Ủy viên SEC Peirce: DeFi "không cần xin phép" không cần miễn trừ pháp lý

Ngày 17/9, Ủy viên SEC Hester Peirce cho rằng nhà đầu tư không cần miễn trừ để sử dụng các hợp đồng thông minh "permissionless" cho giao dịch ngang hàng. Bà nhấn mạnh đây là quan điểm cá nhân; để có một định nghĩa mang tính ràng buộc từ SEC sẽ cần hành động của Ủy ban. Theo Peirce, lệnh của SEC về chứng khoán token hóa cùng một tuyên bố riêng của nhân viên SEC hiện chưa đưa ra định nghĩa về "thực sự phi tập trung" (truly decentralized). Lệnh ngày 17/9 của SEC cung cấp biện pháp giảm nhẹ tạm thời, có điều kiện cho một "Tokenized Securities Venue" được xác định, vận hành giao dịch có cấp quyền (permissioned) đối với Tokenized NMS Stocks thông qua các pool tạo lập thị trường tự động (AMM). Một địa điểm thuộc phạm vi lệnh có thể cung cấp một hoặc nhiều pool và đặt tiêu chuẩn tiếp cận. SEC nêu rõ, việc lựa chọn hoặc chỉ định một pool, triển khai hợp đồng giao dịch của pool, thay đổi quy tắc hoặc tham số, thiết lập phí, hoặc giữ thẩm quyền tạm dừng giao dịch có thể bị xem là "cung cấp" hoặc "kiểm soát" theo lệnh. Riêng việc mã hóa danh sách cho phép (whitelist) với tính chất công việc hành chính không thuộc khái niệm này. Một tuyên bố hồi tháng 4 từ Vụ Giao dịch và Thị trường (Division of Trading and Markets) của SEC mô tả các trường hợp nhân viên SEC sẽ không phản đối một số nhà cung cấp giao diện cho chứng khoán tài sản số hoạt động mà không đăng ký broker-dealer theo Mục 15. Tuyên bố này chỉ phản ánh quan điểm của nhân viên, không có hiệu lực pháp lý, không tạo nghĩa vụ mới, và sẽ được xem là rút lại sau 5 năm kể từ ngày 13/4/2026 nếu không có hành động tiếp theo của Ủy ban. Theo mô tả, các giao diện thuộc phạm vi giúp người dùng chuẩn bị giao dịch qua ví tự lưu ký; người dùng giữ khóa, tự chọn hoặc tùy biến tham số giao dịch, ký giao dịch và truyền lệnh. Khi có nhiều tuyến thực thi, phần mềm phải cho phép lọc hoặc sắp xếp dựa trên yếu tố khách quan, và người dùng phải xem được các phương án thay thế khi tồn tại. Phần mềm cũng phải sử dụng các tham số được công bố trước, khách quan và có thể kiểm chứng độc lập. Quan điểm của nhân viên SEC loại trừ các nhà cung cấp: mời chào một giao dịch cụ thể, khuyến nghị đầu tư, nắm giữ hoặc truy cập tài sản người dùng, thực hiện hoặc quyết toán giao dịch, hoặc nhận/định tuyến lệnh. Nhà cung cấp chỉ được thu phí cố định hoặc phí theo tỷ lệ giao dịch khi mức phí được xác định một cách khách quan, áp dụng nhất quán và trung lập giữa sản phẩm, tuyến, địa điểm và đối tác. Các khoản thanh toán từ bên thứ ba dựa trên quy mô, giá trị hoặc việc phát sinh giao dịch không nằm trong phạm vi. Cùng ngày 17/9, CFTC công bố thông tin kèm Staff Letter 2625, đưa ra quan điểm "no-action" của nhân viên cho các nhà cung cấp phần mềm thụ động (passive software) đủ điều kiện không đăng ký là introducing broker, và cho nhân sự liên quan không đăng ký là associated person. Lập trường này áp dụng khi người dùng giao dịch trên một designated contract market (DCM) trực tiếp với tư cách thành viên hoặc gián tiếp thông qua futures commission merchant hoặc introducing broker là thành viên DCM. Văn bản dựa trên các tình tiết được trình bày, không làm suy giảm thẩm quyền của Ủy ban, và có thể bị sửa đổi, đình chỉ hoặc chấm dứt bởi Market Participants Division. Theo CFTC, nhà cung cấp được phép quảng bá các sản phẩm phái sinh cụ thể, hướng người dùng tới các công ty đã đăng ký nhất định, thu phí theo giao dịch và nhận một phần doanh thu của đơn vị đăng ký. Dù vậy, nhà cung cấp phải cho phép người dùng liên hệ trực tiếp với đơn vị đăng ký và không được lưu ký hoặc kiểm soát tài sản khách hàng, không đưa tín hiệu mua/bán rõ ràng, không tham gia chủ động vào một lệnh cụ thể, cũng như không có quyền tùy nghi đối với định tuyến hoặc thực thi. Biện pháp giảm nhẹ còn phụ thuộc vào các yêu cầu về công bố thông tin, kiểm soát hoạt động tiếp thị, cam kết bằng văn bản với các đơn vị đăng ký, lưu trữ hồ sơ và thông báo cho Division. Bản tin nhấn mạnh các động thái này đang xem xét những dạng "thẩm quyền giữ lại" khác nhau theo các đạo luật khác nhau và không tạo ra một bài kiểm tra phi tập trung thống nhất ở cấp liên bang. Một giao thức, cơ chế quản trị và phần giao diện (frontend) có thể nằm ở các điểm khác nhau trên phổ kiểm soát. Vì vậy, mô tả về "thực sự phi tập trung" của Peirce vẫn chỉ là cách diễn giải của cá nhân bà, chưa phải một phân loại pháp lý liên bang.