Laporan JPMorgan: Siklus Kenaikan Suku Bunga Global Dimulai Lagi, Pasar Saham Masih Ditopang Laba

Ditulis oleh: Rita Kekhawatiran pasar meningkat karena siklus pengetatan global yang kembali serempak dinilai berpotensi menekan saham. Meski begitu, J.P. Morgan menilai laba perusahaan tetap menjadi jangkar utama bagi ekuitas. Dalam laporan Global Market Strategy bertanggal 18 September 2026, J.P. Morgan menyebut bank sentral di negara maju bergerak menuju pengetatan yang makin tersinkronisasi. Bank of Japan kembali mengetatkan kebijakan, menyusul European Central Bank, Reserve Bank of Australia, Reserve Bank of New Zealand, dan Norges Bank yang sama-sama menaikkan suku bunga. Riksbank dan Bank of England diperkirakan menyusul sebelum akhir tahun, sementara Bank of Canada menjadi satu-satunya bank sentral negara maju yang masih bertahan. Analis JPMorgan Fabio Bassi menulis bahwa Ketua The Fed, Warsh, kembali menegaskan komitmen pada stabilitas harga dalam konferensi pers tanpa memberikan panduan tambahan. Median dot plot menunjukkan satu kenaikan suku bunga lagi tahun ini dan suku bunga cenderung ditahan pada 2027, tetapi delapan dari 18 pembuat kebijakan memperkirakan kenaikan tambahan tahun depan. Suku bunga diproyeksikan turun 25 basis poin pada 2028 dan 2029. Perkiraan suku bunga netral dinaikkan menjadi 3,25%. JPMorgan memperkirakan The Fed menaikkan suku bunga 25 basis poin pada Desember. Bila skenario dasar berupa pertumbuhan yang tangguh dan inflasi yang tetap tinggi bertahan, ada risiko kenaikan ketiga pada awal 2027. Pengetatan global kembali serempak Langkah The Fed membalikkan "insurance cut" yang dilakukan pada akhir 2025 saat pasar tenaga kerja melemah. JPMorgan menilai OIS forward market sudah relatif wajar, dan menaikkan target imbal hasil U.S. Treasury tenor 2 tahun dan 10 tahun menjadi masing-masing 4,70% dan 5,05%. Bank of England mempertahankan suku bunga pekan ini, tetapi menekankan kebijakan bisa mengetat bila konflik Timur Tengah berlarut. JPMorgan memperkirakan Bank of England akan menaikkan 25 basis poin pada November dan kembali 25 basis poin pada Februari tahun depan. Bank of Japan menaikkan suku bunga 25 basis poin dengan dua suara berbeda. JPMorgan memperkirakan kenaikan 25 basis poin berikutnya dari Bank of Japan pada Desember. Untuk European Central Bank, JPMorgan memproyeksikan kenaikan pada Desember dan satu kenaikan lagi pada Maret 2027. Pasar saat ini memprice-in pengetatan sekitar 70 basis poin pada periode yang sama. Saham ditopang laba, dampak suku bunga dinilai terbatas Penilaian inti JPMorgan: selama siklus kenaikan suku bunga tetap dangkal, pergerakan ekuitas terutama digerakkan oleh laba, sementara pengaruh suku bunga terbatas. Skenario dasar bank ini menyebut pembalikan moderat atas penurunan suku bunga "insurance" tahun lalu masih dapat diserap aset berisiko. Risiko muncul bila kurva imbal hasil mulai memprice-in siklus pengetatan yang lebih luas dan imbal hasil jangka panjang naik tajam. Secara historis, terdapat hubungan U terbalik antara yield 10 tahun dan rasio price-to-earnings (P/E) S&P 500, dengan titik belok bergantung pada latar pertumbuhan laba. Konsensus forward untuk pertumbuhan earnings per share (EPS) masih di atas 20%, dan S&P 500 diperdagangkan sekitar 18 kali EPS 2027. Jika proyeksi pertumbuhan ini terwujud, catatan historis menunjukkan P/E bisa tetap terjaga sehingga ekuitas mampu bertahan meski yield 10 tahun mendekati 6%. J.P. Morgan juga menilai dampak fundamental langsung dari kenaikan suku bunga berjalan bertahap karena utang korporasi didominasi fixed rate dan berjangka panjang. Hambatan terbaru sebagian tertutup oleh perbaikan profitabilitas saham sektor keuangan serta imbal hasil yang lebih tinggi atas posisi kas besar. Saluran sekunder yang dinilai lebih relevan mencakup potensi perlambatan marjinal pada siklus belanja modal AI akibat kondisi keuangan yang mengetat, serta kenaikan suku bunga yang memperlebar perbedaan belanja antar kelompok pendapatan. Kombinasi ini mendorong fokus pada kualitas neraca dan ketahanan margin, bukan asumsi guncangan suku bunga yang seragam. Sektor yang unggul saat suku bunga naik: teknologi big cap dan komunikasi JPMorgan menganalisis beta sektor-sektor S&P 500 terhadap SOFR tenor 1 tahun. Dalam sebulan terakhir, Communication Services mencatat beta +6% dengan R² 56%; Information Technology beta +3% dengan R² 14%; dan Energy beta +7% dengan R² 52%. Tiga sektor ini mengungguli indeks saat suku bunga naik. Healthcare memiliki beta 8% tetapi tetap mengungguli karena karakter defensifnya. Industrials mencatat beta 13% dengan R² 75% dan Real Estate beta 9% dengan R² 80%, menjadikannya underperformer yang paling sensitif terhadap suku bunga. Saham small cap memiliki beta 8% dengan R² 81% dan tertinggal 3,4% dari indeks large cap. Large cap memiliki beta mendekati nol, sehingga relatif tidak sensitif terhadap pergerakan suku bunga. JPMorgan menegaskan kembali pandangan positif pada large cap, teknologi, dan communication services. Minyak dinilai sulit bertahan di atas US$100 Ketegangan Timur Tengah mendorong Brent ke US$100–110 per barel, melampaui kisaran US$75–100 per barel yang bertahan sejak akhir Mei. J.P. Morgan menilai bahkan dalam skenario konflik "permanen" di Timur Tengah, Brent kecil kemungkinan diperdagangkan stabil di atas US$100 per barel. Guncangan pasokan dinilai banyak terimbangi oleh surplus pra-perang, tambahan pasokan, serta persediaan; mekanisme keseimbangan kunci adalah penurunan permintaan (demand destruction) akibat kenaikan harga produk kilang. Tim strategi komoditas J.P. Morgan menyatakan tidak lagi memiliki skenario dasar yang jelas soal berakhirnya konflik terkait Iran; ambang "pain threshold" ekonomi AS telah terlewati, tetapi strategi keluar masih belum jelas. Harga Brent disebut sekitar US$90 di atas estimasi nilai wajar, menandakan premi risiko sejalan dengan kekhawatiran hilangnya pasokan tambahan. KTT China‑AS bernilai simbolik tinggi J.P. Morgan mencatat Presiden China diperkirakan berkunjung ke Washington pada 23–25 September untuk KTT kedua tahun ini dengan Presiden Trump. Hubungan bilateral bergeser dari sengketa tarif menuju konflik perdagangan dan teknologi yang lebih luas, perluasan sanksi, pemisahan rantai pasok, dan ketegangan keamanan energi. Kunjungan ini dinilai sarat simbolisme, tetapi ambang substansi terbatas. Skenario dasar J.P. Morgan adalah kompromi strategis dalam kerangka decoupling yang dikelola, bukan "grand bargain" menyeluruh. Investor kian waspada KTT berkembang menjadi keterkaitan transaksional, misalnya de-eskalasi perdagangan terkait Timur Tengah dan/atau kerja sama keamanan maritim sebagai imbalan pelonggaran kebijakan perdagangan yang lebih sempit. Jika terjadi, hal tersebut dapat meredakan tekanan siklus global sementara melalui penurunan premi risiko geopolitik dan peningkatan kepercayaan. JPMorgan overweight saham dan emerging markets J.P. Morgan mempertahankan pandangan positif pada ekuitas global, dengan ekspektasi large cap, growth berkualitas tinggi, dan sektor teknologi memimpin kenaikan di tengah kenaikan suku bunga The Fed. Kenaikan suku bunga yang terbatas dan siklus makro yang resilien dinilai dapat menopang reli yang lebih luas. Di obligasi, J.P. Morgan menilai yield jangka pendek AS dan Jerman relatif murah dibandingkan tolok ukur bank sentral, meski mengakui pasar masih memprice-in kenaikan suku bunga lanjutan. Di valuta asing, repricing ekspektasi The Fed dan komentar hawkish Warsh menguatkan dolar. J.P. Morgan melihat ruang penguatan tambahan dolar terhadap mata uang negara maju. Untuk emerging markets, J.P. Morgan overweight pada mata uang emerging market dan netral pada suku bunga. Di kredit, kredit dinilai sebagai kelas aset yang paling resilien terhadap kenaikan suku bunga The Fed, dengan preferensi investment grade dibanding high yield pada kredit Eropa. Siklus pengetatan global dinilai terbuka kembali, tetapi J.P. Morgan meyakini siklus ini akan tetap dangkal. Pertanyaan kunci bagi pasar: bila data inflasi terus lebih tinggi dari perkiraan dan memaksa The Fed mengubah arah dari pengetatan dangkal menjadi lebih agresif, apakah "jangkar" laba pasar saham masih mampu bertahan? Disclaimer Artikel ini merupakan kompilasi dan interpretasi oleh Chaoxiang Research atas laporan riset broker pihak ketiga (J.P. Morgan, 18 September 2026), dipadukan dengan informasi pasar yang tersedia untuk publik. Rating, target harga, proyeksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip mencerminkan pandangan analis broker dan hanya merepresentasikan posisi institusi masing-masing; bukan pandangan Chaoxiang Research serta tidak merupakan nasihat investasi. Pasar mengandung risiko; ambil keputusan secara mandiri. Artikel ini tidak boleh digunakan sebagai dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.