Рыночная капитализация в обращении измеряет текущую цену токена, умноженную на количество токенов, считающихся публично обращающимися. FDV (Fully Diluted Valuation) применяет текущую цену токена к более широкому показателю предложения — обычно к максимальному предложению или полностью разводнённому предложению. Обе метрики оценивают стоимость токена, но отражают разные этапы предложения.

Главное различие — в том, какая доля будущего предложения токенов учитывается. Капитализация в обращении отражает токены, доступные на рынке сейчас, а FDV оценивает предполагаемую стоимость, если выбранное будущее предложение оценить по сегодняшней цене. Капитализация полезна для сравнения текущего масштаба сети, а FDV помогает увидеть потенциальное разводнение от будущих разблокировок и эмиссии. Однако FDV может завышать будущую экономическую ценность, когда крупные разблокировки наступят лишь через годы или итоговое предложение токенов неопределённо.

Что такое рыночная капитализация в обращении?

Рыночная капитализация в обращении измеряет текущую цену токена, умноженную на его обращающееся предложение. Обращающееся предложение обычно включает токены, доступные публике, и исключает заблокированные, зарезервированные или невыпущенные аллокации.

Точное значение предложения может различаться у разных поставщиков данных, поскольку средства казначейства, стейкинговые контракты, мосты и аллокации маркет-мейкеров могут классифицироваться по-разному. Поэтому капитализация в обращении отражает и рыночную цену токена, и то, как определено его доступное предложение.

Что такое полностью разводнённая оценка (FDV)?

Полностью разводнённая оценка (FDV) оценивает стоимость токена по его текущей цене и более широкому ожидаемому предложению — обычно максимальному или полностью разводнённому. Она показывает, насколько крупной может быть предполагаемая оценка проекта, если заблокированные или невыпущенные токены войдут в обращение по той же цене.

FDV требует больше контекста, когда предложение токенов может меняться из-за инфляции, управления, сжигания или других правил эмиссии. Большой разрыв между FDV и капитализацией в обращении может указывать на значительное будущее разводнение, но сроки и объём разблокировок определяют, как быстро это дополнительное предложение действительно может выйти на рынок.

Капитализация в обращении против FDV: ключевые различия

Оба расчёта основаны на одной и той же спотовой цене. Разрыв возникает из-за знаменателя предложения, поэтому неверная классификация предложения может ввести в заблуждение в любом из чисел.

ПараметрРыночная капитализация в обращенииПолностью разводнённая оценка (FDV)
ФормулаТекущая цена токена, умноженная на заявленное обращающееся предложениеТекущая цена токена, умноженная на максимальное или разводнённое предложение
Временной фокусОценивает стоимость по предложению, которое сейчас считается обращающимсяПроецирует сегодняшнюю маржинальную цену на более широкое будущее предложение
Чувствительность к разблокировкамМеняется, когда заблокированные токены переходят в категорию обращающихсяУже включает учтённые будущие токены до того, как они станут торгуемыми
Оценка данныхТребует классификации балансов казначейства, фонда, мостов и заблокированных средствТребует достоверного допущения о максимальном предложении или разводнении
Значение ликвидностиНе означает, что обращающиеся единицы можно продать по текущей ценеНе означает, что будущие единицы можно продать по текущей цене
Лучшее применениеСравнивает текущий масштаб сети и рыночное ранжированиеПоказывает разрыв разводнения и предполагаемую оценку до разблокировок

Как работают капитализация в обращении и FDV?

Простой пример показывает, чем различаются эти две метрики.

1. Начните с цены токена: предположим, токен торгуется по $2.
2. Рассчитайте капитализацию в обращении: при 100 млн обращающихся токенов капитализация составит $200 млн.
3. Рассчитайте FDV: при максимальном предложении 1 млрд токенов FDV составит $2 млрд.
4. Измерьте разрыв: разница в 10 раз показывает, что большая часть потенциального предложения ещё не находится в обращении. Это не означает, что произойдёт продажа на $1,8 млрд, поскольку будущие токены могут разблокироваться постепенно, а рыночная цена может меняться.

Графики разблокировки определяют, когда дополнительные токены станут доступны, а вестинг, стейкинг, политика казначейства, сжигание и поведение держателей — сколько предложения действительно выйдет на рынок.

Что означает соотношение капитализации к FDV?

Соотношение капитализации к FDV сравнивает рыночную капитализацию токена в обращении с его полностью разводнённой оценкой. Оно показывает, какая часть потенциального предложения токена уже отражена в обращающемся рынке.

Например, если капитализация токена составляет $200 млн, а FDV — $1 млрд, соотношение капитализации к FDV равно 20%. Это примерно означает, что лишь пятая часть полностью разводнённого предложения сейчас представлена в обращающейся рыночной стоимости.

• Высокое соотношение: большая часть потенциального предложения уже в обращении, поэтому будущее разводнение может быть относительно ограниченным.
• Низкое соотношение: большая доля предложения остаётся заблокированной или невыпущенной, что может создавать более высокий риск будущего разводнения.

Соотношение следует рассматривать вместе с графиком разблокировки токенов, темпом эмиссии, аллокациями получателей и ликвидностью. Низкое соотношение не означает автоматически, что токен переоценён, особенно когда будущие разблокировки постепенны или спрос растёт вместе с предложением.

Какие риски и компромиссы создают капитализация и FDV?

• Капитализация в обращении: может делать токен с низким фри-флоатом меньше, даже когда значительные аллокации команды, инвесторов или казначейства остаются заблокированными. Небольшой фри-флоат также может повышать чувствительность текущей оценки к ограниченной торговле.
• FDV: может завышать краткосрочное разводнение, оценивая по сегодняшней цене токены, которые могут оставаться заблокированными годами. Она также может занижать разводнение, когда не учитываются будущая инфляция или одобренная управлением эмиссия.
• Обе метрики: игнорируют такие факторы, как глубина ликвидности, активы казначейства, доход протокола, права держателей токенов и вероятность изменения правил будущего предложения.

Связанные понятия

1. Что такое рыночная капитализация?
2. Что такое максимальное предложение?
3. Что такое обращающееся предложение?
4. Что такое токеномика?

Дополнительное чтение

1. Что такое рыночная капитализация криптовалют и как её анализировать?
2. Что такое доминация биткоина (BTC.D) и как использовать её для более грамотной криптоторговли?
3. Что такое сезон альткоинов (альтсезон) и когда он начнётся в 2026 году?
4. Что такое индекс страха и жадности в криптовалютах и как использовать его в криптоторговле?