Grayscale: біткоїн може вже пройти дно, якщо ФРС візьме паузу в підвищенні ставок

Керівник дослідницького підрозділу Grayscale Зак Пандл вважає, що найгірший етап для біткоїна може бути позаду — за умови, що Федеральна резервна система припинить підвищення відсоткових ставок. Два підходи до пошуку "дна" Grayscale Research описує дві рамки, які по-різному відповідають на питання, коли може завершитися поточний ведмежий ринок. "Циклічний" погляд: історично біткоїн досягав мінімумів приблизно через рік після піку циклу та орієнтовно через 2,5 року після кожного халвінгу. Попередні обвали в середньому давали просідання близько 80%. Якщо накласти цю модель на поточний цикл, вона припускає, що потенціал зниження ще не вичерпано, а ймовірний мінімум може припасти на вересень або жовтень — потенційно значно нижче рівня $60,000, який BTC нещодавно проходив. "Макро" погляд (позиція Пандла): біткоїн дедалі більше поводиться як зрілий макроактив і торгується в такт очікуванням щодо економічного зростання, реальних ставок та політики центральних банків. Якщо ФРС завершить цикл посилення, а економічне зростання залишиться стабільним, макрозумовлене "дно" могло вже сформуватися — навіть якщо 4‑річна циклічна модель натякає на триваліший спад. Чому Пандл робить ставку на макроісторію На думку Пандла, інституційне прийняття змінило ринкову динаміку біткоїна. Зі зростанням частки алокаторів та корпоративних скарбниць, що тримають BTC, більшу вагу отримують макрофактори — передусім політика ФРС і реальна вартість запозичень — а не лише закономірності навколо таймінгу халвінгу. Інакше кажучи, біткоїн дедалі частіше рухається разом із ширшим ринком. Три умови, які можуть закріпити мінімум У червневій записці Grayscale називала три ключові умови, від яких залежить здатність біткоїна сформувати мінімум циклу: 1) Просування федерального законодавства про ринкову структуру для цифрових активів (так званий CLARITY Act). 2) Поліпшення стабільності балансу MicroStrategy (найбільшого корпоративного власника біткоїна). 3) Пауза ФРС у підвищенні ставок. Базовий сценарій Grayscale передбачав, що законопроєкт пройде Сенат, MicroStrategy посилить ліквідність, а ФРС утримається від подальших підвищень. За виконання цієї трійки умов, на думку Grayscale, зменшується ймовірність нового масштабного просідання. Якщо ж підтримувальні фактори не спрацюють — CLARITY забуксує, скарбниці продовжать знижувати ризик через делевериджинг, або інфляція змусить ФРС піднімати ставки далі — Пандл допускає подальше падіння. CLARITY Act і політичні ризики CLARITY Act має сформувати федеральну ринкову структуру та правила для бірж, розробників і емітентів токенів. У попередньому оновленні Grayscale зазначала, що після схвалення комітетом документ потрапив до порядку денного Сенату. Попереду — пленарні дебати, можливі поправки та необхідність набрати 60 голосів, тож ухвалення цього року не гарантоване. Крок MicroStrategy та його значення Побоювання щодо примусових продажів з боку великих корпоративних власників посилилися після того, як біткоїн опустився нижче $60,000, а відтік коштів з ETF і ліквідації у плечових позиціях додали тиску. Після червневої записки Grayscale MicroStrategy продала 3,588 BTC приблизно за $216 млн. Grayscale трактує цей продаж як крок до стабілізації: виручка покрила зобов'язання з виплати дивідендів за привілейованими акціями та збільшила доларовий резерв MicroStrategy до близько $2.55 млрд — цього достатньо майже на 17 місяців дивідендних виплат за тодішніми зобов'язаннями. За оцінкою Grayscale, більша грошова подушка знижує ризик екстреного залучення фінансування або подальших вимушених продажів біткоїна з боку MicroStrategy. У рамках оновленої стратегії управління казначейством компанія може випускати акції або продавати BTC, щоб підтримувати доларову ліквідність для виплат дивідендів — Grayscale вважає, що такі механізми зменшують невизначеність щодо балансу. Повідомлення спершу підштовхнуло BTC у бік $61,000, після чого ринок відновився вище $63,000. Підсумок Оптимістичний сценарій Пандла зводиться до простого набору умов: якщо ФРС припинить підвищення ставок за стабільного зростання економіки, а політичні ризики та ризики корпоративних балансів послабляться, біткоїн міг уже сформувати дно. Висновок залежить від макро- та регуляторних результатів. Якщо інфляція змусить ФРС посилювати політику далі, зростання сповільниться або просування законодавства зупиниться, поточний мінімум може виявитися тимчасовим, а продажі — поглибитися.