Дохідності держоблігацій США наближаються до максимумів за десятиліття на тлі тиску ринку на ФРС щодо підвищення ставок

Ринок казначейських облігацій США подає чіткий сигнал голові ФРС Волшу: одних лише жорстких заяв про боротьбу з інфляцією інвесторам недостатньо. Відновлення військового конфлікту між США та Іраном у липні стало несподіванкою для Волл-стріт. Ціни на нафту ненадовго підскочили вище $100 за барель, після чого на ринку U.S. Treasuries обсягом близько $30 трлн розпочалися масові розпродажі. Доходність еталонних 10-річних паперів з кінця червня зросла більш ніж на 30 базисних пунктів і сягнула близько 4.678%, наблизившись до найвищих значень за десятиліття. Доходність 2-річних облігацій, найчутливіших до монетарної політики, піднялася приблизно до 4.328% і перевищила поточну верхню межу ставки ФРС на рівні 3.75%. Це відображає посилення очікувань подальшого підвищення ставок. У середу Федрезерв оголосить рішення щодо політики. За даними CME FedWatch Tool станом на минулу п'ятницю ринок оцінював імовірність збереження ставки без змін на цьому засіданні у 62%, водночас імовірність підвищення різко зросла — приблизно до 38% проти близько 13% тижнем раніше. "Це підкреслює, наскільки ринок занепокоєний інфляцією та наскільки він не впевнений, що ФРС підкріпить слова діями", — зазначив керівник стратегії з процентних ставок США TD Securities Геннадій Голдберг, маючи на увазі публічні заяви Волша про повернення інфляції до цілі 2%. Нафтовий шок і напруження на ринку облігацій підштовхнули дохідності Treasuries до рівнів, близьких до десятирічних максимумів. Конфлікт США—Іран став безпосереднім каталізатором нового стрибка дохідностей: зростання цін на нафту посилило страхи повторного розгону інфляції, і трейдери агресивно продавали держпапери США. За даними GasBuddy, роздрібні ціни на бензин Regular у США нещодавно знову піднялися вище $4 за галон, а на дизель — вище $5.20. Після першої пресконференції Волша на посаді голови ФРС у червні ринок Treasuries коротко відіграв частину падіння, але відскок швидко зійшов нанівець. Доходність 30-річних облігацій уперто трималася вище 5%, що завдало істотних втрат інвесторам, які робили ставку на довгий кінець кривої. Засновник і президент Rosenberg Research & Associates Девід Розенберг у звіті минулої п'ятниці написав: "Ми не очікували цієї нової глави в конфлікті США—Іран, яка додає складності будь-яким активам, чутливим до дюрації". Він також зазначив, що тривале розширення випуску корпоративних облігацій у технологічному секторі тисне на ринок держборгу США. Розенберг повідомив, що переглянув портфель: скоротив збиткову довгу позицію в 30-річних Treasuries і перейшов у папери з коротшою дюрацією. Керівник глобальної інвестиційної стратегії Wells Fargo Investment Institute Пол Крістофер заявив: "ФРС має почути цей сигнал. Невизначеність накопичується", а інвестори на ринку облігацій вимагають відповідної компенсації. Дискусія про "вікно" для підвищення ставки: ціна та момент дії Єдності у ФРС немає. Частина членів комітету з монетарної політики виступає за підвищення ставки для стримування інфляції, але питання часу надзвичайно чутливе. Інфляція сама по собі знецінює реальну вартість активів із фіксованим доходом, а підвищення ставок додатково тисне на ціни облігацій і погіршує настрої на інших ринках, зокрема на акціях. Аналітики Barclays прогнозують, що фіскальний дефіцит США у 2026 році становитиме близько $2 трлн. Закривати цю діру значною мірою планують за рахунок подальших масштабних розміщень U.S. Treasuries, тож тиск пропозиції на ринку облігацій навряд чи послабшає найближчим часом. Додатковий фактор — активні запозичення технологічного сектору. Великі технологічні компанії, зокрема "гіперскейл"-провайдери хмарних сервісів, конкурують у випуску корпоративних облігацій, щоб профінансувати інфраструктуру для штучного інтелекту, що підштовхує загальну вартість запозичень у ринку. Moody's у звіті минулої середи оцінило, що капітальні витрати цих гіперскейлерів наблизяться до $1 трлн у 2027 році після майже $800 млрд цього року. Агентство попередило, що "стрімке зростання капітальних витрат, підвищення левереджу та позабалансові зобов'язання" становлять ризик для кредитної якості цієї групи. Фондовий ринок знову різко просів, а технологічні акції очолили падіння. Очікування вищих ставок і далі тиснуть на ризикові активи. Минулого тижня лідерами зниження стали напівпровідникові компанії: Philadelphia Semiconductor Index за тиждень втратив понад 4%. Dow Jones Industrial Average знизився на 0.4%, S&P 500 — на 0.6%, Nasdaq Composite — на 2.1%. Закриття Nasdaq тепер на 7.8% нижче історичного максимуму, зафіксованого на початку червня. Вищі ставки зазвичай стримують витрати бізнесу та споживачів, уповільнюючи економічне зростання і погіршуючи очікування щодо прибутків компаній. Крістофер з Wells Fargo вважає, що інвесторам варто дочекатися завершення поточної ротації в технологічних акціях, оскільки це "може створити кращу точку входу", і додає, що "тримати певний запас готівки — не найгірша ідея".