Juros dos Treasuries encostam em máximas de uma década sob pressão por novas altas de juros

Artigo de Zhang Yaqi, Wall Street Journal O mercado de Treasuries dos EUA tem enviado um recado direto ao presidente do Federal Reserve, Walsh: discurso firme contra a inflação, por si só, não tem bastado para acalmar os investidores. A retomada do conflito militar entre Estados Unidos e Irã, em julho, pegou Wall Street de surpresa. O episódio levou o preço internacional do petróleo a ultrapassar, por pouco tempo, US$ 100 por barril e desencadeou vendas intensas no mercado de Treasuries, estimado em US$ 30 trilhões. Desde o fim de junho, o rendimento do Treasury de 10 anos subiu mais de 30 pontos-base e chegou a cerca de 4,678%, perto do maior nível em uma década. O yield do papel de 2 anos, o mais sensível à política monetária, avançou para aproximadamente 4,328% e superou o atual limite superior de 3,75% do Fed, sinalizando que o mercado voltou a apostar em novas altas. Na quarta-feira, o Fed divulga sua decisão. Segundo o CME FedWatch Tool, até a última sexta-feira o mercado atribuía 62% de probabilidade de manutenção dos juros nesta reunião. A chance de elevação, por sua vez, saltou de cerca de 13% uma semana antes para aproximadamente 38%. "Isso mostra o quanto o mercado está preocupado com a inflação e o quanto há incerteza sobre se o Fed vai sustentar na prática o que tem dito", afirmou Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de juros dos EUA na TD Securities, em referência às declarações públicas de Walsh sobre devolver a inflação à meta de 2%. O choque do petróleo, somado à pressão no mercado de renda fixa, levou os rendimentos dos Treasuries a níveis próximos das máximas de uma década. O conflito EUA-Irã foi o gatilho imediato desta rodada de alta: com o petróleo disparando, cresceu o temor de reaceleração inflacionária, e operadores intensificaram a venda de Treasuries. Dados da GasBuddy mostram que os preços no varejo da gasolina comum e do diesel nos EUA voltaram recentemente a superar US$ 4 e US$ 5,20 por galão, respectivamente. Após Walsh realizar sua primeira coletiva como presidente do Fed, em junho, o mercado de Treasuries ensaiou uma recuperação, mas o movimento perdeu força rapidamente. O rendimento do título de 30 anos permaneceu acima de 5%, ampliando as perdas de investidores posicionados em papéis longos. David Rosenberg, fundador e presidente da Rosenberg Research & Associates, escreveu em relatório na última sexta-feira: "Não antecipamos este capítulo mais recente do conflito EUA-Irã, que adiciona complexidade a qualquer ativo sensível à duration". Ele também destacou que a expansão contínua das emissões de bonds corporativos no setor de tecnologia tem pressionado o mercado de Treasuries. Rosenberg afirmou ter ajustado sua carteira, reduzindo a posição comprada que vinha rendendo abaixo do esperado em Treasuries de 30 anos e migrando para títulos de menor duration. Paul Christopher, chefe de estratégia global de investimentos do Wells Fargo Investment Institute, disse: "O Fed precisa ouvir esse sinal. A incerteza está se acumulando", e os investidores em renda fixa estão exigindo compensação condizente. Janela de alta de juros em debate: custo e timing dividem o Fed O Federal Reserve não fala em uníssono. Parte dos integrantes do comitê de política monetária defende elevar os juros para conter a inflação. O ponto crítico é o timing, extremamente sensível. A inflação corrói o valor real de ativos de renda fixa; altas de juros, por sua vez, derrubam ainda mais os preços dos bonds e pressionam outros ativos financeiros, como ações. Analistas do Barclays projetam que o déficit fiscal dos EUA em 2026 ficará em torno de US$ 2 trilhões. A continuidade de emissões em grande escala de Treasuries deve ser um instrumento-chave para cobrir essa lacuna, o que sugere que a pressão de oferta no mercado de títulos dificilmente cederá no curto prazo. A onda de captações do setor de tecnologia também aumenta a tensão no mercado. Grandes empresas de tecnologia, com destaque para os chamados "provedores de nuvem em hiperescala", disputam espaço com emissões de dívida para financiar infraestrutura de inteligência artificial, elevando o custo de financiamento na economia. Em relatório da última quarta-feira, a Moody's estimou que os investimentos de capital desses provedores de nuvem em hiperescala vão se aproximar de US$ 1 trilhão em 2027, após quase US$ 800 bilhões neste ano. A agência alertou que "o aumento dos gastos de capital, a maior alavancagem e compromissos fora do balanço" representam risco para a qualidade de crédito do grupo. O mercado acionário voltou a cair, com tecnologia puxando as perdas. A perspectiva de juros mais altos também pesa sobre as ações. Na semana passada, o setor de semicondutores liderou as quedas: o Philadelphia Semiconductor Index recuou mais de 4% na semana. O Dow Jones Industrial Average caiu 0,4%, o S&P 500 perdeu 0,6% e o Nasdaq Composite despencou 2,1%. O fechamento do Nasdaq está agora 7,8% abaixo do recorde histórico registrado no começo de junho. Juros mais elevados tendem a reduzir gastos de empresas e consumidores, desacelerando o crescimento e enfraquecendo as expectativas de lucros. Christopher, do Wells Fargo, avalia que investidores podem preferir esperar o fim desta rotação em ações de tecnologia, pois isso "pode oferecer um ponto de entrada melhor", e acrescenta que "manter alguma reserva em caixa pode não ser uma má ideia".