Спотові біткоїн-ETF США зафіксували чистий відтік у 7 з 8 великих падінь від запуску в 2024 році
За даними DWF Labs, американські спотові біткоїн-ETF мали чистий відтік під час семи з восьми падінь щонайменше на 15% від моменту запуску в січні 2024 року. Дослідження охопило 694 торгові дні, що завершилися 16 жовтня. DWF Labs зафіксували рекордний відтік $8,2 млрд під час падіння біткоїна на 28,8% у травні—червні 2026 року. Ще $6,9 млрд вивели з ETF під час спаду у жовтні 2025 — лютому 2026 року, коли біткоїн втратив майже половину вартості. Це перевищило $3,4 млрд погашень під час корекції у січні—квітні 2025 року і поставило під сумнів очікування, що поширення серед інституційних інвесторів забезпечить надійні покупки під час ринкового стресу. DWF Labs виявили подальший відтік з ETF на семи з восьми ринкових мінімумів і подальші покупки на семи з восьми піків, що свідчить: потоки підсилювали наявні тренди. П’ять із восьми корекцій продемонстрували найбільші відтоки за п’ять торгових днів безпосередньо перед досягненням біткоїном дна. Під час падіння у травні—червні 2026 року середньодобовий відтік за останній тиждень становив $412 млн. Інвестори виводили кошти у 88% торгових днів тієї корекції. Усі дев’ять ралі щонайменше на 15% супроводжувалися чистим припливом; у семи з них найсильніші покупки припали на п’ять сесій безпосередньо перед піком. Винятком стала корекція у травні—липні 2024 року, яка залучила $2,2 млрд припливу в ETF попри падіння біткоїна на 21,8%. Це падіння збіглося з ліквідацією запасів урядом Німеччини та виплатами кредиторам Mt. Gox, а попит на ETF поглинав частину додаткової пропозиції. Під час відновлення біткоїна у квітні 2025 року ETF все одно втрачали в середньому $40 млн на день, хоча біткоїн зріс на 9,7%. Добовий приплив згодом збільшився до $436 млн після відновлення цін, що ілюструє схильність інституційних інвесторів чекати підтвердженого відновлення. Близько $1,2 млрд надійшло в ETF в один із найбільших днів припливу на піку біткоїна у жовтні 2025 року, незадовго до тривалого спаду. DWF Labs виміряли кореляцію 0,54 між потоками ETF і попередньою п’ятиденною динамікою біткоїна проти 0,03 для подальшої п’ятиденної дохідності. Кореляція того самого дня становила 0,41, що вказує на спільний рух, але не доводить, що попит на ETF спричиняв зміни ціни. Біткоїн зростав протягом наступних 20 днів лише після 51% сесій із найвищими 10% припливу проти 57% для всіх торгових днів. Найбільший біткоїн-ETF — iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock — акумулював $65,6 млрд чистого припливу за період дослідження, але майже не додав прогностичної цінності. Кореляція потоків IBIT із подальшою п’ятиденною дохідністю становила 0,04, а біткоїн зростав протягом наступних 20 днів лише після 47% найбільших сесій припливу IBIT. Частина покупок ETF — це перекази між фондами або купівля акцій ETF хедж-фондами з одночасним шортом ф’ючерсів на біткоїн, щоб використати цінові розбіжності без спрямованої експозиції. DWF Labs виявили, що біткоїн падав протягом наступних 20 днів у восьми з 12 випадків надзвичайно великих відтоків з ETF, коли сам біткоїн змінювався менш ніж на 1%. Дохідність після таких сесій була на 10,7% слабшою, ніж після сесій зі схожими попередніми ціновими трендами. Негативні результати згрупувалися навколо трьох великих розпродажів, що знижує надійність закономірності для торгівлі. Медіанний денний темп розпродажів біткоїна сповільнився до 0,69% в еру ETF проти 1% у 2022—2023 роках і 1,37% у 2021 році. Корекції щонайменше на 15% траплялися рідше — у середньому близько 2,9 на рік проти 4,4 у 2022—2023 роках і 8 у 2021 році. Річна волатильність знизилася до 47% з 55% у 2022—2023 роках. Щоденні обвали приблизно на 7% стали рідшими: з шести на рік до двох. Водночас медіанна корекція в еру ETF сягнула 21,3% проти 19,4% у 2022—2023 роках. DWF Labs назвали можливими чинниками цих змін глибшу ліквідність, різноманітнішу інвесторську базу та регульовані інструменти хеджування, зокрема ф’ючерси CME й опціони на ETF. Волатильність біткоїна почала знижуватися ще до запуску ETF. DWF Labs оцінили, що базисні торги ф’ючерсами CME могли хеджувати приблизно п’яту частину потоків ETF. Чиста коротка експозиція фондів із левериджем згодом зменшилася з приблизно 116 000 BTC у грудні 2024 року до 29 000 BTC. За оцінкою DWF Labs, закриття цих позицій могло пояснити значну частину продажів ETF у січні—квітні 2025 року, але щонайбільше близько чверті відтоків у двох найбільших пізніших падіннях. Це свідчить, що недавні відтоки дедалі частіше відображали скорочення інвесторами експозиції на біткоїн. DWF Labs виявили, що після падіння біткоїна на 7% нижче 20-денного максимуму середньодобові потоки ETF протягом наступних п’яти торгових днів змінилися з $74 млн припливу на $72 млн відтоку. Продажі ETF зросли у 19 із 24 досліджених епізодів. Загалом потоки поверталися до нейтральних протягом наступних двох тижнів. Біткоїн-ETF акумулювали $57,96 млрд чистого припливу. Дванадцять продуктів управляють активами приблизно на $110 млрд.
