Applied Digital 發行235億美元高息債 籌建 CoreWeave AI 數據中心

Applied Digital Corp. 成功向債市集資23.5億美元，為一個尚未動工、位於北達科他州 Ellendale 的 AI 數據中心項目融資。該批債券票息9.25%，發行價為面值97美仙，推算到期收益率約10%，融資成本相當高。 公司向投資者展示的核心賣點，是 AI 雲端運算商 CoreWeave 已就該設施簽訂長期租賃協議。按合約估算，租約在約15年期間可帶來50億至110億美元收入。 這筆交易為高級有抵押票據，透過私人配售於2025年11月發行，2030年到期。所得款項將用於在北達科他州 Ellendale 的 Polaris Forge 1 園區興建 AI 及高性能運算（HPC）設施。CoreWeave 在該地點的已承租算力規模亦由最初250MW 擴大至400MW。 Applied Digital（納斯達克：APLD）正把自身定位為 AI 熱潮下的「算力房東」：公司負責建設及營運為 HPC 度身訂造的數據中心，再以長期合約把容量租予雲服務商及 AI 公司。CoreWeave 作為主要租戶，既是吸引資金的關鍵，也是風險所在。由單一客戶承擔大部分收入來源，令這次23.5億美元債務融資存在債券分析師所稱的「集中度風險」。 投資者願意入場的原因，主要在於回報與保障結構。現時市場上，約10%的有抵押債收益率具吸引力；但該批票據評級屬垃圾級，信貸機構未把 Applied Digital 的債務視為投資級。若 CoreWeave 的租約在15年內確實帶來50億至110億美元收入，Applied Digital 的現金流理論上足以支持僅5年後到期的償付安排。發行時較面值折讓3%，亦提高了首批買家的回報。 在資本結構上，高級有抵押票據順位較高，一旦項目出現問題，債權人對實體資產擁有優先索償權。不過，Applied Digital 規模相對較小，卻要推進一個龐大的建設工程；要在預算與工期內建成400MW 的數據中心園區並不容易。 從更宏觀角度看，AI 基建融資正加速擴張。CoreWeave 早年由加密貨幣挖礦業務起家，後轉型至 GPU 雲端運算，近期透過債務與股權融資籌集了數十億美元以支持擴張。其願意與 Applied Digital 等營運商簽下15年租約，反映 AI 基建投資所需的長週期。 就此交易而言，市場最關注的仍是集中度風險。Applied Digital 實際上以槓桿押注 CoreWeave 未來15年能維持償付能力並持續成長。