الخسارة غير الدائمة هي الخسارة التي قد تنشأ عند تقديم السيولة لـ صانع السوق الآلي (AMM) وتغيُّر أسعار الرموز المُودَعة بالنسبة إلى بعضها. قد تصبح قيمة مركز السيولة الخاص بك أقل مما كانت ستكون عليه لو احتفظت بالرموز ذاتها في محفظتك.

تُسمّى هذه الخسارة "غير دائمة" لأنها قد تتقلص أو تختفي إذا عادت أسعار الرموز إلى النسبة ذاتها التي كانت عليها عند الإيداع. غير أنك إذا سحبت السيولة في حين لا تزال نسبة السعر مختلفة، تتحوّل الخسارة إلى خسارة محققة.

تُعدّ الخسارة غير الدائمة من أبرز المخاطر التي يواجهها مزودو السيولة في DeFi. يمكن أن تعوّضها رسوم التداول، إلا أنها لا تغطيها دائمًا، ولا سيما في أزواج الرموز شديدة التقلب.

كيف تحدث الخسارة غير الدائمة؟

تنشأ الخسارة غير الدائمة من آلية إعادة توازن نسب الرموز في مجمعات السيولة العاملة بنظام AMM. ففي مجمع 50/50 الاعتيادي، يجب على المجمع الحفاظ على توازن الجانبين بالقيمة. عندما يرتفع رمز أو ينخفض بالنسبة إلى الآخر، يتداول المراجحون مع المجمع حتى تتطابق أسعاره مع السوق الأوسع.

تُغيّر هذه العملية الرموز التي تمتلكها فعليًا؛ إذ ينتهي بك الأمر بامتلاك مزيد من الرمز الأقل أداءً وأقل من الرمز الأفضل أداءً.

على سبيل المثال:

  1. تودع $1,000 في مجمع ETH/USDC عندما يكون سعر ETH $2,000، أي تودع 0.25 ETH و500 USDC.
  2. يرتفع سعر ETH إلى $4,000، فيُعيد المراجحون توازن المجمع حتى يتطابق سعر ETH/USDC مع السوق.
  3. يحتوي مركز السيولة الخاص بك الآن على نحو 0.177 ETH و707 USDC، بقيمة إجمالية تبلغ نحو $1,414.
  4. لو احتفظت بـ 0.25 ETH و500 USDC، لبلغت قيمة محفظتك $1,500.
  5. الفارق البالغ نحو $86 هو الخسارة غير الدائمة، وتبلغ في هذا المثال نحو 5.7% مقارنةً بالاحتفاظ المباشر.

كلما اتسع الفارق في السعر بين الأصلين، زادت الخسارة غير الدائمة.

إلى أي مدى يمكن أن تبلغ الخسارة غير الدائمة؟

تتنامى الخسارة غير الدائمة كلما ابتعدت نسبة السعر بين الأصلين عن نسبة الإيداع الأصلية، سواء ارتفع أحد الرموز أم انخفض الآخر؛ إذ يهم فقط التغيُّر النسبي في السعر.

أمثلة شائعة:

  • تغيُّر السعر 1.25x: خسارة غير دائمة تبلغ نحو 0.6%.
  • تغيُّر السعر 2x: خسارة غير دائمة تبلغ نحو 5.7%.
  • تغيُّر السعر 5x: خسارة غير دائمة تبلغ نحو 25.5%.
  • تغيُّر السعر 10x: خسارة غير دائمة تبلغ نحو 42.5%.

لهذا السبب قد تكون أزواج الأصول المتقلبة محفوفة بالمخاطر لمزودي السيولة؛ فقد يُظهر المجمع عائدًا سنويًا مغريًا من الرسوم، إلا أن تحركات الأسعار الكبيرة قد تجعل المركز أسوأ حالًا من مجرد الاحتفاظ بالرموز.

أي المجمعات تنطوي على أدنى مخاطر للخسارة غير الدائمة؟

تعتمد درجة مخاطرة الخسارة غير الدائمة أساسًا على مدى تحرك الرمزين معًا. كلما كان الأصلان أكثر ارتباطًا، قلّت المخاطرة.

  1. مجمعات العملات المستقرة: تتسم مجمعات مثل USDC/USDT أو DAI/USDC عادةً بخسارة غير دائمة منخفضة، إذ يُصمَّم كلا الأصلين للبقاء قريبًا من $1. قد تظل هذه المجمعات عرضة لمخاطر فقدان الربط أو الثغرات في العقود الذكية، غير أن تباين الأسعار يبقى محدودًا في الغالب.
  2. مجمعات الأصول المترابطة: تتميز أزواج مثل ETH/stETH أو الأصول المرتبطة بـ WBTC/BTC عادةً بخسارة غير دائمة أدنى، لكون الرمزين يتحركان في الغالب معًا. وتشيع هذه المجمعات بين المستخدمين الراغبين في دخل الرسوم دون تحمّل مخاطرة سعرية نسبية كبيرة.
  3. مجمعات الأزواج المتقلبة: تنطوي أزواج مثل ETH/LINK أو SOL/ARB أو مجمعات الرمز/العملة المستقرة على مخاطرة أعلى للخسارة غير الدائمة. قد تُقدّم هذه المجمعات رسومًا أعلى، إلا أنها تستلزم توقعات أقوى بشأن الأسعار والحجم لتحقيق الربحية.

كيف يمكن لمزودي السيولة إدارة الخسارة غير الدائمة؟

لا يمكن القضاء على الخسارة غير الدائمة كليًا في مجمعات AMM الاعتيادية، غير أن مزودي السيولة يستطيعون التخفيف من المخاطرة عبر اختيار المجمعات ومراقبة الرسوم وإدارة المراكز.

  1. اختر أزواجًا أقل مخاطرة: عادةً ما تتسم مجمعات العملات المستقرة والأصول المترابطة بخسارة غير دائمة أدنى مقارنةً بالأزواج المتقلبة.
  2. قارن الرسوم بالخسارة غير الدائمة: ينبغي مقارنة دخل الرسوم بالخسارة مقابل الاحتفاظ المباشر؛ فالعائد السنوي المرتفع لا يكفي إذا كان تباين الأسعار كبيرًا.
  3. استخدم السيولة المركّزة بحذر: في مجمعات على غرار Uniswap v3، يمكن لمزودي السيولة تحديد نطاق سعري وتحصيل رسوم أعلى ضمنه. إلا أن السعر إذا تجاوز هذا النطاق، يتوقف المركز عن تحصيل الرسوم وقد يتعرض بشكل كبير لأصل واحد.
  4. تجنّب مطاردة العوائد المرتفعة بشكل أعمى: كثيرًا ما تعكس عوائد توفير السيولة المرتفعة جدًا مخاطرة أعلى، أو سيولة أدنى، أو رموزًا متقلبة، أو حوافز غير قابلة للاستدامة.
  5. راقب مراكزك بانتظام: تتغير الخسارة غير الدائمة مع تحركات الأسعار، لذا يجب مراجعة مراكز توفير السيولة بصفة خاصة خلال فترات التقلب الشديد.

هل الخسارة غير الدائمة سيئة دائمًا؟

الخسارة غير الدائمة ليست سببًا دائمًا لتجنّب مجمعات السيولة؛ فهي تكلفة ينبغي مقارنتها برسوم التداول والحوافز ورؤية المستخدم للسوق.

يمكن أن يظل مركز السيولة مربحًا إذا تجاوز دخل الرسوم والحوافز الرمزية الخسارة الناجمة عن تباين الأسعار. وهذا أكثر احتمالًا في المجمعات ذات حجم التداول المرتفع والأصول المستقرة أو المترابطة والطلب المستدام على الرسوم. غير أنه إذا كانت المكافآت تعتمد أساسًا على إصدار الرموز لا على حجم التداول الفعلي، فقد لا يكون العائد الظاهر قابلًا للاستدامة.

بالنسبة إلى المستثمرين على المدى البعيد، المقارنة الحقيقية ليست "هل حققت دخلًا من الرسوم؟" بل "هل وضعي أفضل مما لو احتفظت بالرموز مباشرةً؟"

ملخص

الخسارة غير الدائمة هي المخاطرة الخفية الرئيسية لتوفير السيولة في مجمعات DeFi القائمة على AMM. تحدث عندما تتغير نسبة السعر بين الرموز المودَعة، مما يجعل مركز السيولة أدنى أداءً من استراتيجية الاحتفاظ البسيط.

تبلغ المخاطرة أدناها في مجمعات العملات المستقرة أو الأصول المترابطة، وأعلاها في أزواج الرموز المتقلبة. يمكن أن تعوّض رسوم التداول الخسارة غير الدائمة، لكنها لا تضمن الربح. قبل توفير السيولة، ينبغي للمستخدمين مقارنة دخل الرسوم المتوقع والحوافز الرمزية وتقلب الأسعار وتكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ المباشر بالأصول.

تنبيه بشأن المخاطر: الخسارة غير الدائمة سمة هيكلية في مجمعات سيولة AMM، وتتحول إلى خسارة محققة إذا سحبت أصولك في حين لا تزال أسعار الرموز مختلفة عن نسبة إيداعك الأصلية. كما يمكن أن تؤثر على عوائد مزودي السيولة مخاطرُ العقود الذكية وفقدان ربط العملات وانخفاض السيولة وعدم استدامة مكافآت الإصدار.

مفاهيم ذات صلة

  1. ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟
  2. ما هي السيولة؟
  3. ما هو DeFi؟
  4. ما هي البورصة اللامركزية (DEX)؟

لمزيد من القراءة

  1. ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟
  2. ما هم صانعو السوق؟ فهم دورهم في أسواق العملات المشفرة
  3. ما هو DeFi (التمويل اللامركزي)؟ 8 أنواع من بروتوكولات DeFi
  4. ما هو تعدين السيولة؟ دليل لكسب الدخل السلبي بوصفك مزوّد سيولة