ETF บิตคอยน์มีแรงถอนสุทธิใน 7 จาก 8 ครั้งของการเทขายครั้งใหญ่ นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2024
DWF Labs พบว่า ETF บิตคอยน์สปอตสหรัฐมีแรงถอนสุทธิใน 7 จาก 8 ครั้งที่บิตคอยน์ปรับตัวลงอย่างน้อย 15% นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนม.ค. 2024 การศึกษาครอบคลุม 694 วันซื้อขายจนถึงวันที่ 16 ต.ค. DWF Labs บันทึกการถอนสุทธิสูงเป็นประวัติการณ์ 8.2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงที่บิตคอยน์ร่วง 28.8% ระหว่างเดือนพ.ค.ถึงมิ.ย. 2026 และบันทึกการถอน 6.9 พันล้านดอลลาร์ในช่วงขาลงเดือนต.ค. 2025 ถึงเดือนก.พ. 2026 ซึ่งบิตคอยน์สูญเสียมูลค่าเกือบครึ่งหนึ่ง ยอดถอนดังกล่าวสูงกว่าการถอน 3.4 พันล้านดอลลาร์ในการปรับฐานเดือนม.ค.ถึงเม.ย. 2025 และท้าทายความคาดหวังว่าการเข้าถือครองของสถาบันจะช่วยเป็นแรงซื้อที่เชื่อถือได้ในช่วงตลาดตึงเครียด DWF Labs พบว่า ETF มีแรงถอนต่อเนื่องที่จุดต่ำสุด 7 จาก 8 แห่ง และมีแรงซื้อต่อเนื่องที่จุดสูงสุด 7 จาก 8 แห่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าเม็ดเงินไหลเข้าไหลออกตอกย้ำแนวโน้มที่มีอยู่ การศึกษาพบว่า 5 จาก 8 ครั้งของการปรับฐานมีการถอนเงินมากที่สุดใน 5 วันซื้อขายก่อนที่บิตคอยน์จะแตะจุดต่ำสุด ระหว่างการร่วงในเดือนพ.ค.ถึงมิ.ย. 2026 การถอนเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 412 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์สุดท้าย นักลงทุนถอนเงินใน 88% ของวันซื้อขายในช่วงการปรับฐานดังกล่าว การพุ่งขึ้นอย่างน้อย 15% ทั้ง 9 ครั้งดึงดูดเงินไหลเข้าสุทธิ โดย 7 ครั้งมีแรงซื้อแข็งที่สุดใน 5 วันซื้อขายก่อนจุดสูงสุด การปรับฐานเดือนพ.ค.ถึงก.ค. 2024 เป็นข้อยกเว้น โดยดึงดูดเงินไหลเข้า ETF 2.2 พันล้านดอลลาร์แม้บิตคอยน์ร่วง 21.8% การร่วงครั้งนั้นเกิดขึ้นพร้อมกับรัฐบาลเยอรมนีเทขายสินทรัพย์ที่ถือครอง และเจ้าหนี้ Mt. Gox รับเงินชำระคืน โดยอุปสงค์ ETF ดูดซับอุปทานส่วนเพิ่มบางส่วน ETF ยังสูญเสียเงินเฉลี่ย 40 ล้านดอลลาร์ต่อวันในช่วงที่บิตคอยน์ฟื้นตัวในเดือนเม.ย. 2025 แม้บิตคอยน์เพิ่มขึ้น 9.7% ต่อมามีเงินไหลเข้าเพิ่มเป็น 436 ล้านดอลลาร์ต่อวันหลังราคาฟื้นแล้ว สะท้อนแนวโน้มของนักลงทุนสถาบันที่รอจนการฟื้นตัวชัดเจน ประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้า ETF ในหนึ่งในวันที่เงินไหลเข้ามากที่สุด ณ จุดสูงสุดของบิตคอยน์ในเดือนต.ค. 2025 ก่อนการร่วงยาวนานขึ้น DWF Labs วัดค่าสหสัมพันธ์ระหว่างกระแสเงิน ETF กับผลตอบแทนบิตคอยน์ใน 5 วันก่อนหน้าได้ 0.54 เทียบกับ 0.03 สำหรับผลตอบแทนใน 5 วันถัดไป สหสัมพันธ์ในวันเดียวกันอยู่ที่ 0.41 ชี้ว่ามีการเคลื่อนไหวร่วมกัน แต่ไม่ได้ยืนยันว่าอุปสงค์ ETF เป็นสาเหตุของการเปลี่ยนแปลงราคา บิตคอยน์ปรับขึ้นใน 20 วันถัดไปหลังจากเพียง 51% ของวันซื้อขายที่เงินไหลเข้าอยู่ในกลุ่มสูงสุด 10% เทียบกับ 57% ของวันซื้อขายทั้งหมด iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock ซึ่งเป็น ETF บิตคอยน์ใหญ่ที่สุด สะสมเงินไหลเข้าสุทธิ 65.6 พันล้านดอลลาร์ในช่วงการศึกษา แต่ให้มูลค่าในการคาดการณ์เพิ่มเติมเพียงเล็กน้อย กระแสเงิน IBIT มีสหสัมพันธ์ 0.04 กับผลตอบแทนใน 5 วันถัดไป และบิตคอยน์ปรับขึ้นใน 20 วันถัดไปหลังจากเพียง 47% ของวันที่ IBIT มีเงินไหลเข้ามากที่สุด การซื้อ ETF บางส่วนเป็นการโยกเงินระหว่างกองทุน หรือเฮดจ์ฟันด์ซื้อหน่วย ETF พร้อมชอร์ตฟิวเจอร์สบิตคอยน์เพื่อทำกำไรจากส่วนต่างราคาโดยไม่รับความเสี่ยงด้านทิศทาง DWF Labs พบว่าบิตคอยน์ปรับลงใน 20 วันถัดไปใน 8 จาก 12 กรณีที่มีการถอนเงิน ETF มากผิดปกติ ขณะที่บิตคอยน์เคลื่อนไหวน้อยกว่า 1% ผลตอบแทนหลังวันดังกล่าวอ่อนกว่าหลังวันที่มีแนวโน้มราคาก่อนหน้าใกล้เคียงกัน 10.7% ผลลัพธ์เชิงลบกระจุกตัว вокругการเทขายครั้งใหญ่ 3 ครั้ง ลดความน่าเชื่อถือของรูปแบบนี้สำหรับการซื้อขาย จังหวะการร่วงเฉลี่ยต่อวันของบิตคอยน์ชะลอลงเหลือ 0.69% ในยุค ETF เทียบกับ 1% ในปี 2022–2023 และ 1.37% ในปี 2021 การปรับฐานอย่างน้อย 15% เกิดน้อยลง เฉลี่ยประมาณ 2.9 ครั้งต่อปี เทียบกับ 4.4 ครั้งในปี 2022–2023 และ 8 ครั้งในปี 2021 ความผันผวนรายปีลดลงเหลือ 47% จาก 55% ในปี 2022–2023 การดิ่งประมาณ 7% ต่อวันเกิดน้อยลง จาก 6 ครั้งต่อปีเหลือ 2 ครั้ง อย่างไรก็ตาม การปรับฐานในยุค ETF มีค่ามัธยฐานที่ 21.3% เทียบกับ 19.4% ในปี 2022–2023 DWF Labs ระบุว่าสภาพคล่องที่ลึกขึ้น นักลงทุนที่หลากหลายขึ้น และเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงภายใต้การกำกับดูแล รวมถึงฟิวเจอร์ส CME และออปชัน ETF อาจเป็นปัจจัยที่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว ความผันผวนของบิตคอยน์เริ่มลดลงก่อนการเปิดตัว ETF DWF Labs ประเมินว่าการซื้อขายเบซิสของฟิวเจอร์ส CME อาจป้องกันความเสี่ยงประมาณหนึ่งในห้าของกระแสเงิน ETF ต่อมาสถานะชอร์ตสุทธิของกองทุนที่ใช้เลเวอเรจลดลงจากประมาณ 116,000 BTC ในเดือนธ.ค. 2024 เหลือ 29,000 BTC DWF Labs ประเมินว่าการปิดสถานะเหล่านี้อาจอธิบายการขาย ETF ในเดือนม.ค.ถึงเม.ย. 2025 ได้มาก แต่คิดเป็นอย่างมากเพียงประมาณหนึ่งในสี่ของการถอนเงินในการร่วงครั้งใหญ่ 2 ครั้งหลังสุด ข้อค้นพบนี้ชี้ว่าการถอนเงินล่าสุดสะท้อนนักลงทุนที่ลดความเสี่ยงบิตคอยน์มากขึ้น DWF Labs พบว่าหลังบิตคอยน์ร่วง 7% ต่ำกว่าจุดสูงสุด 20 วัน กระแสเงิน ETF เฉลี่ยต่อวันใน 5 วันซื้อขายถัดไปเปลี่ยนจากไหลเข้า 74 ล้านดอลลาร์เป็นไหลออก 72 ล้านดอลลาร์ การขาย ETF เพิ่มขึ้นใน 19 จาก 24 เหตุการณ์ที่ศึกษา กระแสเงินโดยทั่วไปกลับสู่ระดับเป็นกลางในช่วงสองสัปดาห์ถัดไป ETF บิตคอยน์สะสมเงินไหลเข้าสุทธิ 57.96 พันล้านดอลลาร์ ผลิตภัณฑ์ 12 รายการบริหารสินทรัพย์ประมาณ 110 พันล้านดอลลาร์
