Demokrat DPR AS Usulkan Perluasan Pengawasan SEC atas Pasar Kripto

Demokrat di DPR Amerika Serikat dikabarkan membahas RUU struktur pasar kripto yang lebih luas, sebagian mengacu pada proposal hak investor Maxine Waters. Jurnalis Eleanor Terrett dalam laporannya pada 4 November menyebut perluasan kewenangan SEC, pengurangan kewenangan CFTC, dan pembatasan etika pemerintah, mengutip sumber industri yang berbicara dengan staf Demokrat. RUU tersebut belum dipublikasikan sehingga cakupan, tenggat, dan ketentuan penegakan belum diketahui. Pada 15 September, cloture untuk melanjutkan RUU CLARITY gagal 49–50 dari syarat 60 suara; empat Republikan menolak. Jika RUU kembali, diperlukan voting terpisah untuk meloloskannya. Amandemen #31 setebal sembilan halaman yang diajukan Waters pada Juli 2025 mewajibkan bursa aset digital, broker, kustodian, dan perusahaan sejenis yang melayani ritel menyelesaikan penarikan dan transfer dalam 24 jam, kecuali kasus penipuan yang terdokumentasi dengan itikad baik. Perusahaan yang memenuhi syarat wajib bergabung dengan SIPC; perusahaan lain membiayai skema setara untuk melindungi aset nasabah. Aset nasabah harus berada di rekening terpisah yang terlindung dari kebangkrutan, dengan persetujuan afirmatif yang dapat dicabut nasabah sebelum perusahaan melakukan rehipotekasi, pinjaman, atau staking. Bukti cadangan yang dapat diverifikasi secara kriptografis wajib diatesti akuntan berlisensi setiap bulan, total 12 kali setahun. Aturan best execution memprioritaskan order nasabah di atas order proprietary dan melarang proprietary trader atau market maker afiliasi bertransaksi melawan nasabah di platform yang sama. Dukungan manusia 24 jam harus dapat dihubungi dalam lima menit, dengan pemberitahuan ke nasabah dan regulator dalam 48 jam atas pelanggaran keamanan tertentu. Persyaratan lain mencakup pengungkapan biaya satu halaman, penyelesaian pada hari kerja berikutnya, dan indikator proporsi nasabah yang memegang aset dalam posisi rugi. Obligasi, asuransi, atau trust yang diasuransikan menanggung kerugian akibat pelanggaran regulasi entitas tercakup, bukan setiap kerugian pasar. Amandemen berlaku setelah satu tahun, hingga 18 bulan untuk aturan bersama SEC-CFTC, dan kemungkinan tambahan satu tahun bagi entitas kecil. Pada 14 Juli 2025, Komite Peraturan DPR memilih 8–4 menolak membawa amandemen ke lantai, mengakhiri proses di komite. Analisis Congressional Research Service pada 15 September menggambarkan perlindungan properti nasabah, pembatasan pencampuran aset, dan ketentuan kepailitan bagi nasabah aset digital dalam kompromi September. Analisis itu juga mengidentifikasi registrasi CFTC untuk bursa, broker, dan dealer; prinsip penanganan manipulasi, konflik kepentingan, dan perlindungan nasabah; serta kewajiban Bank Secrecy Act. SEC tetap berwenang atas penawaran kontrak investasi, termasuk pengecualian berbasis pengungkapan hingga $200 juta bagi penerbit token yang memenuhi syarat. Senator Cynthia Lummis, John Boozman, dan Tim Scott mengatakan revisi 14 September memuat 126 perubahan substantif yang diminta Demokrat; hitungan sponsor itu bukan dukungan resmi Demokrat. Perubahan mencakup ketentuan etika berbasis pendekatan Tillis-Gallego dengan penegakan oleh jaksa agung negara bagian, serta kewenangan Treasury untuk membatasi insentif stablecoin saat arus keluar deposito bank besar. Ketentuan etika mewajibkan pejabat tertentu dengan kepentingan finansial substansial melakukan divestasi atau memakai blind trust, tetapi perbedaan pendapat soal cakupan dan penegakan masih berlanjut. Penerus dari kubu Demokrat dapat mengganti prinsip September dengan hak nasabah yang dapat ditegakkan, mencakup tenggat, kewajiban pelaporan, dan sanksi. CFTC mengatur derivatif dan dapat menindak penipuan serta manipulasi di pasar komoditas spot, tetapi pengawasan menyeluruh atas bursa spot memerlukan undang-undang, seperti yang ingin diwujudkan draf September. RUU Demokrat dapat memperluas pengawasan SEC ke perantara, penerbit, atau standar nasabah, atau mengubah definisi yang membagi aktivitas antarlebaga. Bursa akan menghadapi kewajiban registrasi, pengungkapan, penanganan order, dan kustodi tambahan; kustodian menghadapi persyaratan segregasi dan verifikasi lebih kuat; platform kecil menanggung biaya kepatuhan tetap lebih tinggi. Interpretasi SEC-CFTC pada Maret 2026 menggolongkan Bitcoin sebagai komoditas digital, sedangkan klasifikasi token tetap terpisah secara hukum dari regulasi bursa. Nasabah bursa yang memegang BTC akan terdampak tenggat penarikan, pemeriksaan cadangan, dan ketentuan insolvensi; pemegang BTC dalam self-custody menghadapi eksposur berbeda. Staf advokat investor PCAOB memperingatkan laporan proof-of-reserve biasa bukan audit penuh dan dapat mengecualikan liabilitas, hak kepemilikan, dan aset pinjaman. SIPC menyatakan perlindungannya tidak mencakup aset kripto non-sekuritas bahkan di broker anggota, sehingga skema perlindungan setara memerlukan aturan kelayakan, batas cakupan, dan pendanaan terpisah. Bursa dengan aset nasabah kripto $1 miliar yang sepenuhnya didukung dan mampu mentransfer 15% saldo per hari akan menghadapi kekurangan kapasitas pemrosesan $50 juta saat rush penarikan 20%. Dengan asumsi sama, rush penarikan 40% menghasilkan kekurangan $250 juta, menunjukkan kendala operasional, bukan kurangnya dukungan aset. RUU penerus memerlukan persetujuan kedua kamar atas bahasa identik, lalu tanda tangan presiden atau pembatalan veto. Isu yang belum selesai mencakup yurisdiksi SEC-CFTC, biaya kepatuhan bursa, perlakuan terhadap DeFi dan pengembang, kekhawatiran bank soal insentif stablecoin, dan penegakan pembatasan etika. Lembaga dapat memakai kewenangan statuter yang ada, seperti yang dilakukan SEC melalui proposal Regulation Crypto Assets pada Agustus, Innovation Exemption pada 17 September, dan proposal kustodi pada 1 Oktober. Komentar atas proposal kustodi jatuh tempo 7 Desember. Pengaturan kompensasi dan yurisdiksi di seluruh pasar spot memerlukan undang-undang. Menggabungkan pengawasan CFTC atas pasar spot dengan standar nasabah eksplisit akan menaikkan biaya kepatuhan awal, tetapi memberikan kepastian yang lebih tahan lama daripada panduan lembaga. Perbedaan pendapat berlanjut soal yurisdiksi dan etika membuat nasabah bergantung pada hukum saat ini, aturan negara bagian, dan ketentuan platform masing-masing. Kegagalan kustodi besar dapat mempercepat aturan yang lebih ketat. Perselisihan legislatif berikutnya mungkin lebih bergantung pada apakah investor biasa memperoleh hak yang dapat ditegakkan ketika bursa menunda penarikan atau gagal.