Comissária da SEC, Hester Peirce: DeFi sem permissão não precisa de isenção legal

A comissária da SEC Hester Peirce afirmou em 17 de setembro que investidores não precisam de isenção para usar contratos inteligentes sem permissão em negociações peer-to-peer. A declaração reflete sua visão pessoal; uma definição vinculante da SEC exigiria ação formal da Comissão. Segundo Peirce, a ordem da SEC sobre valores mobiliários tokenizados e uma declaração separada da equipe técnica não estabelecem o que seria "verdadeiramente descentralizado". A ordem da Comissão de 17 de setembro concede alívio temporário e condicionado a um Tokenized Securities Venue definido, que usa pools de automated market maker (AMM) para negociação com permissão de Tokenized NMS Stocks. O local contemplado pela ordem oferece um ou mais pools e define padrões de acesso. A ordem considera como indícios de provisão ou controle: selecionar ou designar um pool, implantar o contrato de negociação, alterar regras ou parâmetros, definir taxas ou manter autoridade para pausar as negociações. Por outro lado, apenas codificar uma whitelist como tarefa administrativa não se enquadra nessa definição. Em paralelo, uma declaração de abril da Division of Trading and Markets da SEC descreve quando a equipe deixaria de se opor a determinados provedores de interface para valores mobiliários de criptoativos operarem sem registro como broker-dealer sob a Seção 15. O texto expressa a posição da equipe, não tem força legal, não cria novas obrigações e deve ser considerado retirado cinco anos após 13 de abril de 2026, salvo ação posterior da Comissão. As interfaces abrangidas ajudam usuários a preparar transações por meio de carteiras de autocustódia: os usuários mantêm as chaves, escolhem ou personalizam parâmetros, assinam as transações e enviam instruções. Quando houver múltiplas rotas de execução, elas precisam ser filtráveis ou ordenáveis por fatores objetivos, e o usuário deve conseguir ver alternativas quando existirem. O software deve operar com parâmetros previamente divulgados, objetivos e verificáveis de forma independente. A posição da equipe exclui provedores que solicitem uma transação específica, recomendem um investimento, mantenham ou acessem ativos de usuários, executem ou liquidem uma transação, ou recebam/roteiem uma ordem. O provedor pode cobrar tarifa fixa ou percentual por transação apenas quando a cobrança for objetivamente determinada, aplicada de forma consistente e neutra entre produtos, rotas, venues e contrapartes. Pagamentos de terceiros baseados no tamanho, valor ou ocorrência de uma transação ficam fora do escopo. Do lado de derivativos, o anúncio da CFTC de 17 de setembro e a Staff Letter 2625 estabelecem uma posição de no-action para provedores qualificados de software passivo que não se registrem como introducing brokers, e para profissionais relevantes que não se registrem como associated persons. A orientação se aplica quando usuários negociam em um designated contract market (DCM) diretamente como membros ou indiretamente por meio de uma futures commission merchant ou de um introducing broker que seja membro do DCM. Baseia-se nos fatos apresentados, preserva a autoridade da Comissão e pode ser alterada, suspensa ou encerrada pela Market Participants Division. Nessa moldura, o provedor pode promover derivativos específicos, direcionar usuários a empresas registradas determinadas, cobrar tarifas baseadas em transações e receber participação na receita de um registrante. Em contrapartida, deve permitir que o usuário contate o registrante diretamente e não pode custodiar ou controlar propriedade do cliente, emitir sinais explícitos de compra ou venda, se envolver afirmativamente em uma ordem específica, nem exercer discricionariedade sobre roteamento ou execução. O alívio também depende de divulgações, controles de marketing, compromissos por escrito com registrantes, manutenção de registros e comunicações à Division. No conjunto, as iniciativas avaliam diferentes formas de autoridade retida sob estatutos distintos e não criam um teste federal unificado de descentralização. Um protocolo, seu processo de governança e seu frontend podem ocupar pontos diferentes no espectro de controle. Por isso, a descrição de "verdadeiramente descentralizado" feita por Peirce permanece como sua caracterização pessoal, e não como uma categoria jurídica federal.