Kontrak Futures Perpetual Kripto Kalshi Disorot, Pola Transaksi Dinilai Janggal

Produk futures perpetual kripto terbaru Kalshi tengah menjadi sorotan setelah muncul pola transaksi yang dinilai tidak lazim dan memicu tudingan bahwa aktivitas perdagangan di platform tersebut bisa saja terlihat "dibesar-besarkan". Perdebatan mencuat usai seorang trader menyoroti transaksi berulang senilai US$5.500 di pasar ETHPERP, yang memunculkan pertanyaan apakah volume yang dilaporkan benar-benar mencerminkan aktivitas pasar yang organik atau menyerupai wash trading. Salah satu kritik utama menyoroti perbandingan volume ETH perpetual 24 jam sekitar US$539 juta dengan open interest kurang lebih US$3,1 juta—rasio sekitar 174 kali. Transaksi identik US$5.500 juga disebut membentuk pola yang, menurut klaim tersebut, dapat menyumbang hingga 58% dari volume kontrak selama empat hari. Angka-angka ini memunculkan dugaan bahwa sebagian kecil transaksi repetitif berpotensi memberi dampak besar pada headline volume Kalshi. Pengkritik juga menyinggung struktur biaya yang dinilai dapat menurunkan biaya transaksi bagi anggota tertentu yang melakukan self-clearing, sehingga aktivitas berulang menjadi lebih murah. Kalshi membantah interpretasi tersebut. Perusahaan menyatakan kritik itu mencampuradukkan pencatatan volume prediction market dengan aktivitas futures perpetual. Kalshi juga menolak insinuasi bahwa status self-clearing hanya diberikan kepada market maker pilihan, dengan menekankan akses diatur oleh persyaratan regulasi bagi perusahaan yang memenuhi standar. Kalshi menegaskan program insentifnya tercantum dalam dokumen regulasi yang dapat diakses publik dan bahwa pengaturan biaya saja tidak cukup untuk menyimpulkan adanya manipulasi. Platform itu juga menyatakan tidak memberikan rebate pada kontrak event kripto, sembari mengakui program rebate umum dijumpai di berbagai bursa derivatif besar. Isu ini muncul ketika Kalshi memperluas bisnisnya dari prediction market ke futures perpetual kripto—kategori produk yang masih berkembang di pasar AS yang teregulasi. Lonjakan volume yang cepat kerap mengundang pengawasan, terutama ketika struktur pasar, insentif, dan konvensi pelaporan sulit dibandingkan lintas platform. Kalshi menyatakan bisnis perps AS-nya masih pada tahap awal, meski pertumbuhan aktivitas perdagangan secara keseluruhan sudah menarik perhatian. Di tengah persaingan perebutan likuiditas, kredibilitas, dan partisipasi institusional di Amerika Serikat, integritas volume yang dilaporkan menjadi krusial. Bagi trader, pertanyaan yang belum terjawab adalah apakah pola transaksi berulang tersebut sekadar dinamika likuiditas yang wajar atau memerlukan peninjauan regulasi yang lebih mendalam.