印度金價跌穿加稅前水平　國際金價回落抵銷關稅衝擊

印度5月大幅上調黃金進口稅負後，當地金價反而跌回加稅前。6月10日（2026年），印度多種商品交易所（MCX）黃金期貨下挫近2%，報每10克149,500盧比，創5月初以來新低，低於政府5月13日把進口關稅由6%上調至15%前的水平。 推動這一變化的不是國內政策轉向，而是國際金價整體走弱，跌幅足以抵銷關稅上調帶來的成本。 5月13日的調整重組了黃金進口徵費：10%基本關稅（basic customs duty）加5%農業基建及發展附加稅（Agriculture Infrastructure and Development Cess）。連同既有商品及服務稅（GST）後，黃金的總有效稅負升至18.45%，較調整前的9.18%接近翻倍。 加稅後需求急挫。業內估算，政策落地後兩周，印度黃金購買量約跌70%，同期買入量約7.5噸，遠低於去年同一時段接近25噸；全國多地珠寶商均反映買氣顯著轉弱。 受壓最明顯的是非正式市場（unorganized sector），包括小型珠寶商及地區貿易商。這類企業利潤較薄，難以消化18.45%的有效稅率，往往只能把成本直接轉嫁予消費者。相較之下，大型有組織零售商在定價與庫存周期管理上更具彈性。 走私風險亦升溫。報道指，灰色市場可能趁價差擴大，令2026年流入印度的非法黃金或超過100公噸。以印度每年黃金需求通常為數百噸計，100噸走私量將佔相當比重。 印度過往曾多次出現「加稅—走私飆升—政策退讓」的循環。較具代表性的案例是2013年關稅上調至10%後，非法進口顯著增加，最終促使當局部分回調。今次名義稅率升至15%，高於2013年高位，而18.45%的有效稅負亦明顯更重。 對本地投資者與交易員而言，現階段屬少見格局：在關稅大幅上調的背景下，盧比計價金價卻處於數周低位。一旦國際金價止跌回升，進口稅帶來的溢價或重新反映，令印度金價迅速上調。 需求下滑約70%以及走私或超過100公噸，往往是促使政策重新評估的典型訊號。若日後下調關稅，合規進口需求將即時回升，即使國際金價橫行，印度本地金價亦可能被推高。