung đã thu hút sự chú ý. Trong bối cảnh các thị trường perps cạnh tranh thanh khoản, uy tín và sự tham gia của tổ chức trên khắp nước Mỹ, tính toàn vẹn của số liệu khối lượng trở nên đặc biệt quan trọng, nhất là khi phái sinh crypto được quản lý tìm cách mở rộng mức độ chấp nhận. Với giới giao dịch, câu hỏi còn bỏ ngỏ là liệu các mô hình lặp lại phản ánh hành vi cung cấp thanh khoản bình thường hay là tín hiệu cần được cơ quan quản lý xem xét sâu hơn.