Mastercard 擬以 18 億美元收購 BVNK　搶佔穩定幣支付網絡關鍵節點

Mastercard 於 2026 年 3 月宣布，計劃以最高 18 億美元收購穩定幣支付公司 BVNK，預計交易於今年底前完成。單看財務指標，這宗收購並不便宜：BVNK 在 2025 年處理約 300 億美元穩定幣支付量，但全年收入僅 4,000 萬美元，以傳統收入倍數難以支撐估值。市場普遍認為，Mastercard 買的不是 BVNK 的當前利潤，而是其在下一代支付網絡的卡位。 穩定幣正由加密交易工具走向實體商業用途，包括跨境支付、企業結算與全球資金調度。當競爭焦點不再是「誰能發行新穩定幣」，真正稀缺的能力變成「誰能把法幣銀行賬戶、支付服務商、商戶需求與鏈上結算通道有效接通」。掌握這道橋樑，等同在傳統支付網絡向新軌道轉移期間，提前控制全球支付體系的關鍵通道。 為何是 BVNK、為何是現在？BVNK 嚴格來說並非典型的加密公司，其核心資產不在發幣或面向散戶的加密產品，而在於把鏈上結算能力嵌入現實世界的支付流程。它更像一座「雙向橋」：一端連接法幣支付體系，另一端對接鏈上穩定幣生態。其客戶主要是金融科技公司、支付服務提供商（PSP）及跨境支付企業，如 Worldpay、Deel、Flywire 等，這些機構有真實且龐大的全球收付款需求，亦希望資金轉移更快、成本更低。 但不少企業缺乏直接接入鏈上穩定幣基建的能力，涉及錢包系統、鏈上路由、收發穩定幣、兌換流程、合規與風控、系統整合等環節，亦不願自行建立及長期維護。BVNK 的角色是把上述複雜度封裝，提供以穩定幣支付為核心的一體化方案，並嵌入企業既有的支付工作流，等同向企業出售「使用穩定幣軌道」所需的接口能力。 這正是 Mastercard 最想要的部分。外界談穩定幣支付常只聚焦「更快」「更平」，但對 Mastercard、Visa、銀行及跨境支付網絡而言，真正的威脅在於「支付網絡本身可能發生遷移」。過往全球多數跨境付款依賴代理行網絡：由多層銀行賬戶關係、清算渠道與本地金融機構組成。該體系覆蓋廣且成熟，但路徑長、中介多、結算慢、費用高，幾乎每一層都能抽取費用。 對傳統銀行及支付機構而言，這種「慢與貴」恰恰是利潤來源：支付鏈越複雜，手續費、外匯點差、流動性占用成本、清算服務費，以及與企業資金管理相關的各類收益就越多。換言之，他們賺的不只是轉帳金額，而是圍繞資金流動的整套金融控制生態。 一旦穩定幣進入真實商業支付場景，舊體系的價值分配將被重排：誰負責把商戶接到資金、誰組織跨境結算、誰掌握支付入口與流動性出口，都要重新定義。從這角度看，穩定幣對卡組織的衝擊相當直接。Mastercard 的商業模式依賴其在商戶與發卡體系之間的連接控制，以及作為跨地區、跨貨幣、跨機構支付流不可或缺節點的地位。 因此，收購 BVNK 本質是為舊世界連接新軌道買入一座「橋」，目標不在短期盈利，而是於穩定幣支付走向主流前，先行把關關鍵通道，降低繞過卡網絡的可能性。Mastercard 亦在投資者電話會議上坦言，自建同類區塊鏈金融能力需要「相當長時間」，收購較快。 若以傳統併購角度只看收入倍數、利潤率與成熟度，BVNK 的定價難以成立；若視作鎖定未來支付格局的戰略落子，邏輯就更清晰。BVNK 在最新官方博客亦披露合作方向，包括向 Mastercard 的支付端點提供穩定幣能力，為處理商及收單機構提供 24/7 穩定幣結算，並把穩定幣「結帳」能力整合至 Mastercard 的支付網關，直言相關協同有望帶來數十億美元新增收入。 支付巨頭爭奪「清算與網絡控制權」 值得留意的是，Mastercard 並非最早入場。2025 年 10 月初，Coinbase 已與 BVNK 展開收購談判，出價區間約 15 億至 25 億美元。多方消息稱 Coinbase 曾在競投中領先，甚至與 BVNK 簽署獨家協議，但雙方同月宣布談判告吹，為 Mastercard 隨後成功切入留下空間。 交易價格亦有明顯對標：Stripe 於 2024 年 10 月以 11 億美元收購穩定幣 API 供應商 Bridge，當時創下加密領域最大宗收購紀錄；一年半後，Mastercard 以高出 7 億美元的價格刷新紀錄。與此同時，Visa 本月初擴大與 Bridge 的合作，計劃把穩定幣掛鈎卡片推向逾 100 個國家。從 Stripe 到 Mastercard，再到 Visa 以及 PayPal 早前推出 PYUSD，可見這不是單一公司押注，而是支付行業同步進行的系統性佈局。 穩定幣影響不止於支付體驗，它觸及傳統金融體系更深層的利益與權力結構，迫使全球支付巨頭主動把鏈上賬戶、穩定幣資產與商戶支付端點打通，並在新的路徑中避免自己被發卡行與卡網絡之外的新節點取代。Bridge、BVNK 之所以突然變得稀缺，正因其處於交匯點：一邊連接鏈上賬戶與穩定幣資產，另一邊連接商戶、企業、PSP 與法幣結算網絡。 行業焦點也已由上半場的「誰來發穩定幣」，轉入下半場的「誰能圍繞穩定幣建立可運行的網絡」。同時，在 AI 時代，這張「穩定幣網絡」的價值可能被進一步放大。未來發起支付的主體未必只限人類，更多可能是代理（agents）、機械人與自動化系統。傳統卡網絡擅長圍繞人類消費組織支付，但面向機器之間小額、高頻、自動化結算的需求，未必天然契合以消費金融時代為設計前提的卡體系。 相較之下，鏈上支付與穩定幣通道更符合新需求：天然 24/7、可編程、支持高頻微支付、全球統一結算，並降低對多層中介授權的依賴。穩定幣爭奪的不止是當前跨境支付份額，也可能指向更大的未來增量市場。傳統巨頭亦在押注相關方向，例如 Visa Crypto Labs 推出首個實驗產品 Visa CLI，讓 AI 代理在寫代碼時可安全支付所需費用，毋須以 API key 進行程式化卡支付。 換言之，穩定幣支付不是對舊體系的修補，而是要重畫下一代全球支付網絡的版圖。未來更值得關注的，未必是最像「發幣方」的單點角色，而是站在交易、合規、機構流動性與支付網絡擴張交界處的參與者——更有機會在穩定幣時代演化為平台級節點。 同一張地圖，兩條路徑 Mastercard 收購 BVNK 亦補足市場的一個關鍵認知：穩定幣的價值不止在「發行」，更在「連接」；不止在合規牌照，更在組織流動性與支付網絡的能力。Stripe、Mastercard 持續併購，買的也不僅是技術，而是圍繞穩定幣搭建網絡的可能性。只有當鏈上賬戶、穩定幣流動性、商戶場景、法幣結算與監管合規真正整合，穩定幣支付才會由「新工具」變成「新網絡」。 不過，像 Mastercard、Stripe 這類巨頭，走的是「由傳統金融向鏈上延伸」的路線：透過併購獲取鏈上能力，再利用既有分發網絡放大穩定幣規模。路線清晰，但要承受歷史包袱並重新定義與區塊鏈的關係。 另一條路徑則由相反方向出發：原生鏈上的合規平台正「由穩定幣反向滲透 TradFi」。它們毋須換軌，因為一直在軌道上。以加密監管進展較快的香港為例，近年出現多家持牌合規平台，如 OSL、HashKey。相對把穩定幣視為新功能的傳統支付平台，這些原生合規平台植根數字資產與鏈上流動性生態，在交易、託管、流動性、監管合規以及向支付場景延伸方面更接近穩定幣時代的核心支柱。 隨香港穩定幣監管框架推進，持牌平台亦開始把潛力落地。以 OSL 為例，去年明確轉向穩定幣支付與結算基建；今年 1 月完成收購全球 Web3 支付服務供應商 Banxa；2 月推出 USDGO——面向企業、符合美國聯邦監管要求、並可在香港合規分發的美元穩定幣，聚焦電商、大宗貿易及互動娛樂等場景。 這是一條把 TradFi 與數字金融結合的典型落地鏈路：企業以 USDGO 進行跨境結算，配合 OSL BizPay 的一站式穩定幣支付與結算能力，實現法幣與穩定幣之間的順暢兌換與流轉。依託其多市場持牌合規網絡，端到端流程可涵蓋法幣入金、鏈上穩定幣結算、賬戶管理與資金歸集、資金池與司庫優化、法幣出金，並在不依賴傳統 SWIFT 系統下滿足合規、監管與審計可追溯要求。 這與 Stripe 收購 Bridge、Mastercard 收購 BVNK 形成有趣對照：目標同樣是「鏈上賬戶 + 穩定幣 + 全球支付網絡」，一條是從既有生態主動換軌，另一條則依靠既有鏈上與合規基建，等待場景、流量與監管條件成熟後自然放大。兩種解法，各自有其時間窗口。 也正因如此，香港首輪穩定幣發行人牌照審批結果即將公布，時間點又幾乎與 Mastercard 收購 BVNK 重疊，格外值得關注。穩定幣對全球金融體系的長期價值，最終取決於有多少真正可運作的網絡，能令資金流動更快、更便宜、更可靠，並被企業與個人真正用起來。 結語 Mastercard 投下 18 億美元，買的與其說是一門生意，不如說是一個位置。從更大的框架看，全球支付網絡正不可逆地走向穩定幣，路徑與速度各異，但競爭核心一致：誰能把鏈上賬戶、流動性、支付場景與合規框架整合成一張統一的網絡？隨穩定幣不再只是鏈上的美元映射，而開始反向滲透傳統金融體系，真正的變局或許才剛開始。