Bitmine ใกล้แตะเป้าถือครองอีเธอเรียม 5% จากแรงหนุนรางวัลสเตกกิง

Bitmine ยังคงเดินหน้าซื้อ Ethereum (ETH) แม้รายได้จากการสเตกกิงอาจทำให้ไม่จำเป็นต้องซื้อเพิ่มมากนักเพื่อไปให้ถึงเป้าหมายถือครอง 5% ของเครือข่าย บริษัทบริหารคลังสินทรัพย์ดิจิทัลที่จดทะเบียนใน Nasdaq เปิดเผยว่าในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 30 ส.ค. บริษัทซื้อเพิ่ม 53,501 ETH ส่งผลให้ยอดถือครองรวมอยู่ที่ 5.9 ล้านโทเคน โดยในจำนวนนี้มี ETH มากกว่า 5.06 ล้านโทเคนถูกนำไปสเตกแล้ว ให้ผลตอบแทนแบบ annualized จากค่าเฉลี่ย 7 วันอยู่ที่ 2.67% กระแสการซื้อดูเหมือนจะต่อเนื่องแทบจะทันที วันที่ 1 ก.ย. แพลตฟอร์มวิเคราะห์บล็อกเชน Lookonchain ระบุว่า วอลเล็ตที่เชื่อมโยงกับ Bitmine อาจรับโอน ETH เพิ่มอีกราว 51,000 ETH มูลค่าประมาณ 126 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก FalconX และ BitGo แต่ Bitmine ยังไม่ได้ยืนยันธุรกรรมดังกล่าวอย่างเป็นทางการในเอกสารเปิดเผยข้อมูลล่าสุด หากการระบุบนเชนถูกต้องและเป็นการซื้อเพิ่มจริง Bitmine จะถือครอง ETH ราว 5.95 ล้านโทเคน ทำให้เข้าใกล้เป้าหมายที่ประกาศไว้ในการถือครอง 5% ของ Ethereum มากขึ้น อย่างไรก็ดี ด้วยขนาดพอร์ตที่มีอยู่ การไปถึง 5% อาจไม่ต้องพึ่งการซื้อเพียงอย่างเดียว ณ วันที่ 30 ส.ค. Bitmine ระบุว่ามี ETH ที่สเตกไว้ 5,067,309 ETH หากคงยอดดังกล่าวและผลตอบแทนตามที่เปิดเผยไว้ จะสร้างรางวัลสเตกกิงได้ประมาณ 135,000 ETH ต่อปีตามแบบจำลอง ซึ่งในระดับนี้ รายได้จากสเตกกิงสามารถกลายเป็น "เครื่องจักรสะสมสินทรัพย์" สำคัญได้เอง Bitmine ใช้เกณฑ์อุปทานหมุนเวียน 120.7 ล้าน ETH เป็นฐานคำนวณ โดยการถือครอง 5% จะต้องมีราว 6.035 ล้านโทเคน เทียบกับยอดที่เปิดเผยอย่างเป็นทางการ 5.9 ล้าน ETH บริษัทขาดอีกราว 134,000 ETH ซึ่งเกือบเท่ากับรางวัลสเตกกิงหนึ่งปีตามแบบจำลองพอดี ภายใต้ภาพดังกล่าว หากอุปทาน ETH ไม่เปลี่ยน บริษัทต้องเก็บรักษารางวัลสเตกกิงเกือบ 99% จึงจะขยับเกิน 5% ได้ภายในหนึ่งปี หากการซื้อวันที่ 1 ก.ย. จำนวน 51,000 ETH เป็นจริง ช่องว่างจะลดเหลือราว 83,000 ETH เมื่อคำนวณด้วยฐานอุปทาน 120.7 ล้าน ETH เดิม และภายใต้สมมติฐานผลตอบแทนคงที่-อุปทานคงที่ การเก็บไว้ประมาณ 61% ของรางวัลสเตกกิงหนึ่งปีก็เพียงพอที่จะปิดช่องว่างได้ ภาพนี้สะท้อนว่า Bitmine อาจยังซื้อเชิงรุกได้ต่อไป แต่การพึ่งพาการซื้อจะลดลงเรื่อยๆ ปัจจัยที่ทำให้เส้นทางซับซ้อนขึ้นคืออุปทาน ETH ที่เพิ่มขึ้น เพราะทุกครั้งที่จำนวนโทเคนในเครือข่ายสูงขึ้น ปริมาณที่ Bitmine ต้องถือเพื่อรักษาสัดส่วน 5% ก็จะสูงขึ้นตาม Etherscan แสดงว่า ณ วันที่ 5 ก.ย. มี ETH คงค้างราว 122.02 ล้าน ETH หากยึดยอดถือครองวันที่ 30 ส.ค. ของ Bitmine คงเดิม เมื่อเทียบกับฐานที่ใหญ่ขึ้น สัดส่วนการถือครองเชิงประมาณจะอยู่ราว 4.84% และช่องว่างจะกว้างขึ้นเกือบ 200,000 ETH ในกรอบสองปี ความเปลี่ยนแปลงของอุปทานเพียงเล็กน้อยส่งผลมาก จากยอดถือครองและยอดสเตก ณ 30 ส.ค. หากอุปทานคงที่ Bitmine ต้องเก็บไว้ราว 74% ของรางวัลตามแบบจำลองจึงจะถึง 5% แต่หากอุปทานเพิ่มสุทธิ 0.5% ต่อปี ความจำเป็นจะขยับขึ้นเป็นราว 96.5% และถ้าเพิ่ม 1% ต่อปี ต่อให้เก็บรางวัลทั้งหมดตามแบบจำลองก็ยังไม่พอหากไม่มีการซื้อเพิ่ม สรุปสมมติฐาน "อัตราการเปลี่ยนแปลงอุปทาน ETH ต่อปีสุทธิ" กับ "สัดส่วนรางวัลที่ต้องเก็บไว้เพื่อแตะ 5% หลัง 2 ปี": - −0.5%: ประมาณ 51.4% - 0%: ประมาณ 73.9% - +0.5%: ประมาณ 96.5% - +1.0%: ประมาณ 119.2% (เป็นไปไม่ได้ภายใต้สมมติฐานนี้) หากผลตอบแทนสเตกกิงต่ำลง ข้อจำกัดจะตึงขึ้นอีก ที่ผลตอบแทน 2% รางวัลต่อปีตามแบบจำลองจะเหลือราว 101,000 ETH ทำให้เกณฑ์การเก็บรางวัลในกรณีอุปทานคงที่สำหรับระยะสองปีพุ่งใกล้ 99% ประเด็นสำคัญสำหรับ Bitmine จึงเริ่มเป็นเรื่องการจัดสรรเงินทุนมากกว่าการ "ล่าเป้าซื้อ" บริษัทเปิดเผยว่ามีการแปลงรางวัลสเตกกิงที่เป็น ETH เป็นดอลลาร์สหรัฐเป็นระยะ และไม่ได้ผูกมัดสัดส่วนคงที่ว่าจะเก็บไว้บนงบดุลเท่าไร ทุก 1 ETH ที่เก็บไว้จะเพิ่มยอดถือครองโดยไม่ต้องซื้อจากตลาด แต่ทุก 1 ETH ที่ขายแปลงเป็นเงินสดสามารถนำไปสนับสนุนค่าใช้จ่ายดำเนินงานและภาระต่อผู้ถือหุ้นได้ ข้อตกลงบริหารจัดการของ Bitmine กับ Ethereum Tower มีค่าตอบแทนที่ผูกกับรางวัล รวมถึงต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานและการรับฝากสินทรัพย์ บริษัทระบุด้วยว่าได้ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดแล้ว 17 ครั้งสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ BMNP โดยมีกำหนดจ่ายต่อเนื่องไปจนถึงปลายเดือนธ.ค. รายงานประจำไตรมาสยังเตือนว่า ความผันผวนของราคา ETH และผลตอบแทนสเตกกิงอาจกระทบความสามารถในการจัดหาเงินสำหรับการดำเนินงานและการจ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิ เนื่องจากรางวัลสเตกกิงได้รับเป็น ETH การชำระภาระดังกล่าวอาจต้องขายโทเคนที่หากเก็บไว้จะช่วยดันคลังสินทรัพย์เข้าใกล้ 5% ด้วยเหตุนี้ สิ่งที่ตลาดควรจับตาต่อไปไม่ใช่แค่ว่า Bitmine ซื้อ ETH เพิ่มเท่าไร แต่คือบริษัท "เก็บ" ETH ที่ได้จากสเตกกิงไว้มากน้อยเพียงใด