Spark 策略主管警告：rsETH 貸款削減或令 ETH 市場面臨流動性風險

Odaily 星球日報報道，Spark 策略負責人 monetsupply.eth 在 X 發文指出，穩定幣市場開始出現流動性收緊，局勢正步入更高風險階段。 他表示，約 16.5% 的 ETH 市場由 rsETH 支撐；一旦 rsETH 抵押貸款的損失分攤至主網及外部鏈，eMode 可能需要承受 10% 至 15% 的 "haircut"（削減），另有 2% 至 3% 的削減將落在 ETH 供應方，用以平衡整體 "umbrella structure"（傘形結構）。在此風險下，ETH 供應者自然傾向快速撤出，導致資金使用率被鎖死在 100%。 他進一步指出，當前借貸利率不足以推動市場償還與 rsETH 無關的 LST 週期（如 wstETH、weETH）借款來釋放流動性。由於 ETH 無法提走，以 ETH 作抵押借入 USDT 等穩定幣的用戶，即使穩定幣借貸利率上升，也難以透過平倉或清算來調整倉位，市場原有用以維持健康運作的激勵機制因此失效。 目前有兩股不健康的誘因令使用率維持 100%： 1) ETH 持有人無法關倉以維持健康 LTV，清算人亦無法原子式提取或出售抵押品；若 ETHUSD 下跌，可能引發壞賬。 2) 供應 USDT 以退出倉位的用戶，往往會盡量借入其他穩定幣；該倉位目前（暫時）仍有正收益，使退出成本偏低。即使環境轉差，倉位價值至少仍可回收 75%。 他總結稱，這類 pooled／restaked 借貸市場要正常運作，必須不惜一切維持流動性。近期 Aave 上 Slope2 的最高借貸利率被削弱，已對市場造成負面影響，並顯著提高連鎖式市場失靈的風險。