Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. rozan máximos de una década ante la presión del mercado por nuevas subidas de tipos

Artículo de Zhang Yaqi, Wall Street Journal El mercado de deuda pública de EE. UU. está enviando un mensaje nítido al presidente de la Fed, Walsh: el tono firme contra la inflación no basta para calmar a los inversores. La reanudación del conflicto militar entre Estados Unidos e Irán en julio sorprendió a Wall Street, impulsó puntualmente el crudo por encima de los 100 dólares por barril y desencadenó fuertes ventas en el mercado de Treasuries, valorado en 30 billones de dólares. Desde finales de junio, el rendimiento del Treasury a 10 años ha subido más de 30 puntos básicos hasta situarse en torno al 4,678%, cerca de su nivel más alto en una década. El bono a 2 años, el más sensible a la política monetaria, ha escalado hasta aproximadamente el 4,328%, por encima del límite superior actual del 3,75% de la Reserva Federal, lo que refleja expectativas firmes de nuevas subidas de tipos. Este miércoles la Fed anunciará su decisión de política monetaria. Según la herramienta CME FedWatch, a cierre del viernes pasado el mercado asignaba un 62% de probabilidad a que los tipos se mantengan sin cambios en esta reunión, mientras que la probabilidad de una subida ha repuntado con fuerza, del entorno del 13% de hace una semana a aproximadamente el 38%. "Esto pone de relieve hasta qué punto el mercado está preocupado por la inflación y la incertidumbre sobre si la Fed respaldará con hechos sus palabras", señaló Gennadiy Goldberg, responsable de estrategia de tipos en EE. UU. de TD Securities, en referencia a las declaraciones públicas de Walsh sobre devolver la inflación al objetivo del 2%. El golpe del petróleo, unido a la tensión en el mercado de bonos, ha acercado los rendimientos del Tesoro a máximos de una década. El conflicto EE. UU.-Irán actuó como catalizador inmediato de este tramo alcista: el encarecimiento del crudo reavivó el temor a un repunte inflacionista y llevó a los operadores a vender Treasuries de forma agresiva. Según datos de GasBuddy, los precios minoristas de la gasolina regular y el diésel en EE. UU. han vuelto recientemente a superar los 4 dólares y los 5,20 dólares por galón, respectivamente. Tras la primera rueda de prensa de Walsh como presidente de la Fed en junio, el mercado de Treasuries rebotó brevemente, pero el impulso se desvaneció con rapidez. El rendimiento del Treasury a 30 años se mantuvo por encima del 5%, generando pérdidas significativas para quienes apostaron por deuda de largo plazo. David Rosenberg, fundador y presidente de Rosenberg Research & Associates, escribió en un informe del viernes pasado: "No anticipamos este último capítulo del conflicto entre EE. UU. e Irán, que añade complejidad a cualquier activo sensible a la duración". También apuntó que el aumento continuado de las emisiones de bonos corporativos del sector tecnológico está presionando al mercado de Treasuries. Rosenberg explicó que ha ajustado su cartera reduciendo su posición larga, que venía rindiendo mal, en Treasuries a 30 años, y desplazándose hacia deuda pública estadounidense de menor duración. Paul Christopher, responsable de estrategia global de inversión en Wells Fargo Investment Institute, afirmó: "La Fed necesita escuchar esta señal. La incertidumbre se está acumulando", y subrayó que los inversores en renta fija están exigiendo una compensación acorde. Debate sobre la ventana de subidas: dilema entre coste y momento de actuar La Reserva Federal no presenta una postura unificada. Algunos miembros del comité de decisión de tipos se inclinan por elevar el precio del dinero para frenar la inflación, pero el calendario es extremadamente delicado. La inflación erosiona el valor real de los activos de renta fija, y las subidas de tipos deprimen aún más los precios de los bonos y presionan otros activos financieros, como la renta variable. Analistas de Barclays proyectan que el déficit fiscal de EE. UU. en 2026 rondará los 2 billones de dólares. La emisión sostenida a gran escala de Treasuries será una vía clave para cubrir esa brecha, lo que sugiere que las presiones de oferta en el mercado de bonos no se aliviarán a corto plazo. A esto se suma el endeudamiento masivo del sector tecnológico. Las grandes tecnológicas, con los "hiperescaladores" de servicios de nube como referencia, compiten por emitir deuda para financiar infraestructuras de inteligencia artificial, elevando el coste de financiación en el conjunto del mercado. En un informe del miércoles pasado, Moody's estimó que el gasto de capital de estos proveedores de nube hiperescalables se acercará a 1 billón de dólares en 2027, tras casi 800.000 millones este año, y advirtió de que el "repunte del capex, el aumento del apalancamiento y los compromisos fuera de balance" suponen una amenaza para la calidad crediticia del grupo. La bolsa registró otro descenso pronunciado, con la tecnología a la cabeza de las caídas. El aumento de las expectativas de tipos también pesa sobre la renta variable. La semana pasada, los valores de semiconductores lideraron los retrocesos: el Philadelphia Semiconductor Index cayó más de un 4% en la semana. El Dow Jones Industrial Average bajó un 0,4%, el S&P 500 retrocedió un 0,6% y el Nasdaq Composite se desplomó un 2,1%. El cierre del Nasdaq acumula ya una caída del 7,8% respecto a su máximo histórico marcado a principios de junio. Los tipos más altos suelen frenar el gasto empresarial y del consumidor, ralentizando el crecimiento y deteriorando las expectativas de beneficios. Christopher considera que los inversores podrían esperar a que concluya esta rotación en acciones tecnológicas, ya que "podría ofrecer un mejor punto de entrada", y añade que "mantener algo de liquidez en cartera no tiene por qué ser mala idea".