Presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, defende altas maiores de juros diante de inflação persistente

A presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, avalia que a linha "invisível" entre uma política monetária restritiva e uma política acomodatícia está em um nível mais alto do que a maioria de seus colegas acredita. Se essa leitura estiver correta, o Fed pode estar combatendo a inflação com menos intensidade do que imagina. Hammack estima a taxa de juros neutra — o patamar teórico em que a política monetária não estimula nem freia a economia — em torno de 1,4% a 1,5% em termos reais. A projeção a coloca na faixa superior do intervalo observado entre os integrantes do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), cuja mediana para a taxa nominal de longo prazo tem ficado perto de 3% nas edições recentes do Summary of Economic Projections. A taxa neutra, frequentemente chamada de rstar ou r*, é vista como o ponto de equilíbrio: alta o suficiente para conter pressões inflacionárias, mas não a ponto de sufocar o crescimento. Economistas a inferem a partir de variáveis como avanço de produtividade, demografia e fluxos globais de capitais. Estimativas de modelos como o arcabouço Laubach-Williams a situam em torno de 1,4%, enquanto pesquisas do Fed de Cleveland apontam mais perto de 1,5%. As duas linhas mostram tendência de alta até meados de 2025. Ao sustentar que o juro neutro é maior do que o consenso, Hammack sinaliza que a atual taxa dos fed funds, na faixa de 3,5% a 3,75%, pode estar oferecendo menos "aperto" contra a inflação do que o comitê supõe. Em declaração de dezembro de 2025, ela afirmou que o nível prevalecente parecia "talvez um pouco abaixo" de sua estimativa de neutro. De dissidência a possível ação Hammack divergiu na reunião do FOMC de julho de 2026, ao votar por uma alta imediata para enfrentar uma inflação que segue teimosamente acima da meta de 2% do Fed. Em agosto de 2026, elevou o tom e disse que os juros atuais não estão "restringindo de forma significativa" a atividade econômica. Segundo ela, pode ser necessário mais de um aumento de 25 pontos-base para reconduzir a inflação ao alvo. O raciocínio é direto: se a taxa neutra estiver acima do consenso, o que parece restritivo pode ser, na prática, neutro ou até acomodatício. Se a política estiver acomodatícia enquanto a inflação permanece acima de 2%, o Fed não apenas deixa de avançar — como pode estar, na avaliação dela, andando na direção errada. Implicações para os mercados Juros mais altos encarecem o crédito em toda a economia, de dívida corporativa a hipotecas e cartões de crédito. Isso tende a pressionar as avaliações de ações, já que os fluxos de caixa futuros passam a ser descontados por taxas maiores, reduzindo o valor presente dos papéis. Ações de crescimento, cujo valor depende mais de lucros esperados para anos à frente, costumam sentir esse efeito de forma mais intensa. No mercado de renda fixa, preços dos títulos se movem na direção oposta às taxas. Um aperto inesperado pode gerar perdas para quem carrega papéis de maior duration. O setor imobiliário também pode enfrentar ventos contrários adicionais, pois as taxas hipotecárias acompanham de perto os rendimentos dos Treasuries, e qualquer avanço na taxa dos fed funds tende a se espalhar pelo custo do financiamento para compradores. Taxas mais altas nos EUA em relação a outras grandes economias costumam fortalecer o dólar, com efeitos em cadeia: importações mais baratas, exportações mais caras e maior pressão sobre tomadores de mercados emergentes com dívida denominada em dólar. Se o juro neutro de fato estiver acima do consenso, consumo resiliente e inflação pegajosa deixam de ser enigmas. Passam a ser o resultado esperado de uma política monetária que, na prática, não é tão restritiva quanto parece.