เดโมแครตสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ เสนอขยายอำนาจกำกับดูแลตลาดคริปโตของ SEC

เดโมแครตในสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ กำลังหารือร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตที่กว้างขึ้น โดยอ้างอิงบางส่วนจากข้อเสนอคุ้มครองสิทธิผู้ลงทุนฉบับก่อนของแมกซีน วอเทอร์ส นักข่าวเอลีนอร์ เทอร์เรตต์ รายงานเมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายนว่า ข้อเสนอดังกล่าวขยายอำนาจ SEC ลดบทบาท CFTC และเพิ่มข้อจำกัดด้านจริยธรรมสำหรับเจ้าหน้าที่รัฐ โดยอ้างแหล่งข่าวอุตสาหกรรมที่หารือกับเจ้าหน้าที่พรรคเดโมแครต ร่างกฎหมายยังไม่เผยแพร่ ทำให้ยังไม่ทราบขอบเขต กำหนดเวลา และบทบัญญัติบังคับใช้ เมื่อวันที่ 15 กันยายน การลงมติยุติการอภิปราย (cloture) เพื่อเดินหน้าต่อร่างกฎหมาย CLARITY ล้มเหลวด้วยคะแนน 49 ต่อ 50 เทียบกับเกณฑ์ 60 เสียง โดยมีสมาชิกรีพับลิกัน 4 คนคัดค้านการเดินหน้า หากร่างกลับเข้าสู่สภา การผ่านจะต้องมีการลงมติแยกอีกครั้ง ร่างแก้ไขหมายเลข 31 ของวอเทอร์ส ยาว 9 หน้า ซึ่งเสนอในเดือนกรกฎาคม 2025 กำหนดให้ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล นายหน้า ผู้รับฝากสินทรัพย์ และธุรกิจใกล้เคียงที่ให้บริการลูกค้ารายย่อยดำเนินการถอนและโอนให้เสร็จภายใน 24 ชั่วโมง ยกเว้นกรณีที่เกี่ยวข้องกับการฉ้อโกงซึ่งมีเอกสารยืนยันและดำเนินการโดยสุจริต ธุรกิจที่มีสิทธิ์ต้องเข้าร่วม SIPC และธุรกิจอื่นต้องร่วม финанสมการจัดสรรที่เทียบเท่าเพื่อคุ้มครองสินทรัพย์ลูกค้า สินทรัพย์ลูกค้าต้องแยกบัญชีและกันออกจากทรัพย์สินที่ถูกยึดในกรณีล้มละลาย รวมถึงต้องได้รับความยินยอมชัดแจ้งที่ลูกค้าเพิกถอนได้ก่อนที่ธุรกิจจะนำสินทรัพย์ไปใช้เป็นหลักประกันซ้ำ ให้ยืม หรือ stake ใหม่ ต้องมีหลักฐานสำรองสินทรัพย์ที่ตรวจสอบได้ด้วยการเข้ารหัส พร้อมการรับรองรายเดือนจากผู้สอบบัญชีที่ได้รับอนุญาต รวมปีละ 12 ครั้ง ข้อกำหนดการปฏิบัติคำสั่งที่ดีที่สุด (best execution) ต้องให้คำสั่งของลูกค้ามีลำดับความสำคัญเหนือคำสั่งของบริษัท และห้ามผู้ค้าหรือผู้ทำตลาดที่เกี่ยวข้องของบริษัทซื้อขายสวนทางกับลูกค้าบนแพลตฟอร์มเดียวกัน ต้องมีทีมสนับสนุนจากมนุษย์ตลอด 24 ชั่วโมงที่ติดต่อได้ภายใน 5 นาที และแจ้งลูกค้ากับหน่วยงานกำกับภายใน 48 ชั่วโมงเมื่อเกิดเหตุละเมิดความปลอดภัยตามที่กำหนด นอกจากนี้ต้องเปิดเผยค่าธรรมเนียมในเอกสารหนึ่งหน้า ชำระบัญชีภายในวันทำการถัดไป และแสดงสัดส่วนลูกค้าที่ถือสินทรัพย์ขาดทุน พันธบัตร ประกัน หรือทรัสต์ที่มีประกันจะคุ้มครองความเสียหายจากความผิดด้านกฎระเบียบของนิติบุคคลที่อยู่ภายใต้บังคับ ไม่ใช่ความเสียหายจากตลาดทั้งหมด ร่างแก้ไขกำหนดให้มีผลหลังหนึ่งปี ให้เวลาสูงสุด 18 เดือนสำหรับกฎร่วมของ SEC และ CFTC และอาจเพิ่มอีกหนึ่งปีสำหรับนิติบุคคลขนาดเล็ก เมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม 2025 คณะกรรมาธิการกฎเกณฑ์สภาผู้แทนราษฎรลงมติ 8 ต่อ 4 ไม่ให้นำร่างขึ้นพิจารณาในสภา ทำให้กระบวนการของร่างแก้ไขในคณะกรรมาธิการสิ้นสุดลง บทวิเคราะห์ของสำนักงานวิจัยรัฐสภา (CRS) เมื่อวันที่ 15 กันยายน ระบุว่า ข้อประนีประนอมเมื่อเดือนกันยายนมีมาตรการคุ้มครองทรัพย์สินลูกค้า ข้อจำกัดการนำทรัพย์สินลูกค้าไปปนกับทรัพย์สินอื่น และบทบัญญัติล้มละลายสำหรับลูกค้าสินทรัพย์ดิจิทัล บทวิเคราะห์ยังระบุถึงการจดทะเบียนกับ CFTC สำหรับตลาดซื้อขาย นายหน้า และผู้ค้า หลักการกำกับดูแลการปั่นราคา ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ และการคุ้มครองลูกค้า รวมถึงพันธกรณีตาม Bank Secrecy Act SEC ยังคงอำนาจเหนือการเสนอขายสัญญาลงทุน รวมถึงข้อยกเว้นที่หนุนด้วยการเปิดเผยข้อมูลสูงสุด 200 ล้านดอลลาร์สำหรับผู้ออกโทเคนที่มีคุณสมบัติ วุฒิสมาชิกซินเทีย ลัมมิส จอห์น บูซแมน และทิม สก็อตต์ กล่าวว่า การแก้ไขเมื่อวันที่ 14 กันยายนได้รวมการเปลี่ยนแปลงเชิงสาระสำคัญ 126 รายการที่เดโมแครตร้องขอ ซึ่งเป็นการนับของผู้สนับสนุนร่างและไม่ถือเป็นการรับรองจากพรรคเดโมแครต การเปลี่ยนแปลงเหล่านั้นรวมข้อกำหนดจริยธรรมตามแนวทาง Tillis-Gallego ที่ให้อัยการสูงสุดของรัฐบังคับใช้ ควบคู่กับอำนาจของกระทรวงการคลังในการจำกัดสิ่งจูงใจของ stablecoin เมื่อมีเงินฝากไหลออกจากธนาคารขนาดใหญ่ ข้อกำหนดจริยธรรมกำหนดให้เจ้าหน้าที่บางประเภทที่มีผลประโยชน์ทางการเงินจำนวนมากต้องขายหุ้นหรือใช้ blind trust แต่ยังมีความเห็นต่างเรื่องขอบเขตผู้อยู่ภายใต้บังคับและการบังคับใช้ ร่างสืบทอดจากฝ่ายเดโมแครตอาจแทนที่หลักการเดือนกันยายนด้วยสิทธิลูกค้าที่บังคับใช้ได้ ซึ่งระบุกำหนดเวลา ข้อกำหนดรายงาน และบทลงโทษ CFTC กำกับอนุพันธ์และสามารถดำเนินการต่อการฉ้อโกงและการปั่นราคาในตลาดสปอตสินค้าโภคภัณฑ์ แต่การกำกับตลาดซื้อขายสปอตอย่างครอบคลุมต้องอาศัยกฎหมาย ซึ่งร่างเดือนกันยายนพยายามจัดให้มี ร่างของเดโมแครตอาจขยายการกำกับของ SEC ไปยังตัวกลาง ผู้ออก หรือมาตรฐานลูกค้า หรือเปลี่ยนคำนิยามที่แบ่งกิจกรรมระหว่างสองหน่วยงาน ตลาดซื้อขายจะเผชิญข้อกำหนดเพิ่มด้านการจดทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล การจัดการคำสั่ง และการรับฝากสินทรัพย์ ผู้รับฝากจะเผชิญข้อกำหนดแยกทรัพย์สินและตรวจสอบที่เข้มขึ้น ขณะที่แพลตฟอร์มเล็กจะมีภาระต้นทุนคงที่ด้านการปฏิบัติตามกฎสูงขึ้น การตีความร่วมของ SEC และ CFTC เมื่อมีนาคม 2026 จัดให้ Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล ขณะที่การจำแนกโทเคนยังแยกทางกฎหมายจากการกำกับตลาดซื้อขาย ลูกค้าของตลาดที่ถือ BTC จะได้รับผลจากกำหนดเวลาถอน หลักฐานสำรอง และบทบัญญัติล้มละลาย ส่วนผู้ที่ถือ BTC ใน self-custody มีความเสี่ยงแตกต่างกัน เจ้าหน้าที่ฝ่ายคุ้มครองนักลงทุนของ PCAOB เตือนว่ารายงาน proof-of-reserve ทั่วไปไม่ใช่การตรวจสอบเต็มรูปแบบ และอาจไม่รวมหนี้สิน สิทธิความเป็นเจ้าของ และสินทรัพย์ที่ยืมมา SIPC ระบุว่าการคุ้มครองไม่รวมสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ แม้จะอยู่ที่บริษัทนายหน้าที่เป็นสมาชิก ดังนั้นการจัดสรรคุ้มครองที่เทียบเท่าจะต้องมีกฎเรื่องคุณสมบัติ วงเงินคุ้มครอง และแหล่งเงินทุนแยกต่างหาก ตัวอย่างสมมติ: ตลาดที่สินทรัพย์หนุนเต็มจำนวนถือคริปโตของลูกค้า 1 พันล้านดอลลาร์ และสามารถโอนได้ 15% ของยอดคงเหลือต่อวัน จะเผชิญการขาดสภาพคล่องในการประมวลผล 50 ล้านดอลลาร์เมื่อเกิดการแห่ถอน 20% ภายใต้สมมติฐานเดียวกัน การแห่ถอน 40% จะทำให้ขาดสภาพคล่องในการประมวลผล 250 ล้านดอลลาร์ สะท้อนข้อจำกัดด้านปฏิบัติการ ไม่ใช่การหนุนสินทรัพย์ไม่เพียงพอ ร่างกฎหมายสืบทอดจะต้องได้รับอนุมัติถ้อยคำเดียวกันจากทั้งสองสภา จากนั้นจึงรอประธานาธิบดีลงนามหรือการลงมติคว่ำวีโต ประเด็นที่ยังไม่ยุติ ได้แก่ เขตอำนาจระหว่าง SEC กับ CFTC ต้นทุนการปฏิบัติตามของตลาดซื้อขาย การปฏิบัติต่อ DeFi และนักพัฒนา ความกังวลของธนาคารเรื่องสิ่งจูงใจ stablecoin และการบังคับใช้ข้อจำกัดจริยธรรม หน่วยงานสามารถใช้อำนาจตามกฎหมายที่มีอยู่ ดังที่ SEC ทำผ่านข้อเสนอ Regulation Crypto Assets ในเดือนสิงหาคม มาตรการ Innovation Exemption เมื่อวันที่ 17 กันยายน และข้อเสนอรับฝากสินทรัพย์เมื่อวันที่ 1 ตุลาคม ความเห็นต่อข้อเสนอรับฝากสินทรัพย์ครบกำหนดวันที่ 7 ธันวาคม ข้อกำหนดเรื่องการชดเชยและเขตอำนาจครอบคลุมตลาดสปอตทั้งหมดต้องอาศัยกฎหมาย การรวมการกำกับตลาดสปอตของ CFTC เข้ากับมาตรฐานลูกค้าที่ชัดเจนจะเพิ่มต้นทุนปฏิบัติตามในช่วงแรก แต่ให้ความแน่นอนที่ยั่งยืนกว่าคำแนะนำของหน่วยงาน ความเห็นต่างเรื่องเขตอำนาจและจริยธรรมที่ยังต่อเนื่องจะทำให้ลูกค้าต้องพึ่งกฎหมายปัจจุบัน กฎของรัฐ และเงื่อนไขของแต่ละแพลตฟอร์ม ความล้มเหลวครั้งใหญ่ด้านการรับฝากสินทรัพย์อาจเร่งให้เกิดกฎที่เข้มขึ้น ข้อพิพาททางกฎหมายครั้งต่อไปอาจขึ้นอยู่กับว่าผู้ลงทุนรายย่อยได้รับสิทธิที่บังคับใช้ได้หรือไม่เมื่อตลาดซื้อขายล่าช้าในการถอนหรือล้มเหลว