Sensex BSE Sempat Anjlok 3% di Lelang Penutupan, Kekhawatiran Likuiditas Mencuat

MUMBAI — Indeks acuan BSE Sensex sempat merosot sekitar 2.400 poin atau hampir 3% dalam sesi lelang penutupan (Closing Auction Session/CAS) selama 20 menit pada 27 Agustus, sebelum memangkas penurunan dan menutup perdagangan turun 539,35 poin di 76.933,59. Secara penutupan, penurunan setara 0,70%, tetapi gejolak di menit-menit terakhir memicu kekhawatiran pelaku pasar soal tipisnya likuiditas. Pergerakan ekstrem itu terjadi bertepatan dengan jatuh tempo derivatif bulanan pertama sejak BSE menerapkan skema CAS baru, yang mulai berlaku 3 Agustus untuk menggantikan metode volume-weighted average price (VWAP) dalam penentuan harga penutupan. Dalam mekanisme ini, bursa menerima order pada jendela 20 menit dengan batas pergerakan plus-minus 3% dari harga acuan yang ditetapkan pukul 15.15. Penutupan lelang dipilih secara acak antara pukul 15.28 hingga 15.30 guna menekan praktik "gaming" pada detik terakhir. Kesenjangan likuiditas BSE dan NSE menjadi sorotan. Pada hari-hari awal penerapan, nilai transaksi CAS di BSE sekitar Rs 10,8 crore. Di National Stock Exchange (NSE), angka sepadannya mencapai Rs 1.276 crore, rasio kira-kira 1 banding 118. Di sisi lain, Nifty 50 yang diperdagangkan di NSE bergerak lebih tenang dan ditutup melemah 116,90 poin atau 0,48% ke 24.090,85. Perbedaan perilaku kedua indeks saat jendela CAS menegaskan dampak profil likuiditas yang timpang terhadap pembentukan harga. Regulator pasar India, Securities and Exchange Board of India (SEBI), juga sudah memberi perhatian pada risiko ini. Pada 19 Agustus, delapan hari sebelum gejolak 27 Agustus, SEBI mengeluarkan perintah sementara ex-parte yang melarang dua entitas berpartisipasi dalam sesi CAS atas dugaan perdagangan manipulatif pada lelang sebelumnya. SEBI menilai kondisi likuiditas yang tipis membuka ruang penyalahgunaan pasar. Dari sisi derivatif, perubahan mekanisme penutupan menambah sensitivitas. Pada sistem VWAP, harga penutupan dihitung dari rata-rata tertimbang transaksi selama 30 menit terakhir perdagangan reguler. CAS memusatkan proses penentuan harga ke satu lelang 20 menit. Untuk kontrak futures dan options yang penyelesaiannya mengacu pada Sensex, harga penutupan langsung menentukan laba-rugi seluruh posisi yang masih terbuka. Ketika harga indikatif merosot 3% dalam jendela tersebut, pelaku lindung nilai, spekulan, dan market maker berpotensi mengalami guncangan mark-to-market meski harga final kemudian pulih sebagian. Pada 27 Agustus, fluktuasi cepat pada harga indikatif selama lelang membuat pelaku pasar sulit memperkirakan level penyelesaian kontrak. Reaksi transaksi dinilai lebih banyak dipicu oleh tipisnya order book ketimbang perubahan fundamental nilai saham-saham konstituen. Ketegangan geopolitik dan kinerja sektoral yang beragam menjadi latar makro, tetapi pelaku pasar secara umum menilai besarnya pergerakan terutama berasal dari mekanisme CAS, bukan satu katalis berita tertentu.