ETF Bitcoin Catat Penarikan Bersih pada 7 dari 8 Aksi Jual Besar Sejak Debut 2024

Riset DWF Labs menunjukkan ETF Bitcoin spot AS mencatat penarikan bersih pada tujuh dari delapan periode penurunan harga minimal 15% sejak produk itu melantai pada Januari 2024. Studi ini mencakup 694 hari perdagangan hingga 16 Oktober. Penarikan terbesar terjadi ketika Bitcoin merosot 28,8% antara Mei dan Juni 2026, dengan dana keluar menembus rekor US$8,2 miliar. Pada penurunan Oktober 2025 hingga Februari 2026, saat nilai Bitcoin nyaris terpangkas separuh, penarikan mencapai US$6,9 miliar. Kedua angka itu melampaui US$3,4 miliar yang ditebus pada koreksi Januari-April 2025, sekaligus menantang anggapan bahwa kehadiran investor institusional akan menghadirkan permintaan beli yang andal ketika pasar tertekan. DWF Labs mencatat arus keluar berlanjut di tujuh dari delapan titik terendah pasar, sementara pembelian berlanjut di tujuh dari delapan puncak, menandakan aliran dana justru memperkuat tren yang sedang berjalan. Lima dari delapan koreksi mengalami penarikan terbesar pada lima hari perdagangan tepat sebelum Bitcoin mencapai titik terendah. Selama penurunan Mei-Juni 2026, penarikan harian rata-rata menyentuh US$412 juta pada pekan terakhir, dan investor menarik dana pada 88% hari perdagangan di sepanjang koreksi tersebut. Semua sembilan reli minimal 15% menyerap arus masuk bersih, dengan tujuh di antaranya mencatat pembelian terkuat pada lima sesi sebelum puncak. Koreksi Mei-Juli 2024 menjadi pengecualian: ETF masih mencatat arus masuk US$2,2 miliar meski Bitcoin turun 21,8%. Penurunan itu berbarengan dengan likuidasi kepemilikan pemerintah Jerman dan pembayaran kepada kreditor Mt. Gox, dan permintaan ETF menyerap sebagian pasokan tambahan tersebut. Pada pemulihan April 2025, ETF tetap kehilangan rata-rata US$40 juta per hari kendati Bitcoin menguat 9,7%. Arus masuk harian baru naik ke US$436 juta setelah harga pulih, menggambarkan kecenderungan investor institusional menunggu pemulihan yang mapan. Sekitar US$1,2 miliar masuk ke ETF pada salah satu hari arus masuk terbesarnya di puncak Bitcoin Oktober 2025, tak lama sebelum penurunan panjang terjadi. DWF Labs mengukur korelasi 0,54 antara arus ETF dan kinerja lima hari Bitcoin sebelumnya, jauh di atas 0,03 untuk imbal hasil lima hari sesudahnya. Korelasi pada hari yang sama sebesar 0,41, menunjukkan pergerakan searah tanpa membuktikan apakah permintaan ETF menyebabkan perubahan harga. Bitcoin menguat dalam 20 hari berikutnya hanya setelah 51% sesi dengan arus masuk pada 10% tertinggi, dibandingkan 57% pada seluruh hari perdagangan. iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock, ETF Bitcoin terbesar, mengakumulasi arus masuk bersih US$65,6 miliar selama periode studi, tetapi daya prediksinya sangat tipis. Arus IBIT berkorelasi 0,04 dengan imbal hasil lima hari berikutnya, dan Bitcoin menguat dalam 20 hari setelahnya hanya pada 47% sesi arus masuk terbesar IBIT. Sebagian pembelian ETF merupakan transfer antar dana atau aksi hedge fund yang membeli unit ETF sambil memendekkan futures Bitcoin untuk memanfaatkan selisih harga tanpa eksposur arah. DWF Labs menemukan Bitcoin melemah dalam 20 hari berikutnya pada delapan dari 12 kasus penarikan ETF yang luar biasa besar ketika Bitcoin bergerak kurang dari 1%. Imbal hasil setelah sesi tersebut 10,7% lebih lemah dibandingkan sesi dengan tren harga sebelumnya yang serupa. Hasil negatif itu terkumpul di sekitar tiga aksi jual besar, sehingga keandalan pola ini untuk trading berkurang. Laju penjualan Bitcoin harian median melambat menjadi 0,69% di era ETF, dari 1% pada 2022-2023 dan 1,37% pada 2021. Koreksi minimal 15% menjadi lebih jarang, rata-rata sekitar 2,9 per tahun dibandingkan 4,4 pada 2022-2023 dan 8 pada 2021. Volatilitas tahunan turun ke 47% dari 55% pada 2022-2023. Kejatuhan harian sekitar 7% juga menyusut, dari enam kali per tahun menjadi dua kali. Median koreksi di era ETF justru mencapai 21,3%, lebih dalam dari 19,4% pada 2022-2023. DWF Labs menyebut likuiditas yang lebih dalam, basis investor yang lebih beragam, dan instrumen lindung nilai teregulasi seperti futures CME serta opsi ETF sebagai faktor yang mungkin berkontribusi. Volatilitas Bitcoin memang sudah mulai menurun sebelum peluncuran ETF. DWF Labs memperkirakan perdagangan basis futures CME telah melindungi sekitar seperlima arus ETF. Eksposur short bersih dana leveraged lalu turun dari sekitar 116.000 BTC pada Desember 2024 menjadi 29.000 BTC. Penutupan posisi tersebut bisa menjelaskan sebagian besar penjualan ETF Januari-April 2025, tetapi paling banyak hanya sekitar seperempat penarikan pada dua penurunan terbesar setelahnya. Temuan itu mengindikasikan penarikan terbaru makin banyak mencerminkan investor yang mengurangi eksposur Bitcoin. Setelah Bitcoin turun 7% di bawah level tertinggi 20 harinya, arus ETF harian rata-rata dalam lima hari perdagangan berikutnya berbalik dari US$74 juta masuk menjadi US$72 juta keluar. Penjualan ETF meningkat pada 19 dari 24 episode yang diteliti, dan arus umumnya kembali mendekati netral dalam dua pekan setelahnya. Secara keseluruhan, ETF Bitcoin telah mengumpulkan arus masuk bersih US$57,96 miliar, dengan 12 produk mengelola aset sekitar US$110 miliar.