หนี้บิ๊กเทคพุ่งแตะ 3.5 แสนล้านดอลลาร์ หลังทุ่มลงทุน AI จนต้องกู้ทำสถิติ

ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีเร่งระดมทุนด้วยการออกตราสารหนี้ในระดับที่เหนือกว่าพฤติกรรมเดิมอย่างชัดเจน โดย Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft และ Oracle ซึ่งมักถูกจัดอยู่ในกลุ่ม "ไฮเปอร์สเกลเลอร์" ออกรวมกันราว 121,000 ล้านดอลลาร์ในรูปตราสารหนี้ภาคเอกชนตลอดปี 2025 เพื่อใช้สร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI เทียบกับค่าเฉลี่ยต่อปีก่อนหน้าราว 28,000 ล้านดอลลาร์ นับว่าในปีเดียวกู้เท่ากับที่เคยกู้มากกว่า 4 ปีรวมกัน แรงออกหุ้นกู้ยิ่งเร่งตัวในช่วงปลายปี โดยมากกว่า 90,000 ล้านดอลลาร์จากยอดรวม 121,000 ล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 ขณะที่ภาระหนี้รวมของทั้งห้าบริษัทในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นราวเท่าตัว สู่ระดับประมาณ 350,000 ล้านดอลลาร์ หนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI คิดเป็นราว 30% ของยอดออกใหม่สุทธิในตลาดหุ้นกู้เกรดลงทุนของสหรัฐฯ ภาพดังกล่าวสะท้อนว่าตราสารคุณภาพสูงจำนวนมากในตลาดกำลังผูกกับสมมติฐานเดียวกันเกี่ยวกับการเติบโตของเทคโนโลยี AI จนความหมายของคำว่า "กระจายความเสี่ยง" เริ่มถูกตั้งคำถาม เงินกู้จำนวนมหาศาลถูกนำไปลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์ เซิร์ฟเวอร์ และคลัสเตอร์ GPU ซึ่งเป็นโครงสร้างทางกายภาพหลักของการแข่งขัน Generative AI มุมมองนักลงทุนเริ่มเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ โดยในช่วงกลางปี 2026 ความกังวลต่อหนี้ AI ที่มีอายุนานขึ้นเพิ่มขึ้น และบางบริษัทขนาดใหญ่เริ่มเผชิญแรงกดดันด้านความเชื่อมั่นที่เชื่อมโยงโดยตรงกับวิธีการจัดหาเงินทุนเพื่อรองรับโครงการลงทุน (Capex) ขณะเดียวกัน รายงานวิเคราะห์ของ Chicago Fed ที่เผยแพร่ในปี 2026 ชี้ให้เห็นระดับภาระผูกพันของธนาคารที่สูงขึ้น และความเสี่ยงปลายหาง (tail risk) ต่ออุตสาหกรรมที่เกี่ยวเนื่องกับ AI โดยอัตราหนี้ค้างชำระยังอยู่ในระดับต่ำ ณ ช่วงปลายปี 2025 ประเด็นเสี่ยงหลักไม่ใช่ความเป็นไปได้ที่บริษัทใดบริษัทหนึ่งจะล้มเหลว แต่คือการที่ตลาดตราสารหนี้เกรดลงทุนโดยรวมอาจกลายเป็นการเดิมพันแบบใช้เลเวอเรจต่อความสำเร็จของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ภายในกรอบเวลาที่จำกัด หากถือพอร์ตตราสารหนี้ที่คิดว่ากระจายความเสี่ยงในปี 2025 ก็มีโอกาสไม่น้อยที่ความเสี่ยงจริงจะผูกกับเศรษฐศาสตร์ของดาต้าเซ็นเตอร์มากกว่าที่ตระหนัก