ما هي الخسارة المؤقتة في تجمعات السيولة اللامركزية؟

الخسارة المؤقتة هي الخسارة التي يمكن أن تحدث عندما تقدم السيولة إلى صانع سوق آلي (AMM) وتتحرك أسعار الرموز المودعة بالنسبة لبعضها البعض. قد يصبح مركز السيولة الخاص بك أقل قيمة مما لو كنت قد احتفظت بالرموز نفسها ببساطة في محفظتك.

تُسمى الخسارة «مؤقتة» لأنها يمكن أن تتقلص أو تختفي إذا عادت أسعار الرموز إلى النسبة نفسها التي كانت عليها عند الإيداع. ومع ذلك، إذا سحبت السيولة بينما لا تزال نسبة السعر مختلفة، تصبح الخسارة محققة.

تُعد الخسارة المؤقتة أحد أهم المخاطر لمزودي السيولة في التمويل اللامركزي. يمكن أن تعوّض رسوم التداول عنها، لكنها لا تغطي الخسارة دائمًا، خصوصًا في أزواج الرموز عالية التقلب.

كيف تحدث الخسارة المؤقتة؟

تنشأ الخسارة المؤقتة من طريقة إعادة توازن نسب الرموز في تجمعات سيولة AMM. في تجمع قياسي بنسبة 50/50، يجب أن يحافظ التجمع على توازن جانبي الزوج من حيث القيمة. عندما يرتفع رمز أو ينخفض بالنسبة للآخر، يقوم متداولو المراجحة بالتداول ضد التجمع حتى يتطابق سعره مع السوق الأوسع.

تغيّر هذه العملية الرموز التي تحتفظ بها فعليًا. ينتهي بك الأمر بكمية أكبر من الرمز الأضعف أداءً وكمية أقل من الرمز الأقوى أداءً.

على سبيل المثال:

1. تودع 1,000 دولار في تجمع ETH/USDC عندما يكون سعر ETH هو 2,000 دولار. هذا يعني أنك تودع 0.25 ETH و500 USDC.
2. يرتفع ETH إلى 4,000 دولار. يعيد متداولو المراجحة توازن التجمع حتى يتطابق سعر تجمع ETH/USDC مع السوق.
3. يحتفظ مركز السيولة الخاص بك الآن بنحو 0.177 ETH و707 USDC، بقيمة تبلغ حوالي 1,414 دولار.
4. إذا كنت قد احتفظت ببساطة بـ 0.25 ETH و500 USDC، لكانت محفظتك تساوي 1,500 دولار.
5. الفرق، حوالي 86 دولارًا، هو الخسارة المؤقتة. في هذا المثال، تبلغ نسبته حوالي 5.7% مقارنة بالاحتفاظ البسيط.

كلما زاد تباعد الأسعار بين الأصلين، زادت الخسارة المؤقتة.

ما مدى كبر الخسارة المؤقتة؟

تنمو الخسارة المؤقتة كلما ابتعدت نسبة السعر بين الأصلين عن نسبة الإيداع الأصلية. لا يهم ما إذا كان أحد الرمزين يرتفع أو ينخفض الآخر. ما يهم هو تغير السعر النسبي.

تشمل الأمثلة الشائعة:

• تغير سعر 1.25x: خسارة مؤقتة حوالي 0.6%.
• تغير سعر 2x: خسارة مؤقتة حوالي 5.7%.
• تغير سعر 5x: خسارة مؤقتة حوالي 25.5%.
• تغير سعر 10x: خسارة مؤقتة حوالي 42.5%.

لهذا السبب يمكن أن تكون أزواج الأصول عالية التقلب محفوفة بالمخاطر لمزودي السيولة. قد يُظهر التجمع عائدًا سنويًا جذابًا من الرسوم، لكن تحركات الأسعار الكبيرة قد تجعل المركز أسوأ من مجرد الاحتفاظ بالرموز.

أي التجمعات لديها أقل خطر للخسارة المؤقتة؟

يعتمد خطر الخسارة المؤقتة بشكل أساسي على مدى تحرك الرمزين معًا بشكل وثيق. كلما زاد ارتباط الأصلين، انخفض الخطر.

1. العملات المستقرة - تجمعات: عادةً ما تكون التجمعات مثل  USDC/USDT أو  DAI/USDC منخفضة الخسارة المؤقتة لأن كلا الأصلين مصمم للبقاء قريبًا من 1 دولار. قد تحمل هذه التجمعات مخاطر فقدان الربط أو مخاطر العقود الذكية، لكن تباعد الأسعار عادةً يكون أصغر.
2. تجمعات الأصول المترابطة: عادةً ما تكون الأزواج مثل  ETH/stETH أو WBTC/BTC-الأصول المرتبطة أقل عرضة للخسارة المؤقتة لأن من المتوقع أن يتحرك كلا الرمزين معًا. تشيع هذه التجمعات بين المستخدمين الذين يريدون دخلًا من الرسوم دون تحمل مخاطر سعرية نسبية كبيرة.
3. تجمعات الأزواج عالية التقلب: تحمل الأزواج مثل ETH/LINK،  SOL/ARB، أو تجمعات الرمز/العملة المستقرة مخاطر خسارة مؤقتة أعلى. قد تقدم هذه التجمعات رسومًا أعلى، لكنها تتطلب أيضًا افتراضات أقوى بشأن السعر والحجم لتظل مربحة.

كيف يمكن لمزودي السيولة إدارة الخسارة المؤقتة؟

لا يمكن إزالة الخسارة المؤقتة بالكامل في تجمعات AMM القياسية، لكن مزودي السيولة يمكنهم تقليل الخطر من خلال اختيار التجمعات ومراقبة الرسوم وإدارة المراكز.

1. اختر أزواجًا أقل خطرًا: عادةً ما تكون تجمعات العملات المستقرة وتجمعات الأصول المترابطة أقل خسارة مؤقتة من الأزواج عالية التقلب.
2. قارن الرسوم مقابل الخسارة المؤقتة: يجب مقارنة دخل الرسوم بالخسارة مقارنةً بالاحتفاظ البسيط. لا يكفي ارتفاع العائد السنوي (APY) إذا كان تباعد الأسعار كبيرًا.
3. استخدم السيولة المركزة بحذر: في التجمعات على غرار Uniswap v3، يمكن لمزودي السيولة اختيار نطاق سعري وكسب رسوم أكثر ضمن ذلك النطاق. ومع ذلك، إذا تحرك السعر خارج النطاق، يتوقف المركز عن كسب الرسوم وقد يصبح معرضًا بشكل كبير لأصل واحد.
4. تجنب مطاردة العوائد المرتفعة بشكل أعمى: غالبًا ما تعكس عوائد مزودي السيولة المرتفعة جدًا مخاطر أعلى، أو سيولة أقل، أو رموزًا عالية التقلب، أو حوافز غير مستدامة.
5. راقب المراكز بانتظام: تتغير الخسارة المؤقتة مع تحرك الأسعار. ينبغي مراجعة مراكز مزودي السيولة، خاصة خلال فترات التقلب العالي.

هل الخسارة المؤقتة سيئة دائمًا؟

ليست الخسارة المؤقتة دائمًا سببًا لتجنب تجمعات السيولة. إنها تكلفة يجب مقارنتها برسوم التداول والحوافز ورؤية المستخدم للسوق.

يمكن أن يظل مركز السيولة مربحًا إذا تجاوز دخل الرسوم وحوافز الرموز الخسارة الناتجة عن تباعد الأسعار. هذا أكثر احتمالًا في التجمعات ذات حجم التداول المرتفع، والأصول المستقرة أو المترابطة، والطلب المستدام على الرسوم. ومع ذلك، إذا كانت المكافآت تعتمد بشكل أساسي على إصدار الرموز بدلًا من حجم التداول الحقيقي، فقد لا يكون العائد الظاهر مستدامًا.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، المقارنة الحقيقية ليست «هل كسبت رسومًا؟» بل «هل أنا أفضل حالًا مما لو كنت قد احتفظت بالرموز ببساطة؟»

الملخص

الخسارة المؤقتة هي الخطر الخفي الرئيسي لتقديم السيولة إلى تجمعات DeFi القائمة على AMM. تحدث عندما تتغير نسبة السعر بين الرموز المودعة، مما يؤدي إلى ضعف أداء مركز السيولة مقارنة باستراتيجية الاحتفاظ البسيطة.

يكون الخطر أقل ما يمكن في تجمعات العملات المستقرة أو الأصول المترابطة، وأعلى ما يمكن في أزواج الرموز عالية التقلب. يمكن أن تعوّض رسوم التداول الخسارة المؤقتة، لكنها لا تضمن الربح. قبل تقديم السيولة، ينبغي للمستخدمين مقارنة دخل الرسوم المتوقع، وحوافز الرموز، وتقلب الأسعار، وتكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ البسيط بالأصول.

تذكير بالمخاطر: الخسارة المؤقتة هي سمة هيكلية في تجمعات سيولة AMM. تصبح محققة إذا سحبت بينما لا تزال أسعار الرموز مختلفة عن نسبة الإيداع الأصلية. يمكن أن تؤثر مخاطر العقود الذكية، وفقدان ربط الرموز، والسيولة المنخفضة، وانبعاثات المكافآت غير المستدامة أيضًا على عوائد مزودي السيولة.

مفاهيم ذات صلة

1. ما هو AMM؟
2. ما هي السيولة؟
3. ما هو DeFi؟
4. ما هو البورصة اللامركزية (DEX)؟

قراءات إضافية

1. ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟
2. ما هم صناع السوق؟ فهم دورهم في أسواق العملات الرقمية
3. ما هو التمويل اللامركزي (DeFi)؟ 8 أنواع من بروتوكولات DeFi يجب معرفتها
4. ما هو تعدين السيولة؟ دليل لكسب دخل سلبي كمزود سيولة