Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ áp sát đỉnh 10 năm khi thị trường gia tăng đặt cược Fed nâng lãi suất

Bài của Zhang Yaqi, Wall Street Journal Thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ đang phát đi thông điệp rõ ràng tới Chủ tịch Fed Walsh: những tuyên bố cứng rắn về chống lạm phát vẫn chưa đủ để trấn an nhà đầu tư. Xung đột quân sự bùng phát trở lại giữa Mỹ và Iran trong tháng 7 đã khiến Phố Wall bất ngờ, đẩy giá dầu quốc tế có thời điểm vượt 100 USD/thùng và kích hoạt làn sóng bán tháo trên thị trường Kho bạc Mỹ trị giá khoảng 30 nghìn tỷ USD. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng hơn 30 điểm cơ bản kể từ cuối tháng 6, lên quanh 4,678%, tiến sát mức cao nhất trong một thập kỷ. Lợi suất trái phiếu 2 năm, nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ, tăng lên khoảng 4,328%, vượt ngưỡng trần hiện tại 3,75% của Fed, phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ rằng lãi suất còn có thể tăng thêm. Fed sẽ công bố quyết định chính sách vào ngày thứ Tư. Theo CME FedWatch Tool, tính đến thứ Sáu tuần trước, thị trường định giá xác suất 62% Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp này; xác suất tăng lãi suất đã vọt từ khoảng 13% một tuần trước lên xấp xỉ 38%. "Điều này cho thấy thị trường lo ngại lạm phát lớn đến mức nào và mức độ thiếu chắc chắn về việc Fed có thực sự làm đúng những gì đã nói," ông Gennadiy Goldberg, Trưởng bộ phận Chiến lược Lãi suất Mỹ tại TD Securities, nhận định, nhắc trực tiếp đến các phát biểu của ông Walsh về việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Cú sốc dầu cùng áp lực trên thị trường trái phiếu đã kéo lợi suất Kho bạc Mỹ lên gần đỉnh 10 năm. Xung đột Mỹ–Iran được xem là chất xúc tác trực tiếp của đợt tăng lợi suất lần này: giá dầu leo thang làm dấy lên lo ngại lạm phát quay lại, thúc các nhà giao dịch bán mạnh trái phiếu Kho bạc Mỹ. Dữ liệu của GasBuddy cho thấy giá bán lẻ xăng thường và dầu diesel tại Mỹ gần đây đã trở lại trên 4 USD và 5,20 USD mỗi gallon. Sau khi Walsh tổ chức họp báo đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Fed vào tháng 6, thị trường Kho bạc Mỹ từng bật tăng trong thời gian ngắn nhưng nhanh chóng hụt hơi. Lợi suất trái phiếu 30 năm vẫn ì ạch trên 5%, khiến những nhà đầu tư đặt cược vào trái phiếu dài hạn chịu thiệt hại đáng kể. Ông David Rosenberg, nhà sáng lập kiêm Chủ tịch Rosenberg Research & Associates, viết trong báo cáo hôm thứ Sáu tuần trước: "Chúng tôi không lường trước chương mới nhất trong xung đột Mỹ–Iran, yếu tố làm gia tăng độ phức tạp đối với mọi tài sản nhạy cảm với duration." Ông cũng lưu ý việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghệ tiếp tục mở rộng đang gây áp lực lên thị trường Kho bạc Mỹ. Rosenberg cho biết ông đã điều chỉnh danh mục, rút khỏi vị thế mua dài hạn ở trái phiếu Kho bạc 30 năm vốn hoạt động kém, chuyển sang nắm giữ trái phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn hơn. Ông Paul Christopher, Trưởng bộ phận Chiến lược Đầu tư Toàn cầu tại Wells Fargo Investment Institute, cho rằng: "Fed cần phải lắng nghe tín hiệu này. Bất định đang tích tụ," và nhà đầu tư trái phiếu đang đòi hỏi mức bù rủi ro tương xứng. Tranh cãi về "cửa sổ" tăng lãi suất: bài toán chi phí và thời điểm Fed hiện không đồng thuận. Một số thành viên ủy ban ra quyết định lãi suất ủng hộ tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát. Vấn đề nằm ở chỗ thời điểm hành động cực kỳ nhạy cảm: lạm phát làm xói mòn giá trị thực của tài sản thu nhập cố định, còn tăng lãi suất lại tiếp tục kéo giá trái phiếu giảm và gây sức ép lên các tài sản tài chính khác như cổ phiếu. Các nhà phân tích Barclays dự báo thâm hụt tài khóa Mỹ năm 2026 vào khoảng 2 nghìn tỷ USD. Việc tiếp tục phát hành quy mô lớn trái phiếu Kho bạc sẽ là công cụ quan trọng để bù đắp khoảng trống này, hàm ý áp lực nguồn cung trên thị trường trái phiếu khó sớm hạ nhiệt. Cùng lúc, nhu cầu vay khổng lồ của ngành công nghệ đang gia tăng sức ép. Các tập đoàn công nghệ lớn, đặc biệt là nhóm "nhà cung cấp đám mây siêu quy mô" (hyperscale cloud providers), đang chạy đua phát hành trái phiếu doanh nghiệp để tài trợ hạ tầng trí tuệ nhân tạo, đẩy mặt bằng chi phí đi vay toàn thị trường lên cao. Trong báo cáo phát hành thứ Tư tuần trước, Moody’s ước tính chi tiêu vốn của các hyperscale cloud providers sẽ tiệm cận 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027, sau mức gần 800 tỷ USD trong năm nay, đồng thời cảnh báo "chi tiêu vốn tăng vọt, đòn bẩy cao hơn và các cam kết ngoài bảng cân đối" có thể đe dọa chất lượng tín dụng của nhóm này. Thị trường cổ phiếu lại giảm mạnh, cổ phiếu công nghệ dẫn dắt đà lao dốc. Bóng đen kỳ vọng lãi suất cao hơn tiếp tục đè nặng lên chứng khoán. Tuần trước, nhóm bán dẫn dẫn đầu mức giảm, chỉ số Philadelphia Semiconductor Index mất hơn 4% trong tuần. Dow Jones Industrial Average giảm 0,4%, S&P 500 giảm 0,6%, còn Nasdaq Composite lao dốc 2,1%. Mức đóng cửa của Nasdaq hiện thấp hơn 7,8% so với đỉnh lịch sử thiết lập hồi đầu tháng 6. Lãi suất cao thường kìm hãm chi tiêu của doanh nghiệp và người tiêu dùng, từ đó làm chậm tăng trưởng và bào mòn kỳ vọng lợi nhuận. Ông Christopher của Wells Fargo cho rằng nhà đầu tư có thể cân nhắc chờ đến khi đợt luân chuyển khỏi cổ phiếu công nghệ kết thúc vì "có thể mang lại điểm vào tốt hơn", đồng thời lưu ý "giữ một phần tiền mặt dự phòng cũng không phải là ý tồi".