Відскок Bitcoin підійшов до розв'язки біля $69 тис.: у фокусі собівартість короткострокових власників

Автор оригіналу: Glassnode AididiaoJP, переказ Foresight News. Загострення напруженості в Ірані підштовхнуло ціни на нафту вгору, тоді як фондові ринки переважно стояли на місці або просідали. Bitcoin на цьому тлі поглинув удар і другий тиждень поспіль випередив два ключові фондові індекси. Інфляція подала перший за п'ять місяців сигнал до сповільнення: базовий показник знизився напередодні засідання FOMC. За нинішньої конфігурації ставка ФРС більш ніж на 100 б.п. вища за базову інфляцію, що зберігає жорсткі фінансові умови та залишає регулятору простір для маневру. На ринку ставок оптимізм стриманий: дохідність 10-річних U.S. Treasuries знову повернулася до верхньої межі нещодавнього діапазону, а долар залишається відносно стабільним. "Стеля" цього циклу, за оцінками аналітиків, проходить через 4,45% для 10-річної дохідності та 99 пунктів для USD Index; одночасний прорив обох рівнів розглядається як ключовий макротригер. Технічно та ончейн-структурно ціна зайшла в "зону рішення". Зверху розташована собівартість короткострокових власників (Short-Term Holder Cost Basis) близько $69 000 — точка беззбитковості покупців останніх п'яти місяців. Знизу — найпотужніша зона попиту біля $63 000, де сконцентровано приблизно одну десяту від загальної пропозиції (медіанна ціна останньої транзакції монети). Реалізована "підлога" ціни, за даними звіту, лежить істотно нижче. Ринок добре знає асиметрію цього бар'єра: під час спадного тренду рівень беззбитковості недавніх покупців часто перетворюється на зону продажів, коли ціна підходить до нього знизу. У разі прориву $69 000 вище формується "повітряна кишеня" аж до $84 000 — у цьому діапазоні опір тонший, що створює умови для швидкого перепрайсингу. Невдала спроба закріпитися вище поверне фокус на тест підтримки. Поточне розміщення пропозиції поблизу спотової ціни більше схиляється до підтримки. Зважена собівартість показує, що позиціонування розділене між підтримкою нижче та опором вище, і частка підтримки вже трохи переважає — потенційна зміна картини, яка з весни була більш "опір-орієнтованою". Для зупинки відскоку зазвичай потрібне нарощення фіксації прибутку, але, як зазначається, "пального" для масштабного продажу ще недостатньо. Класичним тригером вважається момент, коли частка пропозиції з фіксацією прибутку серед короткострокових власників перевищує 54%. Наразі показник далекий від цього рівня, а STH SOPR утримується біля лінії беззбитковості й не демонструє розвороту вниз — недавні покупці не виглядають ані надто ейфорійними, ані готовими масово виходити. Тиск продажів із боку бірж також послаблюється. На початку червня, під час зламу ринку вниз, фіксувалися значні чисті припливи на біржі — сигнал потенційного продажу. Відтоді припливи слабшали кілька тижнів поспіль і нині становлять лише частку від пікового рівня. Водночас домінуючого відтоку немає: попит поглинає пропозицію, але типового для здорового ринку структурного "висмоктування" монет із бірж ще не видно. Важливий сигнал підтвердження — стійкий чистий відтік — лише починає проявлятися через ETF-канал і відбиватися в ончейн-даних. Окремий акцент — на якості накопичення. Червневий відскок починався як широке накопичення з боку всіх груп гаманців на локальних мінімумах. За останні два тижні купівля звузилася до когорти 1 000–10 000 BTC. Історично такі гаманці часто очолювали стійкі розвороти, тоді як середні групи повернулися до розподілу. Концентроване накопичення означає сильну "віру" великих і терплячих учасників, але робить конструкцію крихкішою, ніж за широкої участі. Повернення "ширини" попиту в наступній хвилі зростання буде ключем до розмежування сквізу та справжнього тренду. На позабіржовому та деривативному фронті сигнали, за якими стежить звіт, нарешті реалізувалися. Після кількох тижнів, коли покращення настроїв у деривативах супроводжувалося відтоками з ETF, спотові біткоїн-ETF у США перейшли до чистих припливів — першого стійкого періоду чистих покупок після завершення хвилі погашень у червні. Інституційні інвестори, як зазначалося раніше, перестали "тікати", а тепер почали обережно купувати. Масштаб поки скромний, але принципово важлива саме сталість, а не величина. Ще один переломний фактор — подолання рівня "maximum pain", де найбільша кількість опціонних позицій закінчується без вартості. Навесні цей агрегований рівень працював як стеля. Минулого тижня Bitcoin піднявся вище нього, і це може поступово покращити опціонне середовище: якщо ціна утримається над maximum pain у наступному опціонному циклі, хедж-потоки дилерів радше знижуватимуть волатильність, ніж підсилюватимуть її, перетворюючи колишню "стелю" на "якір". Хеджі та шорти також відступають. Із червневого мінімуму учасники закривали короткі позиції та дозволяли захисту від падіння "згоряти". Тепер це чітко видно в котируваннях: 1-тижневий 25-delta skew обвалився до найнижчих значень за кілька місяців, найшвидше відмова від захисту проявилася на короткому кінці кривої, слідом — у горизонті 1 місяць. Композитний індикатор "ведмежий/бичачий" підтверджує тренд: співвідношення відкритого інтересу "bear/bull" опустилося до найнижчого рівня цього року, а співвідношення обсягів скоротилося вдвічі від піку червневого хеджування. Водночас ставка фінансування за безстроковими контрактами трималася нижче нейтральної лінії щодня протягом останнього місяця. Оптимізм, за висновком звіту, іде не від нарощення нового плеча, а від розмотування хеджів; корекції за таких умов зазвичай супроводжуються м'якшими ліквідаціями, ніж у режимі перегрітого funding. Поза Bitcoin капітал знову тяжіє до лідерів. Альткоїни різних сегментів багато років слабшають відносно BTC; цієї весни довгострокове падіння взяло паузу, сформувавши, на думку аналітиків, найконструктивніше "дно" альтринку у межах ведмежого циклу. Минулого тижня повільне ослаблення відновилося: на тлі росту Bitcoin монети з низькою капіталізацією ще більше поступалися BTC. Така ротація вважається здоровою: стійке відновлення зазвичай починається з припливу в найліквідніший актив, а вже потім капітал розтікається далі; раннє лідерство альткоїнів частіше сигналізує про "бульбашку". Підсумок: поки що це радше "ведмежий відскок", і рівень перевірки очевидний. Шорт-сквіз зробив усе, що притаманно сквізу: розмотування хеджів, покриття шортів, стабільний funding і перехід ETF від тиску до підтримки. Ринок усе ще нижче $69 000 — собівартості короткострокових власників. Вище — "повітряна кишеня" і орієнтир $84 000; нижче — зона попиту $63 000 та підтримка, що продовжує формуватися. Рішуче повернення й закріплення над $69 тис. на тлі стійких спотових припливів відкриє шлях у верхній діапазон. Якщо ж опір встоїть і повернуться біржові припливи, ринок, імовірно, відкотиться до тесту зони підтримки.